转自 中国证券报　

记者 彭扬

今年以来，熊猫债发行规模不断攀升。Wind数据显示，以发行起始日计算，截至10月17日，今年以来熊猫债已发行1225亿元，同比大幅增加447亿元。业内专家表示，熊猫债市场随着我国资本市场对外开放和人民币国际化进程日益发展壮大，后续熊猫债发行规模有望进一步扩大，更好服务实体经济发展。

制度安排更加完善

近期，多单熊猫债接连成功发行引起市场关注。10月16日，中国银行作为牵头主承销商和簿记管理人，协助埃及在中国银行间市场成功发行35亿元可持续发展熊猫债。

中国银行介绍，此次发行实现了非洲地区熊猫债零的突破，同时也是首单可持续发展主权熊猫债、首单采用担保结构的主权熊猫债。

对于今年熊猫债发行规模快速增长的原因，东方金诚研究发展部分析师白雪分析，今年以来，人民币融资成本相对于美元融资进一步降低，发行熊猫债等人民币债券具有明显的成本优势。

针对熊猫债市场的各项制度安排更加完善，也是推动熊猫债发行规模快速增长的原因之一。例如，去年12月，中国人民银行和国家外汇管理局发布《关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》，完善熊猫债资金管理要求，进一步便利境外机构在境内债券市场融资。

今年以来，交易商协会顺应市场需求，继续推动熊猫债机制优化，包括放开注册发行环节主承销商家数限制、实现熊猫债多品种统一注册（DFI）全流程线上化、深化境外交易所挂牌试点等，在提升业务质效的同时，扩大开放效果。

增长空间仍然较大

业内专家表示，未来熊猫债市场规模有望进一步扩大，同时，也将在助力人民币国际化上发挥更大功效。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，目前熊猫债市场发行人和投资主体日趋多元，产品创新也逐步活跃，未来熊猫债市场的深度和广度将继续提升，从而增强债券市场服务实体经济的能力。

“考虑到跨境人民币在投融资方面均展现出一定优势，未来熊猫债市场扩容将是大概率事件。”白雪表示，一方面，海外市场高利率仍将持续一段时间，这意味着境外机构发行人民币债券仍将能在这一窗口期享受融资成本优势；另一方面，国内政策利率下调将推动国内宏观经济复苏力度进一步增强，基本面长期向好，人民币债券资产中长期收益稳定且可预期。

在人民币国际化方面，白雪认为，熊猫债作为人民币跨境投融资工具之一，是优化人民币跨境循环、推进人民币国际化进程的重要渠道。熊猫债放量发行将有利于人民币的“国际输出”。同时，跨境持续使用人民币，有利于更多境外机构投资者参与中国债券市场，形成人民币回流机制，从而建立起人民币国际化使用的“闭环”。

交易商协会也在日前表示，下一步将继续深入贯彻落实党中央、国务院关于推进高水平对外开放的战略部署，深入把握市场开放形势、着眼市场一线需求，积极推动熊猫债市场提质增效，切实服务实体经济发展。