供需

上游PVC開工：

截至11月16日當週，上游開工負荷率75.57%，環比+0.47%，同比+6.19%（去年限電）。中下旬計劃內檢修損失量料下降，未來二週產量和上游開工負荷仍將進一步回升。

投產計劃：2023年上半年增產120萬（信發40、華誼40、萬華40）。下半年四季度料金泰60W，聚隆40W提負。據瞭解聚隆10月份負荷已達8成左右，金泰電石已投，V未開，鎮洋乙烯基項目中交，料明年一季度投產。中谷30萬11月上旬重啓。全年超200萬噸投產。

衆塑聯調研華南下游需求：11月10日當週，華南下游開工51%左右，環比無明顯變化，訂單走弱。下游原料存較偏低，但可能爲常態。需求未見明顯改善。

倉儲物流

本週社會庫存累庫數千，但整體（社庫+上游庫存）去庫，華南海運下降，但仍處高位，華南部分海運超期櫃子入庫，但不在倉庫統計樣本內。

庫存（華南+華東+西南）預估爲41.81萬噸，環比0.52萬噸，同比10.21萬噸。

庫存（華南+華東+西南+上游）預估爲70.49萬噸，環比-0.43萬噸，同比-4.28萬噸。

進出口

進口關閉，利潤-601，虧損略擴大；出口理論半關閉，利潤-70~-100（和西北貨源至天津港出口成本比較)。天津港電石法估價FOB730，環比0，出口收入5917，扣除出口雜費和運費，倒推內蒙出廠5501有出口優勢，當前內蒙出廠價現匯5600，出口電石法理論關閉。

11月17日當週出口新接單絕對值中等略，預估爲1.3-1.5萬噸左右（2022年以來的平均水平1.88萬左右），預估出口仍保持一定基礎量。當前中國電石出口印度FOB730+運費36=766，低於國際主流報價CFR785（乙烯法）。

預計出口託底而非強驅動。

估值

氯鹼估值：中等，片鹼有所上漲 ，液氯、蘭炭較平穩，內蒙電石反彈，本週綜合利潤略收窄。邊際裝置（PVC+0.75鹼）盈利：163；

外購電石PVC成本（分攤0.47電解成本）：山東6620；內蒙5651；

外購電石PVC利潤：山東-820；內蒙-51；

電石盈利：-200~-500

綜合利潤山東：（0.75鹼+1PVC）163（0.88液氯+鹼）：504；

綜合利潤內蒙（自產電石+外購電）：337（PVC+0.75片鹼）；

綜合利潤內蒙（自產電石+自產電）：746（PVC+0.75片鹼）

綜合利潤內蒙（外購電石）：1041（PVC+0.75片鹼）

蘭炭和動力煤回調，但仍舊高位，自產電石經濟性較差。

PVC折盤面安全邊際：5280（以當前燒鹼、電石靜態估算）

（11.10周調整利潤公式，綜合利潤由0.7燒鹼改爲0.75燒鹼）

參考

價格

參考價格：蒙煤5500：725，+10；蘭炭：1240，0；

山東燒鹼32%：795，+10；

內蒙片鹼：29025， +25；

液氯山東：375，-100；

電石山東：3285，0；

電石內蒙：2800，+100

主要

邏輯

PVC無強產業邏輯，宏觀情緒偏暖，跟隨宏觀波動

綜述

1.華南下游開工無明顯改善，整體負荷在五成上下波動。

 2.社庫累，上游去,或爲上游主動降庫所致。四季度檢修力度逐步減弱，產量進一步回升。預估11-12兩個月產量合計400萬噸左右或以上。

3.出口接單具延續性，因月初或月底所接單量爲部分企業的月度計劃量且印度排燈節原因，國內出口接單本週一般。出口料保持一定基礎量，表現料爲兜底作用而非強驅動。

4.各地利潤雖然較上月下滑，但無明顯虧損，暫未見大範圍的減產現象。

綜上，PVC供需面較弱，無強驅動，受宏觀和外圍消息影響較大，短期暫看5900-6200震盪。警惕在基本面無強驅動情況的的資金行爲。

重點

關注

山西煤企火災事件對煤炭的影響