機構資金缺位

連續拉昇後，11月28日北交所部分個股衝高回落。在午後一度短暫翻紅的情況下，截至當日收盤，北證50指數跌超4%，50只北交所個股跌超10%。

爲何短時間內北交所會出現急漲急跌的情況？聯儲證券首席投資顧問李龍拴對第一財經記者表示，上漲主要是受政策利好影響開戶增多、有新進資金推動，而下跌主要是因部分上市公司股東減持，及散戶、遊資將前期收益“落袋爲安”。

加強異常交易監管

北交所行情11月28日出現了過山車走勢。北證50指數早盤低開4.98%，午後一度短暫翻紅，隨後再度下跌，截至收盤跌4.23%，50只北交所個股跌超10%。通聯數據顯示，北證50指數成交額230億元，比前一日的303.3億元縮量了70多億元。

而在此前，北交所個股經歷了長時間向上拉昇。27日，北證50指數上漲11.41%，成交額超過300億元，創歷史新高。

從10月24日至11月27日的1個月時間內，北證50指數漲幅高達55.94%，同期滬深300指數漲幅僅有1.08%。

市場普遍認爲，北交所的調整和監管的介入有關。

27日，北交所披露稱，11月20日至24日，北交所對涉及盤中拉抬打壓、以漲停價格大額申報或連續申報等異常交易行爲，共採取口頭警示、監管關注、出具警示函等自律監管措施93人次。對近期漲幅異常的“凱華材料”“志晟信息”“華陽變速”等進行重點監控，督促會員加強客戶交易行爲管理，及時向投資者提示有關交易風險。

當日晚間，凱華材料（831526.BJ）、志晟信息（832171.BJ）宣佈，因公司多次出現股票異常波動，向北交所申請停牌覈查。公司股票於11月28日起停牌，停牌期間上市公司將就股票交易異常波動情況進行覈查，並在披露覈查公告後申請復牌。

銓景基金基金經理鄭彥欣告訴記者，政策支持助推了北交所前期上漲行情：“此前證監會發布《關於高質量建設北京證券交易所的意見》，其推進速度和力度超出市場預期，加之北交所近日發佈了新一輪改革政策，操作上也簡化了開戶等流程，另有傳聞部分券商口頭要求加快北交所新增戶的拓展，北交所投資者的結構與數量以及資金流動性及市場關注度都有顯著變化。”

鄭彥欣認爲，“急漲急跌”的主要原因是北交所規模體量小，更容易助推賺錢效應，短時的“暴漲”又容易吸引市場關注，由此虹吸可觀的入場資金，形成較好的正反饋。北交所本身具有其獨到的特色，涵蓋“專精特新”“小巨人”等優質成長、頗具想象空間的稀缺標的，也契合價值投資的投資需求。

“過去兩年北交所市場調整較大，一定程度上存在估值回調的需要。”鄭彥欣表示。

機構資金缺位、遊資“獲利減持”

第一財經記者梳理發現，在此前北交所上漲行情中，機構資金“缺位”，遊資則“佔據C位”。

分析人士認爲，由於缺乏長線資金，短線資金在市場情緒影響下，對北交所這輪“急漲急跌”行情形成了推波助瀾的作用。

以近期漲幅較大的凱華材料爲例，通聯數據顯示，近一個月時間內該股共計17次登上龍虎榜。盤後數據顯示，大舉買入資金均爲“拉薩天團”“中信證券上海溧陽路證券營業部”等知名遊資，而機構資金則參與較少。

一位資深投資者對第一財經記者介紹，中信證券上海溧陽路營業部的操作手法是經常能引導股價走勢，“拉昇、洗盤、出貨”的流程一氣呵成，而且經常一天之內買入賣出“做T”，手法異常高明。具體的操盤手法是喜歡操作龍頭股，找到龍頭股後，反覆進出看好的個股。如當年操盤生意寶，中信證券上海溧陽路營業部上榜次數就超過10次，期間反覆進出。

排排網財富研究員隋東告訴記者，遊資擅長借題發揮，近期北交所政策利好不斷，改革進度和力度均超市場預期，使得當下北交所市場熱度大幅提升，從而吸引了更多資金流入市場。而北交所原本市場規模就不大，資金推動相對也比較容易，遊資的加入更是起到了推波助瀾的作用。

李龍拴認爲，受北交所部分上市公司股東減持影響，散戶、遊資將前期收益“落袋爲安”。第一財經記者梳理發現，11月以來，北交所已有11家披露減持公告的上市公司。

隋東則表示，機構資金“缺位”北交所行情有幾方面的原因：

其一，機構資金規模較大，對流動性和市場容量都有一定的要求，北交所的市場規模較小以及流動性較差，會導致機構資金在配置上有所顧慮；其二，北交所標的大多是初創型公司，未來發展具有較高的不確定性，不符合大部分機構資金的投資理念。

事實上，北交所成立兩年，已有超800只公募基金以及社保基金、QFII等機構資金陸續入市，僅公募基金就有23只指數和主動權益基金參與，合計規模約50億元，機構資金依然是北交所的重要組成部分。

鄭彥欣認爲，這一輪北交所行情所表現出來的“缺位”，主要原因包括近期行情上漲速度快、幅度大，機構資金固有的投資決策流程限制其快速響應。

“機構資金的投資理念及風格有別於‘短炒’資金，投資風格也相對更加審慎，加之機構資金近兩年的陸續佈局，已經手握不少相對便宜的北交所股票資產，所以其對短期快速參與追漲的積極性可能不會太高。”鄭彥欣稱。

平均估值並不算便宜

除了北交所，最近的一些主板小盤股同樣表現出色。

從指數來看，小市值指數10月24日市場反彈以來上漲16.48%，顯著跑贏滬深300等其他主要指數。

星石投資副總經理、高級基金經理方磊告訴記者，大盤股與經濟關聯度比較高，今年經濟弱復甦的背景下，這些公司的業績多數表現爲持平，整體的業績驅動比較弱。同時，經過2020~2021年的抱團行情，部分大盤核心股的估值到了極高的位置，目前還處於消化估值的階段。而目前國內流動性還比較充裕，市場自身存在一定活躍的投資需求，就會選擇那些彈性較高的小盤股。

他認爲，近期北交所表現較強也是同樣的道理，這是資金尋找新的投資標的帶來的，但由於板塊的短期快速上漲是靠資金驅動的，其實這部分後續流入的資金可能很難賺到錢。小盤股的基本面其實存在分化，部分小盤股的基本面出現了不錯的恢復，但更多的小盤股表現還是靠資金驅動。所以在當前這個階段，以北交所爲例，其平均估值並不算便宜，尤其是考慮到北交所股票日均交易量偏低、需要流動性折價，短期較大漲幅正在快速抹平流動性折價。

方磊表示，拉長週期來看，大盤股和小盤股的表現分化並不大，後續可以從基本面角度來觀察公司的經營趨勢，這樣相對來說投資收益的確定性也會更高一些。

責任編輯：劉萬里 SF014