來源：財聯社

財聯社11月5日訊（編輯 宣林）近幾年隨着“功效護膚”理念深入人心，衆多愛美人士紛紛聚焦原料成分，其中重組膠原蛋白的多元功效被消費者捕捉。相比玻尿酸，膠原蛋白皮膚修護和抗衰老的功效更強，據Frost&Sullivan預計，2025年膠原蛋白市場份額將超越玻尿酸成爲護膚品第一大原料成分。

萬聯證券李瀅在10月16日的研報中表示，此前被疫情壓制的醫美、化妝品需求在2023年得到釋放，顏值經濟下化妝品、醫美需求旺盛，多項化妝品、醫美相關法規發佈，行業洗牌背景下合規化妝品、醫美龍頭公司受益。

在醫美、護膚品成分中，市場上有膠原蛋白、玻尿酸和植物活性成分三種。相比之下，膠原蛋白在提供結構支持、促進止血及細胞粘附、刺激細胞再生及增殖、修復受損皮膚屏障併爲老化及問題皮膚補充營養方面擁有更多的生物學特性，分子量較玻尿酸更大，皮膚修護和抗衰老的功效更強。根據Frost&Sullivan統計，中國功效性護膚品市場預計於2025年將達到2118億元，2025年膠原蛋白市場份額將首次超越玻尿酸，成爲第一大原料成分。

根據弗若斯特沙利文數據，2021年中國膠原蛋白產品市場規模達288億元，2017-2021年CAGR爲31%，預計2027年中國膠原蛋白產品市場爲1738億元，約爲2017年市場規模的18倍，2021-2027年CAGR爲35%。

膠原蛋白分爲動物源膠原蛋白和重組膠原蛋白。動物源膠原蛋白的優勢在於其具有完整的三螺旋結構，穩定性較好，生產成本較低且生產過程簡單，但是容易引起排異反應並存在一定的致敏風險。重組膠原蛋白由基因工程合成，通過微生物發酵、分離、純化來製成，對工藝技術要求更高，相較於動物源膠原蛋白優勢顯著，具有低排異反應、無細胞毒性、酸鹼度中性、生物活性更高等優點。另外，重組膠原蛋白的變性溫度在72℃以上，遠高於動物源膠原蛋白的變性溫度 40℃，因此重組膠原蛋白更容易運輸和儲存。

開源證券黃澤鵬在10月18日的研報中表示，2022年以來重組膠原蛋白市場關注度不斷提升，鉅子生物、錦波生物、創健醫療等行業領軍企業資本化進程持續推進，未來供給突破有望推動行業步入供需共振發展的新階段，堅定看好賽道長期發展。根據弗若斯特沙利文統計，2017年重組膠原蛋白市場滲透率僅15.9%，2021年滲透率爲37.7%，預計2027年市場滲透率爲62.3%，市場規模將達1083億元，是2021年的10倍。

膠原蛋白下游應用可分爲功效護膚、醫用敷料、醫美材料、嚴肅醫療、保健食品，東方財富證券高博文在7月26日的研報中表示，功效性護膚屬於研發門檻相對較低的終端應用，相關企業分爲兩類，一是以鉅子生物可復美、可麗金，創爾生物創爾美、創福康爲代表專注膠原蛋白賽道的公司；另一類是由早期醫療機構、藥房鋪渠道由藥到妝、已積累起敏感肌或皮炎等問題肌膚人羣資產、由透明質酸或植提成分引申至膠原蛋白領域的企業，代表品牌有敷爾佳、綻妍、芙清及薇諾娜等。嚴肅醫療和醫美植入劑則一般源於豬牛魚等動物源膠原蛋白廠商，核心單品支撐業績，如益而康仿生骨和膠原蛋白海綿、錦波生物薇旖美重組膠原蛋白植入劑、臺灣雙美動物源膠原蛋白植入劑、貝迪生物可即邦膠原蛋白海綿等。

當前膠原蛋白產業鏈角色分工相對清晰，以鉅子生物、錦波生物、創爾生物等研產銷一體化企業爲頭部引領，江山聚源、創健醫療、益而康等爲差異化原料優質上游，丸美股份、華熙生物等美妝品牌企業通過與上游合作，帶動下游用戶端概念普及。

除上述企業外，A股上市公司中，振東製藥2019年與山西錦波生物醫藥股份有限公司就“人源膠原蛋白”產品的合作簽訂了《戰略合作協議》；東寶生物膠原蛋白可作爲原料用於醫美生美（藥膏劑型、化妝品）等領域；江蘇吳中擁有重組膠原蛋白品牌“嬰芙源”，並引入美國成熟重組膠原蛋白技術。上海證券王盼等人在9月24日的研報中還建議關注剝離地產，聚焦大健康拓展膠原蛋白業務，估值相對較低的福瑞達。