來源：中華糧網

回顧2023年，油脂市場大致經歷“振盪—下跌—上漲—下跌”四個階段，價格重心逐漸下移。

第一階段是從2023年年初至3月初，該階段市場多空交織，一方面受南美天氣因素、生物柴油政策等利好支撐，但另一方面又受到宏觀悲觀預期、原油階段性走弱的拖累，油脂價格整體維持區間振盪走勢。第二階段是從3月初至5月底，該階段宏觀面和基本面利空頻出，歐美銀行業相繼暴雷、美聯儲持續加息、巴西大豆豐產、棕櫚油季節性增產、國內油脂油料進口增加，等等，因此油脂大幅下跌，價格創下年內低位。第三階段是從6月初至9月初，美國大豆在生長期遭遇了自2012年以來最爲嚴重的乾旱，天氣炒作成爲市場的主導因素，該階段油脂價格大幅走強。第四階段是從9月初至今，隨着9月美豆定產，天氣影響隨之減弱，市場關注焦點轉向南美，雖然今年巴西大豆播種期間天氣情況也不甚理想，但預計本年度南美大豆總體產量仍有望創歷史新高，再加上國內油脂庫存持續增加，該階段油脂價格呈現振盪下跌的趨勢。

展望2024年，我們對油脂市場大致可以總結爲以下幾點：

第一，大豆及豆油方面，雖然本年度美國大豆因乾旱減產，但其影響力已經減弱。受厄爾尼諾現象影響，2023/2024年度巴西大豆產量存在較大的不確定性，但整個南美地區大豆仍有望大幅增產。因此，2023/2024年度全球大豆及豆油仍將處於供大於求的格局，不過大豆運輸會受到巴拿馬運河堵船的影響，導致國內供應出現階段性偏緊的情況。

第二，棕櫚油方面，厄爾尼諾現象對棕櫚油產量的影響有限，2023/2024年度全球棕櫚油產量有望保持增長，不過由於印尼等國的生物柴油政策提升需求，2023/2024年度棕櫚油的需求增幅將超過產量增幅，棕櫚油庫存可能下降。三大油脂中棕櫚油可能是供應相對偏緊的品種。

第三，菜籽及菜籽油方面，今年夏季的乾旱同樣導致了最大主產國加拿大菜籽減產，從而導致2023/2024年度全球菜籽小幅減產，不過含油量的提升，使得2023/2024年度全球菜籽油的產量有望不降反增。因此，預計2023/2024年度全球菜籽油供需格局偏寬鬆。

第四，國內庫存方面，目前國內三大油脂總體庫存處於近5年來最高水平。由於2023/2024年度南美大豆產量有望再創歷史新高，預計到明年上半年，國內油脂庫存有望繼續增加或者維持高位的格局。

總體來說，全球三大油脂油料總體將呈現供大於求的格局，油脂走勢仍處於2022年下半年以來大的下跌週期當中。但在2024年年初，受南美產區天氣、巴拿馬運河堵船，以及棕櫚油處於年內季節性減產週期的影響，油脂可能有階段性反彈或者振盪的行情，但3月、4月開始油脂價格將再度進入下跌趨勢。品種價差方面，目前已經進入棕櫚油的季節性減產週期，預計在2024年4月、5月之前，豆棕、菜棕價差會呈現縮小趨勢，4月、5月之後隨着棕櫚油進入季節性增產週期，豆棕、菜棕價差有望再度擴大。

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