中金公司發佈研究報告稱，2023年全球市場持續動盪，其中，美國經濟展現超預期韌性，歐洲整體偏弱，製造業投資較快的新興市場表現較好。展望2024，中金公司認爲大致可以遵循兩條主線：1）受到高油價、高利率、高工資的影響，企業盈利面臨成本壓力，2024年經濟增速或持續向下，帶動美債利率和美元回落。2024年機會可能在美國國債、貴金屬、日本和新興市場股市以及非美貨幣；2）全球需求下行和流動性收緊都將持續壓制大宗商品價格，上游利潤回落，並可能會向製造國集中；同時考慮到全球產業鏈重組帶來的影響，中金公司更看好以製造業爲主的新興市場（如東南亞、印度、墨西哥等）及發達地區（日本）的表現。

行業層面，若上游利潤持續向中下游傳導，建議關注中游製造和下游消費板塊中的結構性機會。

2023年全球市場持續動盪。經濟方面，美國經濟展現超預期韌性，但歐洲整體偏弱，製造業投資較快的新興市場較好。全球通脹水平普遍高位回落，但仍高於疫情前水平。歐美央行快速收緊貨幣政策，信貸增速有較明顯回落。資產方面，市場在“更高更久”（Higherfor longer）和“軟着陸”中持續博弈。今年全球大類資產中發達國家股市（日本，美國）和黃金錶現較強；分板塊而言，消費和人工智能在發達市場爲兩大重要主題。

展望2024年，中金公司認爲大致可以遵循兩條主線。首先，受到高油價、高利率、高工資的影響，歐美企業普遍面臨成本抬升的問題，企業盈利面臨壓力，2024年經濟增速或持續向下，帶動美債利率和美元回落。遵循這條主線，若覆盤歷史上美國經濟走弱、美債利率下行階段對中金公司的啓示，中金公司認爲2024年機會可能在美國國債、貴金屬、日本和新興市場股市以及非美貨幣。

另一方面，全球需求下行和流動性收緊都將持續壓制大宗商品價格，上游利潤回落，中金公司認爲邏輯上利潤可能會向製造國集中；同時考慮到全球產業鏈重組帶來的影響，以製造業爲主的經濟體或將持續受益。區域而言，中金公司更看好以製造業爲主的新興市場（如東南亞、印度、墨西哥等）及發達地區（日本）。

具體而言，歐元區今年經濟增速整體放緩，且通脹仍具粘性，滯脹挑戰仍在。歐美經濟動能或保持分化，歐元維持震盪走勢，歐元區權益市場的相對錶現拐點未至。日本疫後經濟發展勢頭迅猛，中金公司認爲，經濟增速預計高於潛在經濟增速，衰退概率較低。受益於日本國內經濟的持續恢復、通脹利好財報、個人投資者加持等影響，中金公司認爲2024年日股或仍將維持出色表現。東南亞地區中金公司主要看好越南和泰國：越南受益於出口復甦以及房地產行業改革，而泰國國內政治環境以及經濟政策或將迎來轉折。

從全球行業來看，2023年上半年人工智能和全球消費走強，下半年以來油價抬升和利率上行帶動能源和金融板塊表現。向前看，若美歐經濟放緩，上游大宗商品價格回落，加上利率下行，上游利潤或將持續向中下游傳導，中下游（尤其中游）受益，建議關注中游製造和下游消費板塊中的結構性機會。在這份報告中中金公司分上游（原材料、能源及大宗），中游（製造業及TMT）和下游（大消費）對研究部國際組現覆蓋的全球行業分別進行了更深入的討論。