來源：長江商報

香飄飄總營收低於總成本，公司只要市場不要利潤？

近日，香飄飄（603711.SH）公告顯示，公司前三季度實現營業收入19.79億元，同比增加29.31%；淨利潤348.39萬元，同比增長104.64%。其中，公司第三季度實現營業收入8.08億元，同比增長20.41%；淨利潤4752.65萬元，同比下滑12.29%。

而營收增長背後，公司成本也急劇增加，2023年前三季度，公司營業總成本達20.60億元，同比增長22.56%，高於公司營業收入。

香飄飄一向在銷售上重金投入，公司前三季度銷售費用達5.75億元，同比增長46.59%。其中，三季度，公司銷售費用達2.09億元，同比增長101.89%。

長江商報記者發現，9月1日，香飄飄公開對外表示，公司會以2023年公司期權激勵解鎖目標爲引導，力爭取得更好的業績。在這份激勵計劃中，公司僅考覈營業收入，2023年至2025年漲幅分別要達到不低於15%、35%和50%。

一位資產管理分析師向長江商報記者表示，激勵計劃僅設營收考覈目標，未對利潤做出要求，會讓激勵對象不顧一切地完成收入目標，而忽視提高營業利潤水平，涉嫌傷害中小股東利益。

前三季營業成本高於營業收入

以“一年賣出10億杯，杯子連起來可繞地球3圈”而聞名的香飄飄，盈利能力陷入困境。

香飄飄成立於2005年，公司主營業務是奶茶飲料產品的研發、生產和銷售，主業分爲沖泡與即飲兩大產品板塊。

2017年11月，香飄飄衝刺IPO成功，成爲“中國奶茶第一股”，市值一度逼近140億元。截至10月23日收盤，香飄飄市值僅61.28億元，較巔峯期“縮水”約56%。

2019年，香飄飄營業收入達39.78億元，同比增長22.36%，站上營收之巔，而且離40億大關僅一步之遙。然而，這一門檻，公司至今沒有邁過。

2020年至2022年，香飄飄營業收入分別爲37.61億元、34.66億元和31.28億元，同比分別下降5.46%、7.83%和9.76%，已連續三年下滑。

盈利方面，2019年和2020年，香飄飄淨利潤分別爲3.47億元和3.58億元，同比分別增長10.39%和3.15%。其中，公司2020年淨利潤創下歷史之最。

2021年和2022年，香飄飄淨利潤分別爲2.23億元和2.14億元，同比分別下降37.90%和3.89%，已連續兩年下滑。

進入2023年，香飄飄業績一度好轉後，又陷入了衰退。

10月20日，香飄飄發佈2023年三季度業績公告稱，公司前三季度實現營業收入19.79億元，同比增加29.31%；淨利潤348.39萬元，同比增長104.64%；扣非淨利潤虧損4024.60萬元，同比增長61.24%。

其中，香飄飄第三季度實現營業收入8.08億元，同比增長20.41%；淨利潤4752.65萬元，同比下滑12.29%；扣非淨利潤4000.51萬元，同比下滑15.41%。

半年報中，對於淨利潤虧損主要原因，香飄飄方面解釋稱，上半年國內消費需求呈現復甦趨勢，但整體復甦節奏依然較慢。

分產品看，2023年前三季度，香飄飄沖泡類產品實現營業收入12.1億元，同比增長25.74%；即飲類實現營業收入7.43億元，同比增長37.68%。

按渠道來分，2023年前三季度，香飄飄電商銷售收入達1.71億元，同比僅增長6.19%，公司線上銷售表現並不樂觀。

然而，產品銷量增長之下，香飄飄的成本也急劇增加，2023年前三季度，公司營業總成本達20.60億元，同比增長22.56%，高於公司營業收入。

銷售費大增吞噬利潤

香飄飄盈利能力不強，與公司在銷售上的重金投入有關。

2017年至2019年，香飄飄銷售費用分別爲6.17億元、8億元和9.67億元，同比分別增長-8.64%、29.65%和20.83%，其中後兩年均超過營收增幅。

2020年至2022年，香飄飄銷售費用分別爲7.14億元、7.40億元和5.61億元，同比分別增長-26.18%、3.66%和-24.20%，在公司營收下滑之下大幅“收斂”。

然而，2023年前三季度，香飄飄銷售費用達5.75億元，同比增長46.59%。其中，三季度，公司銷售費用達2.09億元，同比增長101.89%。

由此來看，香飄飄銷售費用大增，在一定程度上吞噬了公司的利潤。

相比之下，香飄飄研發費用投入依然不大，2020年至2022年，公司研發費用分別爲2342.29萬元、2804.76萬元和2830.60萬元，同比分別增長-24.50%、19.74%和0.92%。

2023年前三季度，香飄飄研發費用達2394.99萬元，同比增長21.27%。

爲了提振業績，香飄飄還對管理團隊進行了調整。

近日，香飄飄介紹，公司期望通過三年左右的時間，提升系統化經營即飲業務的能力。基於公司的戰略規劃，4月初，公司完成了即飲獨立團隊的組建，目前團隊人員已較爲穩定。

香飄飄爲何只顧營收，不顧利潤？

9月1日，香飄飄發佈的關於接待機構投資者調研情況公告中，公司明確表示，會以2023年公司期權激勵解鎖目標爲引導，圍繞解鎖目標，力爭取得更好的業績。

4月，香飄飄發佈的2023年股票期權激勵計劃（草案）顯示，本激勵計劃的激勵對象人數共計39人，包括董事楊靜，董事、董事會祕書鄒勇堅，財務總監李超楠，以及36名核心管理人員及核心技術（業務）人員，股票期權的行權價格爲每份14.74元。

香飄飄本激勵計劃的首次授予部分股票期權的行權考覈年度爲2023年至2025年三個會計年度，公司層面業績考覈目前均以2022年度營業收入爲基準，三年營業收入增長率分別不低於15%、35%和50%。

這也就意味着，2023年至2025年，香飄飄營業收入目標分別要達到35.97億元、42.23億元和46.92億元。

一位資產管理分析師向長江商報記者表示，激勵計劃僅設營收考覈目標，未對利潤做出要求，會讓激勵對象不顧一切地完成收入目標，而忽視提高營業利潤水平，涉嫌傷害中小股東利益，同時也不利於企業穩定、健康和長遠發展。