乘用車：景氣度或溫和回升，新增優質供給或進一步拉動終端需求轉換，經濟持續復甦及其帶動下的更新需求對銷量的穩定提供支撐；結構上多重“變局”蘊新機，中國品牌向上將繼續呈現提升趨勢，基於技術創新的成本管控能力或是未來幾年乘用車的關鍵成功要素。商用車：卡車行業23年已驗證拐點，考慮到復甦初期卡車股普遍估值較低，而未來盈利有望跟隨銷量創新高，未來幾年或將持續釋放彈性，卡車股是沒有充分挖掘的金礦。

一、乘用車：景氣度或溫和回升，結構上多重“變局”蘊新機

1.從總量角度考慮，預計24年乘用車國內終端銷量同比增速區間爲0-5%，因出口增長繼續拉動預計批發端同比增速區間爲3-9%：（1）新增優質供給或進一步拉動終端需求轉換；（2）經濟持續復甦及其帶動下的更新需求對銷量的穩定提供支撐。

2.從結構角度看，中國品牌向上(量和價)將繼續呈現提升趨勢，請繼續關注正文中的“廣發汽車中國品牌車企競爭力模型預測圖（2024版）”，且基於技術創新的成本管控能力或是未來幾年乘用車的關鍵成功要素。（1）新能源乘用車24年終端滲透率有望提升至40%-45%，其中PHEV（含RREV）終端需求或將繼續跑贏行業；（2）智能化加持和補能效率提升或拉動EV滲透率上臺階到25-30%；（3）高端MPV市場空間或繼續擴容。（4）考慮到中國品牌海外終端市佔率的明顯持續提升，我們預計24年中國乘用車出口銷量同比增速爲15-30%，或將爲企業貢獻可觀的利潤與現金流。

二、商用車：卡車行業23年已驗證拐點，未來幾年或將持續釋放彈性

存量經濟條件下，宏觀經濟總量穩中有升，內需的更新率均值迴歸就有明顯的銷量彈性，規範化打擊超載仍有超額彈性；產品具備TCO總成本領先優勢，中國卡車出口其實是參與全球產品定價，不僅拓展銷量空間，且較內需盈利能力更高。我們估計未來幾年卡車行業內需、出口銷量中樞將雙增長，批發銷量中樞有望超歷史銷量高點，預計24年重卡銷量同比增速區間爲10-20%。考慮到復甦初期卡車股普遍估值較低，而未來盈利有望跟隨銷量創新高，卡車股是沒有充分挖掘的金礦。

三、零部件

基於滲透率/ASP/時間軸三維度，我們提出基於產業視角下的預測模型及跟蹤體系，請繼續關注正文中的“廣發汽車零部件預測模型圖（2024版）。綜合考慮各主要因素，着眼24年我們建議重點關注“突破型”的後輪轉向、800V、低成本高階智駕方案、高階智駕域控制器等；“趨勢型”的HUD、座艙域控制器、線控制動等。

風險提示

行業景氣度下降；競爭加劇；相關政策推進不及預期。

報告信息

報告作者：

張樂 S0260512030010

閆俊剛 S0260516010001

鄧崇靜 S0260518020005

周偉 S0260522090001

法律聲明