興業證券發佈研究報告稱，美國三季度實際GDP年化季環比初值爲4.9%，前值2.1%。其中，消費環比大幅拉動2.7%、私人庫存變化與政府支出環比分別拉動1.2%和0.8%，固定資產投資和淨出口分別拉動0.1%和拖累0.2%。該行認爲，美國三季度GDP強化了市場當前的定價邏輯，市場對“經濟強——高利率維持更久”的交易邏輯未變。

興業證券主要觀點如下：

消費：服務消費保持韌性，新車消費疲軟。

耐用品消費環比增長1.9%，其中休閒商品拉動較多；汽車消費三季度環比轉爲正值，但新車消費疲軟。

服務消費規模保持韌性，核心PCE通脹降溫明顯。

四季度消費或存在學生貸款重啓等擾動，關注消費信貸情況。

固定投資：住宅投資回升，非住宅投資增幅放緩。

住宅投資環比增幅自2021年二季度以來首次回升，但成屋庫銷比維持低位，四季度地產預期向下。

非住宅投資增幅放緩，其中，設備投資環比增幅由於基數效應回落；製造業迴流相關投資可能正在迎來落地平臺期，非住宅建築與知識產權投資增幅放緩。

庫存：上下游加快補庫，中間商去庫放緩。

製造商三季度的補庫主要來自石油與煤行業，或與三季度能源價格回調有關；而批發商的去庫則是耐用品拉動。

零售商來看，地產下游行業去庫放緩，食飲、服裝、雜貨店等日常消費行業加快去庫。

美國三季度進出口環比均由負轉爲正。分地區來看，美國對歐盟進口同比由負轉正，其他國家及地區仍多爲拖累，美國製造業產能啓動對中國出口的驅動仍需時間。

中期來看市場對“經濟強——高利率維持更久”的交易邏輯未變。

GDP數據公佈後，通脹預期軟化，美債收益率下跌；而經濟韌性繼續支撐市場對聯儲維持高利率的預期，從而壓制美股市場，三大股指震盪下跌，納指跌幅最深。三季度GDP強化了市場當前的定價邏輯，市場對“經濟強——高利率維持更久”的交易邏輯未變。

風險提示：美國通脹持續性超預期，聯儲貨幣政策收緊超預期，美國金融市場超預期收緊。