財聯社11月6日訊（記者 高豔雲）“牛市旗手”今日又燃爆了，在“併購重組”預期的加持下，券商板塊上午走勢亮眼。

11月6日，證券板塊跳空高開，小幅震盪後迅速走高，板塊個股早間集體大漲收紅，截至上午收盤，證券板塊指數上漲4.59%，半日成交402.6億元，是前一交易日全天成交額214億的1.88倍。

50只券商股中4只漲停，分別是太平洋、方正證券、錦龍股份、國聯證券，緊隨其後的是3家頭部券商，分別是中信建投（8.67%）、中金公司（7.64%）、中國銀河（7.49%），漲幅稍靠後的是華創雲信（6.80%）、首創證券（6.42%）、天風證券（6.27%）、第一創業（6.16%）、信達證券（5.34%）、中信證券（5.17%）。

除了有明確重組概念的太平洋、方正證券、錦龍股份、國聯證券，其他漲幅靠前的券商股，均被市場猜想爲有着較強的併購重組預期。

值得注意的是，4只券商股半日換手率超過10%，分別是首創證券（17.44%）、太平洋（14.61%）、信達證券（12.78%）、錦龍股份（11.1%）。

隨着市場情緒發酵，各種版本“券商合併概念梳理”廣爲流傳。關於券商間併購後的討論也在增多，一是上市券商合併後如何解決商譽問題；二是高同質化業務在合併後，如何實現1+1＞2；三是國資股東或其他重要股東對合並的支持問題。

事實上，合併後帶來的問題不僅僅如上提到，可謂問題重重。有賣方研究指出，一方面證券行業有望迎來歷史性新機遇，但另一方面，證券行業併購需要重視治理結構層面，以及併購後的整合問題，合併後的業務團隊整合、渠道網點取捨、企業文化融合、管理結構設置對新券商的管理能力和執行力均需要重點關注，證券行業併購進程仍是漸進式過程。

不過，通過外延式併購，提升規模的吸引力也同樣強存在，就從上週五開始，一些券商的戰略部門也開始有着半玩笑、半認真的討論：我們收購誰合適？

多個消息刺激券商股大漲，併購重組是最大利好

券商股之所以大漲，有多個消息面的刺激。

一是中央金融工作會議關於“要培育一流投資銀行和投資機構”的官方表態，以及證監會稱“支持頭部證券公司通過併購重組等方式做優做強”的發聲，都引發了市場關於券商併購重組的聯想。

證監會近日在接受媒體採訪中表示，圍繞此前中央經濟工作會議提法，證監會將支持頭部證券公司通過業務創新、集團化經營、併購重組等方式做優做強，打造一流的投資銀行，發揮服務實體經濟主力軍和維護金融穩定壓艙石的重要作用；引導中小機構結合股東背景、區域優勢等資源稟賦和專業能力做精做細，實現特色化、差異化發展；推動證券公司投行、投資、投研協同聯動，不斷提升服務實體經濟、服務註冊制改革能力，助力構建爲實體企業提供多元化接力式金融服務體系。

10月30日至31日，中央金融工作會議在北京舉行。會議指出，要着力打造現代金融機構和市場體系，疏通資金進入實體經濟的渠道。優化融資結構，更好發揮資本市場樞紐功能，推動股票發行註冊制走深走實，發展多元化股權融資，大力提高上市公司質量，培育一流投資銀行和投資機構。促進債券市場高質量發展。完善機構定位，支持國有大型金融機構做優做強，當好服務實體經濟的主力軍和維護金融穩定的壓艙石。

