投資要點

全球手機行業：需求已逐步觸底，AI 端側應用有望推動行業復甦全球上一輪手機出貨高峯在2016 年，距今已有7 年，換機需求不斷增強。

根據Canalys 數據，2023 年第四季度，全球智能手機市場同比增長8%至3.192億臺，顯現出企穩復甦的信號。AI 大模型的應用帶來新的用戶體驗，有望推動全球手機需求回升。IDC 預計 2024 年全球新一代 AI 手機的出貨量將達到 1.7 億部，約佔智能手機整體出貨量的 15%。

AI 端側大模型帶動對手機硬件的全面升級需求端側大模型需要更強的系統級芯片（SoC）和存儲空間，同時對散熱效率提出更高要求。AI 帶來全新的交互體驗，對聲音的輸入和輸出帶來更高要求。

AI 在光學的創新應用，將推動高端光學器件的滲透率提升。

公司多項業務有望從手機升規升配中獲益

公司在高端麥克風和揚聲器領域具備領先優勢，可滿足AI 聲學升級需求；公司光學產品結構不斷優化，毛利率有望在2024 年轉正；公司散熱產品能夠契合AI 手機對更高效散熱的需求。

我們認爲：全球手機需求在AI 的推動下正逐步扶蘇，公司依靠不斷提升的技術工藝和客戶結構，有望取得超過行業平均水平的收入和利潤增長。同時，公司通過併購PSS，有望在汽車領域迅速打開新的增長空間。

投資建議

我們預測公司2024~2026 年營業總收入分別爲259.2（+26.5%）、289.8（+11.8%）和327.1（+12.9%）億元人民幣，對應公司歸母淨利潤分別爲15.1（+45.5%）、18.95（+25.5%）和22.9（+20.8%）億元。

我們認爲2024 年將是公司業績重回增長的拐點。公司合理股價應爲30.11港元/股，對應2024 年22 倍PE，股價上升空間21.2%，給予“買入”評級。