金飾需求

2023年三季度中國國內金飾需求爲154噸，同比下降6%，但較二季度環比回升16%。造成同比下降的主要原因在於2022年三季度的基數較高，且人民幣金價也大幅上漲，限制了金飾消費。而環比大幅回升主要是因爲二季度需求疲軟，8月七夕情人節前後金飾需求得到改善，同時10月婚禮旺季前的結婚金飾消費增加。金飾珠寶商積極參與九月份的主要金飾珠寶展，也反映了上游實物黃金需求的改善。

前三季度，中國國內金飾總需求達到481噸，同比增長8%，在國內金價飆升的情況下，這一表現實屬不易。年初至今，金飾需求與其五年均值基本一致[1]。2023年前三季度中國GDP同比增長5.2%[2]，這成爲國內金飾需求復甦的重要驅動力。而在消費者儲蓄意願接近歷史新高[3]、國內資產表現不佳的背景下，金飾的金融價值和保值屬性得到重視，爲需求提供了進一步的支持。此外，從2022年起積壓的婚慶金飾需求是另一個關鍵驅動力。得益於上述因素，相對其他零售品類，金飾消費保持了韌性，國家統計局數據顯示，金銀珠寶類（以黃金爲主）的零售總額同比增長12%，領跑其他品類。

若國內金價保持穩定，抑或來自旅遊觀影等娛樂項目的競爭不那麼激烈，國內的金飾需求或將更加強勁。在我們的市場走訪中，大多數金飾珠寶商都認爲人民幣金價今年以來9%的飆升是抑制銷售的主要因素。與此同時，前三季度電影票房收入同比大增72%，而上半年國內旅遊消費同比飆漲96%，此類體驗式娛樂消費的火爆都限制了消費者的金飾預算。[4]

聚焦具體產品。硬足金飾品憑藉其輕量化和高性價比的優勢繼續吸引消費者關注，新潮的設計和整個行業的不斷創新，以及高金價背景下小克重產品相對較低的總價，外加網上消費的流行，仍是此品類愈發受到歡迎的關鍵因素。正因如此，18K和22K合金產品的市場份額也進一步縮減。

古法金產品的市場趨於飽和；而金價飆升也令設計新穎的小克重古法金飾品越來越受歡迎。普貨足金飾品也呈現出類似的趨勢。總的來說，由於金價上漲限制了大克重金飾的銷售，零售商在推廣設計時尚，克重較小且具有相對較高附加值的產品方面加大了力度，而這些產品在當前的背景下也受到了消費者的青睞。

展望未來，我們預計四季度的金飾需求將保持相對穩定。四季度通常是婚慶高峯期，利好婚慶金飾需求。節假日和各種購物節，如元旦和雙十一（11月11日）等，也有望爲金飾需求提供支撐。

但前方挑戰依舊存在。四季度開局令人失望，由於國內金價上漲，加之旅遊的火爆限制了消費者的預算，國慶黃金週假期的金飾銷量不及預期[5]。上述因素可能會在本季度剩餘時間內繼續影響金飾需求。此外，2024年春節時間較晚，可能會將傳統的黃金銷售旺季推遲到2024年1月，從而限制四季度金飾需求的增長[6]。

季節性因素可能會促進大克重金飾的銷售，但在人民幣金價屢創新高的情況下，我們認爲硬足金產品以及其他小克重飾品將繼續以其相對更可承受的單件價格和行業的不斷創新受到消費者的青睞。