二是最新券商風控指標的出臺，同樣被認爲是對券商的重大利好。

近日，證監會就修訂《證券公司風險控制指標計算標準規定》向社會公開徵求意見。

經財聯社記者梳理，本次修訂有7大核心看點，

一是本次修訂是落實中央金融工作會議關於全面加強金融監管、增強投資銀行服務能力的重要舉措。

二是對證券公司所有業務活動納入風險控制指標約束範圍，對創新業務和風險較高的業務從嚴設置風險計算標準。

三是對證券公司開展場外衍生品等業務從嚴設置風險指標計算標準，加強資本約束，提升監管力度。

四是對證券公司開展做市、資產管理、參與公募REITs等業務的風險控制指標計算標準進行了優化完善。

五是適當調整連續三年分類評價居前的證券公司的風險資本準備調整係數和表內外資產總額折算係數。

六是推動優質證券公司試點內部模型法等風險計量高級方法。

七是要求證券公司堅持穿透、審慎原則計提風險資本，審慎控制業務規模和增速，體現業務發展與合規風控的匹配性，鞏固風險防控基礎，夯實高質量發展根基。

三是上市券商的股份回購及控股股東的增持，對券商股價形成支持。

11月2日，東方財富、海通證券、國金證券、東方證券都發布了回購進展公告，四家券商回購股份累計耗資9.72億元。西部證券也公告稱，董事長徐朝暉向董事會提議回購公司股份，控股股東陝投集團計劃增持公司股份。

具體來看，東方財富回購股份已經耗資3.89億元，海通證券已耗資3.38億元，國金證券耗資1.6億元，東方證券耗資8530萬元。目前，海通證券和國金證券回購金額已達到回購資金下限，根據此前公告，海通證券擬回購3億元至6億元，國金證券擬回購1.5億元至3億元。東方財富擬回購5億元至10億元，東方證券擬回購2.5億元至5億元。

另外，海通證券和東方證券回購是“爲維護公司價值及股東權益所必需”，兩家券商的回購期限均爲不超過3個月。海通證券8月末發佈回購方案，回購時間即將到期。

實現併購重組，要面臨哪些問題？

中信證券研報指出，中央金融工作會議定調下一步金融監管改革方向，證監會近期組織學習會議精神。

中信證券建議重點關注即將出臺的《資本市場投資端改革行動方案》，這將勾勒出投資端助力建設中國特色現代資本市場的政策框架，或是新一輪資本市場改革的重心。預計文件或從加大中長期資金引入力度、推動公募基金行業高質量發展等方面做出系統安排。此外，證券行業也有望迎來歷史性新機遇，預計政策或將鼓勵證券行業併購重組，打造一流投資銀行。

中信證券分析稱，從證券行業過往併購案例觀察，中小券商被併購的價值在於客戶市場和業務團隊，以推進客戶覆蓋、獲取優質團隊、實現業務互補和區域佈局互補的併購多數取得了較好的效果。

但部分證券行業併購效果也未盡如人意，另有部分頭部券商合併後未能有效實現1+1>2的效果，行業財務和業務排名出現下滑。需關注併購過程中的治理結構侷限性和文化兼容性。建議關注當前同一股東控制下的證券公司的併購可能性。

中信證券提到，目前國內中小券商以地方國資券商爲主，截至2023H1，121家證券公司中48家爲地方國有企業。地方券商對地方發展和資本運作發揮着重要的作用，國資股東除了經濟效益，還考慮地方稅收、牌照資源、人員安置等問題，通常不會輕易放棄控制權。

因此，證券行業併購需要重視治理結構層面，以及併購後的整合問題，合併後的業務團隊整合、渠道網點取捨、企業文化融合、管理結構設置對新券商的管理能力和執行力均需要重點關注。證券行業併購進程仍是漸進式過程。

中信建投證券指出，本次發佈的風控指標計算新規徵求意見稿是落實中央金融工作會議的重要舉措，文件內容整體上寬嚴相濟，體現了對券商做市、固收投資、公募REITs、場內衍生品交易等業務的支持導向，適度放鬆了對合規穩健的優質券商之資本約束，細化了不同期限資產、場內衍生品的計量標準，從而提升指標科學性，但同時也對場外衍生品適當提高了計量標準、加強監管力度。