期貨日報

週四，國內棉紗期貨主力合約大幅拉昇，盤中刷新近一個半月以來新高，收盤報於21930元/噸，漲幅2.67%。

宏源期貨農產品分析師肖鋒波認爲，棉紗期貨上漲主要有幾方面原因：一是補漲，自棉花去年11月28日見底以來一路上漲，漲幅超過7%，而棉紗在本次大漲之前漲幅只有4.26%。二是去年12月以來，棉紡企業主動降價銷售棉紗，下游坯布廠爲了年底備貨，積極採購棉紗。據調查，棉紗庫存從150萬噸降低至120萬噸，下游需求有好轉跡象。三是從棉紗和棉花差價來看，CY2405與CF2405合約差價在大漲之前，已經回落至2019年以來最低點，部分套利資金湧入也使得棉紗價格上漲。

格林大華期貨棉花分析師王子健認爲，棉紗期貨上漲，一方面是棉花期貨價格重心上移帶動。棉花期貨觸及14500元/噸的年度低位後振盪反彈，皮棉現貨市場採購熱度有所增加，鄭棉2405合約也突破60日均線，同時也拉動棉紗期貨上漲。另一方面，國內衣着類消費數據有明顯提升，內需回暖使得下游詢價增加。根據國家統計局的數據，2023年1—11月，全國限額以上單位服飾、鞋帽、針紡織品類商品消費零售額12595億元，同比增長11.5%；穿着類商品網上零售額同比增長9.2%，較上年同期增長5.8%，再疊加元旦前後爲下游春夏訂單的補庫節奏，紡織企業開機率較2023年10月份有明顯上漲，中游紡織企業出貨有所好轉，這也帶動了棉紗期貨上漲。此外，在國際原油價格的帶動下，短纖期貨於2023年12月中旬開啓反彈，主力合約階段漲幅最高至元旦假期前的5.35%，替代品的上漲也對棉紗價格上漲起到一定的帶動作用。

新湖期貨農產品研究員陳燕傑表示，自去年12月以來，棉紡產業下游需求迎來了季節性好轉，布廠冬春服裝和家紡訂單持續下達，內外銷皆有。布廠產品庫存持續去化的同時大量購置棉紗進行補庫，貿易商也同步掃貨，紗廠的棉紗庫存快速去庫。此外，據相關機構估測，去年12月純棉紗期末庫存爲126.6萬噸，月環比去庫4.9萬噸，庫存拐點已現，紗線流動性的增加很大程度緩解了前期價格下跌的核心矛盾——棉紗貿易商基於資金壓力大量降價拋貨以及棉紗渠道庫存高企。棉紗市場上從最初以高支紗走俏爲主，到現在中支紗也有所好轉，期現價格雙雙聯動走強。

“但從目前服裝和紗線端數據來看，棉花需求並未出現明顯拐點，國內棉紗去庫存速度超預期是下游補庫所致，而在坯布廠補庫結束後，棉紗需求可能再次回落。”肖鋒波說，國內紡紗產能過剩使棉紗議價能力較弱，一旦棉紗價格與棉花價格擴大，紡紗廠開工率就會回升，供給迅速增加，又將出現累庫現象。而且從國際市場看，越南和印度紡紗廠開工率也不高，只是在下滑後迅速回升。可以肯定的是，需求最差時期將過去，但需求能否增加，預計還需要等待美國降息之後才能確定。

展望後市，肖鋒波表示，國內紡紗產能過剩，棉紗價格上漲一般都是被動型跟隨棉花價格走高，而當棉花價格出現大漲時往往滯漲；當前的棉紗需求淡季，並不支持棉花和棉紗價格大漲，週四棉紗期貨的上漲很可能是“一日遊”行情。在需求最慘淡時期，棉紗期貨跟隨棉花振盪走高，即使下游需求還有反覆，再下跌的空間也不大，投資者可關注美國降息的市場預期改善，以及下游採購週期變化，春節後棉紗有望振盪走高。

王子健認爲，棉紗期貨在鄭棉的帶動下有着偏強振盪的運行預期，但對紗線後市也不可盲目樂觀。儘管現階段紗廠走貨有所好轉，但在貿易商有大量庫存、進口紗大量衝擊國內市場的背景下，短期好轉還不足以支撐對後市過於樂觀。目前，紗線企業理論即期利潤仍爲負值，同時根據國家統計局發佈的數據，2023年1—11月規模以上紡織企業營業收入同比下降1.5%，利潤總額同比下降0.9%，營業利潤收入率爲3.4%。其中，紡織業營業收入下降2.1%，利潤總額下降1.7%，服裝業營業收入下降6%，利潤總額下降4.8%。消費方面，儘管內需有所好轉，但我國作爲世界最大的紡織品出口國，紡織品出口訂單也出現下降的趨勢。根據海關總署的數據，2023年1—11月，紡織品服裝出口總額爲2685.6億美元，同比下降8.9%，其中，紡織品出口額1233.6億美元，同比下降9.2%，服裝出口額1452億美元，同比下降8.6%。後續還需關注紗線訂單的持續性情況，以及紗線庫存的出庫節奏。

弘業期貨棉花分析師王曉蓓分析稱，2023年12月上旬以來，下游訂單有所好轉，不過，市場對其可持續性持觀望態度。彼時，紗廠和布廠產成品庫存下降，雖然有訂單好轉的“功勞”，但相當一部分來自於開機率下降的貢獻，且庫存依然處於較高位置。尤其是2023年12月中旬以來，布廠開機率率先止跌回升，本週開始紗廠開機率亦開始回升，兩者均有原材料補庫需求。隨着春節的臨近，下游原材料補庫已經拉開帷幕，這對棉花價格形成利多。

國家棉花市場監測系統調查結果顯示，2024年中國棉花意向種植面積同比減少2.4%。其中，新疆棉花意向種植面積同比減少2.1%。“新棉面積下降預期，疊加下游補庫利多，棉花價格近期呈偏強振盪走勢，也帶動棉紗價格向上運行。”王曉蓓說，不過，棉花上方套保壓力較大，在僅有下游階段性補庫的情況下，棉花價格的強勢難以持久，漲勢受限也會影響到棉紗價格。同時，棉紗價格還受下游訂單影響，目前下游多爲小單、短單，後市訂單如何還要看節後的情況。“綜上，棉紗短期內受下游原材料補庫以及上游棉花價格影響呈偏強振盪走勢，漲幅受限。節後，棉花種植面積下降以及收儲預期支撐，價格易漲難跌。同時也需要密切關注訂單情況。”