金吾財訊 | 招銀國際發研報指，長城汽車(02333)1Q24的收入高於該行之前的預測8%，主要由於單車售價超預期。儘管終端折扣有所放大，但其1Q24毛利率達到20%，高於該行之前的預測1.4個百分點，部分得益於出口的毛利貢獻超預期。1Q24的其他收益11億元，比該行之前的預測高出約9億元，主要是由於增值稅加計抵減的優惠以及海外的稅收返還，其中大部分是可持續的。綜上，長城汽車1Q24扣非淨利潤20億元，高於該行的預測約4億元。

該行維持今年的銷量預測135萬輛（同比增長10%），但將單車售價預測提高3%。鑑於1Q24毛利率超出預期，該行將對今年的毛利率預測提高0.3個百分點至18.9%。該行還將今年的其他收益預測從9億元提升至25億元，因爲先進製造業增值稅加計抵減5%的政策優惠可以延續到2027年。綜上，該行將今年的淨利潤預測提高25%至99億元，同比增長41%。

儘管長城在越野車市場和海外市場的盈利貢獻上取得成功，但該行認爲，隨着去年藍山和梟龍車型的不及預期，公司仍然缺乏一款在主流市場熱銷的新能源產品來證明其在電動化和智能化方面的能力。由於公司計劃從2025年開始更多發力純電動市場，該行認爲PHEV仍然是今年的關鍵。維持買入評級，並將目標價從13港元提高到14港元，基於11xFY24EP/E。投資者可以關注今天北京車展上新車亮相的市場反饋。