安信國際發佈研究報告稱，生豬產能持續下降，供給端收緊有望在未來令行業走出低谷。豬價仍在底部徘徊，將在未來一個季度有所抬升。推薦標的：中糧家佳康（01610）。預期23/24/25年公司剔除生物資產公允價值變動的調整後淨利潤爲5.4/11.7/14.2億人民幣，報表口徑淨利潤爲-0.43/12.9/14.2億人民幣，對應EPS爲0/0.31/0.34港元。維持“買入”評級，目標價爲2.43港元。

▍安信國際主要觀點如下：

豬價處於磨底階段。

今年以來，豬價在上半年持續回落，至8月又出現一波小的反彈，最近一個月又再次回落。反彈的主要原因，還是在於夏季需求增加，疊加前期養殖戶超賣，出現的短期供需失衡。但是過去三年在超級豬週期刺激下，行業大規模擴產，帶來生豬供應仍然較爲充足，對豬價的支撐有限。目前豬價仍處於磨底階段。

產能去化加速。

從市場情緒來看，市場關注的比較多的還是能繁母豬存欄數據。從農業部披露的數來看，十月份能繁母豬存欄繼續下降。根據第三方的數據顯示，產能有加速去化的態勢。綜合Mysteel、和訊和湧益的數據，11月能繁母豬存欄環比下降1.5-2.8%，較10月降幅有明顯擴大，豬價持續低迷導致產能去化加速。

飼料成本回落，豬糧比價處於歷史低位。

從最近一個季度來看，無論是豆粕還是玉米價格都有明顯回調。目前豆粕價格爲4035元/噸，玉米價格爲2572元/噸，分別較8月末的高點下降18%和10%。但是拉長時間看，飼料成本（玉米、豆粕等）價格自20年起出現大幅上漲，23年仍在高位震盪，豆粕價格最近兩年的波動都比較劇烈。

養殖板塊表現較差，估值處於歷史低位。

受到豬價下跌的影響，年初以來生豬養殖股的表現較差，跌幅普遍在15%以上，近期略有抬升。目前生豬養殖板塊的估值處於歷史低位，頭部企業牧原和溫氏PB爲3.4-3.9x，中糧家佳康PB僅爲0.9x。板塊已經進入了估值有吸引力的區間。

當前豬價處於磨底階段，考慮到年底春節期間對豬肉的需求，可能明年一季度，豬價會有所抬升。同時，近期產能加速去化將對股價有所支撐。當前養殖板塊估值低迷，產能迎來拐點，建議逢低佈局。

風險提示：

產能去化慢於預期、豬價反彈不及預期、發生大規模疫病。