來源：長江商報

國資入主又添新案例。

12月20日晚間，連續停牌5個交易日後，紅旗連鎖（002697.SZ）的易主方案正式浮出水面，接盤方不是永輝超市，而是四川國資。

根據易主方案，紅旗連鎖控股股東、實際控制人曹世如及其兒子曹曾俊合計轉讓所持紅旗連鎖6.91%股權，永輝超市轉讓10%股權。四川商投投資有限責任公司（以下簡稱“商投投資”）將合計受讓16.91%股權。與此同時，曹世如母子放棄剩餘股權表決權，商投投資將因此成爲紅旗連鎖控股股東，四川省國資委成爲實際控制人。

本次受讓股權，商投投資將合計出資13.52億元。

近幾年，消費市場整體疲軟，作爲西南連鎖便利超市之王，紅旗連鎖有些出人意外，交出的成績單總體還算不錯。但是，紅旗連鎖也有壓力，公司營業收入主要依賴成都地區，省內下沉市場不算理想，省外市場佈局也不及預期。

針對本次易主，正如曹世如所言，希望紅旗連鎖走得更遠，發展得很好，合作並不是壞事。

12月21日，公司股票復牌後，早盤開盤漲停，收盤時漲幅收窄至4.28%。

一、二股東均轉讓股權

永輝超市沒有接盤，紅旗連鎖花落四川國資。

根據公告，紅旗連鎖本次易主方案主要分爲三步實施。

第一步，公司實際控制人曹世如及其一致行動人曹曾俊擬通過協議轉讓的方式將持有的合計9392.50萬股紅旗連鎖股份及其所對應的股東權利、權益轉讓給商投投資，合計轉讓股份佔公司總股本的6.91%。雙方於12月20日簽署了《股份轉讓協議》。

第二步，上述股權轉讓完成後，曹世如、曹曾俊母子二人合計還持有紅旗連鎖20.72%的股權。當日，商投投資與曹世如、曹曾俊簽署《表決權放棄協議》，在上述股份轉讓完成後，曹世如、曹曾俊承諾在棄權期限內放棄其合計所持紅旗連鎖剩餘約2.82億股股份，佔紅旗連鎖總股本20.72%的表決權。

第三步，股東永輝超市將所持紅旗連鎖10%股權協議轉讓給商投投資。雙方也在當日簽署了《股份轉讓協議》。

上述交易完成後，商投投資持有紅旗連鎖16.91%股權，並擁有21.32%股權表決權。曹世如母子持有20.72%股權，放棄全部表決權。永輝超市持有11%股權，擁有13.87%的表決權。由此，紅旗連鎖控股股東變更爲商投投資。

商投投資是四川省鄉村發展集團有限公司全資子公司，四川省鄉村發展集團有限公司由四川省商業投資集團有限責任公司全資持有，而四川省商業投資集團有限責任公司由四川省國資委持股90%、四川省財政廳持股10%。因此，紅旗連鎖的實際控制人將變更爲四川省國資委。

本次股權轉讓價格爲5.88元/股，籌劃本次易主事項停牌前一個交易日的收盤價爲5.37元/股，本次交易價格較市價溢價約9.50%。

本次交易，曹世如母子將套現5.52億元，永輝超市方面將套現8億元。這意味着，商投投資本次接盤，將合計出資13.52億元。

易主之後，曹世如仍然擔任紅旗連鎖董事長。

受易主消息刺激，12月21日，復牌後，早盤，紅旗連鎖以漲停價5.91元/股開盤，不過，股價衝高回落，到下午收盤，漲幅收窄至3.54%。

業績超預期仍存隱憂

紅旗連鎖易主，既在意料之外，也在情理之中。

作爲紅旗連鎖的實際控制人，也是紅旗連鎖的締造者，歷史上，曹世如進行了三次較大規模的減持。

2016年5月10日、6月15日，其通過大宗交易方式分別減持800萬股股份、16880萬股股份，合計17680萬股股份，套現約9.45億元。

2017年12月24日，曹世如、曹曾俊通過協議轉讓的方式將持有的合計16320萬股紅旗連鎖股份轉讓給永輝超市，合計轉讓股份佔公司總股本的12%。本次轉讓，曹世如母子套現約9.47億元。

2018年初，曹世如、曹曾俊又與永輝超市簽署股權轉讓協議，母子二人合計將所持紅旗連鎖9%股權轉讓給永輝超市。本次轉讓價格仍然爲5.80元/股，母子二人套現約7.1億元。

加上本次協議轉讓、以及累計獲得的現金分紅，曹世如、曹曾俊募資累計套現金額將超過30億元。

大幅減持套現，難免讓人好奇，曹世如母子此舉是爲了什麼？

此前，有人士分析稱，引入永輝超市，可能爲了尋求協同。而後來，又有人猜測，永輝超市可能接盤紅旗連鎖。

目前來看，這些猜測並未成爲現實。

總體而言，紅旗連鎖的發展還算不錯。2015年至2022年，公司營業收入以7.8%的年複合增長率增長，從55億元增至100.2億元。

2023年前三季度，紅旗連鎖實現營業收入76.41億元，同比增長0.89%，歸屬於上市公司股東的淨利潤（以下簡稱“淨利潤”）達4.07億元，同比增長13.99%。

這樣的業績，在整個零售行業普遍萎靡的環境下，是一抹亮色。

紅旗連鎖業績增長，與門店擴張有一定關係。公司門店數量自2015年的2274家增至2022年的3561家，今年突破了3600家。

但是，紅旗連鎖的隱憂也很明顯。紅旗連鎖在成都市區已形成強大的網絡佈局優勢，但這也意味着未來繼續增加門店數量和營收的空間有限，新店可能會對現有門店的銷售額造成負面影響，從而降低單店效益。因此，在成都市區的快速擴張策略變得不再可行。

與此同時，紅旗連鎖在省內的擴張並不理想。數據顯示，其在川南市場尚未形成類似成都的規模效應；省外市場佈局也不如意，主要分佈在甘肅蘭州，開設了97家便利店。

省內、外市場佈局不如意，導致紅旗連鎖對成都市場的依賴。

2022年及今年上半年，紅旗連鎖的營業收入超過一半來自成都市區。

這樣的狀況，如果不能迅速改變，紅旗連鎖將陷入發展瓶頸。

紅旗連鎖的存貨在攀升。截至今年9月底，公司存貨餘額爲21.51億元，較2019年同期增長87.21%。