国海证券-玲珑轮胎-601966

事件:

2023年10月16日，公司发布前三季度业绩预增公告：2023年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润9.00亿元到10.80亿元，与上年同期相比，将增加6.84亿元到8.64亿元，同比增加317%到400%。预计2023年前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.40亿元到10.00亿元，与上年同期相比，将增加7.32亿元到8.92亿元，同比增加678%到826%。2023Q3，公司实现归母净利润3.39-5.19亿元，同比+221.50%-392.20%，环比+159.22%-211.06%；实现扣非归母净利润3.41-5.01亿元，同比+250.83%-415.65%，环比+163.16%-213.28%。

投资要点:

前三季度销量同比增长明显，配套结构持续优化

2023年受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升，叠加原材料价格和海运费回落，公司产品销量实现较大增长，2023年1-9月累计实现销量同比增长20.80%，其中毛利较高的乘用车胎同比增长23.25%。同时公司持续推进降本增效，并在配套市场持续开展结构调整，盈利能力实现显著提升。

原材料价格提升，轮胎价格传导较为顺畅

受天然橡胶等原材料上涨的影响，三季度轮胎原材料综合指数环比提升，2023Q3均值为10599，环比+6.05%，但下游需求较为充足，价格传导较为顺畅，据轮胎商业，公司向经销商发布涨价函，自2023年9月27日起，玲珑轮胎的PCR产品上调价格2%-5%，TBR产品上调价格3%-6%

坚持配套拉动替换战略，新能源配套市占率近23%

公司已经进入全球10大车企其中7家的配套体系，实现了对中国、德系、欧系、美系、日系等全球重点车系的配套，截至2023年6月30日，车企配套轮胎累计超2亿条。尤其在新能源配套领域，公司为上汽通用五菱、比亚迪、安徽大众、哪吒、易捷特、开沃等进行配套，新能源轮胎配套国内整体市占率近23%。

2023年1-9月，国内乘用车销量为1813万辆，同比+6.77%；商用车销量为294万辆，同比+18.40%，汽车销量提升拉动配套轮胎需求提升。

塞尔维亚全钢已获试用许可，半钢正在设备调试

2023年5月，塞尔维亚工厂取得一期120万条卡车胎的试用许可，截至2023年10月，公司塞尔维亚工厂半钢项目正在进行设备调试，争取尽快量产；完全投产后塞尔维亚工厂将具有1200万条半钢和160万条全钢产能，有望进一步提升海外市场占有率。

盈利预测和投资评级

预计公司2023-2025年公司的归母净利分别为15.32、23.32和27.49亿元，对应的PE分别为21、14、11倍，维持公司“买入”评级。