國盛證券發佈研究報告稱，重申瑞聲科技（02018）“買入”評級，不考慮收購PSS的影響，預計2023-25年收入爲209/234/253億元人民幣，歸母淨利潤分別爲5.5/12.9/16.7億元。倘若考慮收購PSS的影響，預計2024年公司歸母淨利潤爲15.7億，目標價提升至27.4港元。

國盛證券主要觀點如下：

收購PSS，看好國內外車載聲學中高端市場發展機會。

在2023中期業績發佈會上，瑞聲科技宣佈了PSS收購計劃。該公司擁有50年以上的聲學解決方案技術領導地位，服務衆多國內外頭部車企，全球擁有3500+員工、300+工程師，每年生產1.1億+揚聲器。從產能分佈上看，PSS總部位於比利時，在墨西哥、德國、東歐、馬來西亞、東莞等設有工廠，與瑞聲科技在國際化版圖上體現出一定的契合度。

從產品上看，瑞聲科技此前已經爲哪吒等客戶供應微型揚聲器產品，且可以提供調音、功放等組件和服務，而PSS主要供應較大的車載揚聲器，雙方表現出一定垂直整合的價值。該行看好此次收購落地後，瑞聲科技未來在海內外中高端車載聲學市場的客戶拓展機會，以及雙方在原材料等方面的協同效應。

看好北美客戶明年份額提升，以及長期的產品拓展機會。

由於今年北美客戶側鍵創新設計沒有如期發佈，公司在該客戶的馬達業務收入不及該行預期。該行預計公司明年在該客戶的聲學和馬達產品份額上望獲得補償性的提升。此外，公司此前通過收購東陽精密，拓展了在北美客戶筆記本電腦方面的結構件產品。長期以來，公司與北美客戶在多個產品上建立了密切的合作關係，該行預計公司未來仍有望受益於現有供應產品的份額提升、新產品拓展。

深度綁定產品熱銷的安卓客戶，產品結構升級、拓展新型產品。

在深圳客戶方面，公司聲學和馬達望受益於新品熱賣。在小米客戶方面，聲學、馬達、結構件業務均有望受益於14系列熱銷。此外，公司積極拓展新興結構件業務，例如鉸鏈和散熱產品。在7月12日發佈的榮耀摺疊屏旗艦機型MagicV2上，瑞聲科技聯合榮耀的研發工程師，採用跨界、跨行業工藝，創新引入高強材料，助力其鉸鏈技術全面進化。散熱產品方面，瑞聲科技是小米13Ultra散熱產品的獨家供應商，參與研發並助力其“環形冷泵技術”的落地，未來望受益於新興產品需求提升。