來源：中郵證券

摘要

【中郵策略：海內外多種因素都有望改善 後續行情或偏向樂觀（附12月十大金股）】受美國經濟數據不及預期，通脹超預期下行，海外流動性擾動有所緩解；同時中美元首會晤指向中美關係邊際緩和；國內由於生產淡季外加需求偏弱，10月經濟數據出現分化；在消化外圍及中美關係緩和的利好後，指數震盪轉弱，11月A 股市場整體呈現先漲後跌的態勢，各大指數漲跌不一。板塊方面科技板塊表現較強；截止11月28日，申萬一級行業中傳媒、煤炭、汽車等行業領漲，有色金屬、電力設備、建築材料等行業跌幅居前。

受美國經濟數據不及預期，通脹超預期下行，海外流動性擾動有所緩解；同時中美元首會晤指向中美關係邊際緩和；國內由於生產淡季外加需求偏弱，10月經濟數據出現分化；在消化外圍及中美關係緩和的利好後，指數震盪轉弱，11月A股市場整體呈現先漲後跌的態勢，各大指數漲跌不一。板塊方面科技板塊表現較強；截止11月28日，申萬一級行業中傳媒、煤炭、汽車等行業領漲，有色金屬、電力設備、建築材料等行業跌幅居前。

在經歷10月底以來的一輪反彈行情後，近期市場呈現出較明顯的震盪調整態勢。展望後市，我們認爲在中美關係改善的重大事件落地，短期市場交易美聯儲加息結束預期已較爲充分的情況下，外部環境改善對短線市場的驅動力已經邊際減弱，後續行情的主要驅動因素或轉爲國內的經濟和政策預期。從基本面來看，10月經濟數據出現分化，PMI再次回到榮枯線之下，出口不及預期，工業企業利潤增速回落等均指向經濟復甦勢頭放緩，但社零與工業生產仍呈現平穩修復的態勢。分化的經濟數據很難使市場對經濟復甦形成較強的一致預期；從資金面來看，在外圍擾動緩解的情況下，北向資金的流出趨勢有所放緩，但宏觀預期不確定性依然較強，更多投資者仍選擇觀望，市場整體資金面呈現較明顯的存量格局；因此經濟數據的分化和資金的存量博弈也導致了現階段行情大盤股偏弱，小盤股活躍，主題投資盛行的現象。雖然整體市場情緒偏弱以及技術面的壓力或使短線行情面臨震盪調整，但海外流動性擾動的緩解、中美關係緩和以及政策持續發力化解地產和地方債務風險，尤其是近期地產利好政策頻出，包括監管層制定房企白名單和明確要求“三個不低於”，央行貨幣政策報告也再度指出一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求，對正常經營的房地產企業不惜貸、抽貸、斷貸，後續地產在政策支持下有望逐步企穩。因此我們認爲在海內外多種因素都有望迎來改善的情況下，後續市場行情或偏向樂觀。

配置方面，建議關注受益於政策刺激加碼和三大工程提速的地產鏈；同時，建議持續關注科技板塊的投資機會，包括受益於華爲催化且週期有望見底的半導體和消費電子；建議關注行業景氣度高且受益於華爲汽車、智能駕駛等催化的汽車鏈；此外，建議關注估值處於低位且受流感、支原體肺炎等催化的醫藥生物板塊。

風險提示：

經濟數據不及預期、中美摩擦加劇、俄烏衝突惡化、全球金融環境不穩定影響、上市公司盈利情況不及預期等。