始祖鳥母公司亞瑪芬體育赴美上市傳聞落地。1月4日晚，美國證券交易委員會（SEC）官網更新了亞瑪芬體育遞交的招股書。

2018年12月7日，安踏體育發佈的公告顯示，由安踏體育、方源資本、AnameredInvestments和騰訊組成的投資者財團，公開現金要約收購芬蘭亞瑪芬體育集團所有已發行及發行在外的股份。要約價格爲每股40歐元，較三個月不受干擾成交量加權平均交易價格溢價43%，從而使收購總價達約46億歐元。安踏體育在投資者財團中佔有57.95%股權。

2019年4月1日，安踏體育發佈公告，要約收購已於2019年3月29日下午12時03分（芬蘭時間）截止。根據後續要約期的最終結果，於後續要約期內接受收購的股份佔亞瑪芬體育全部股份及投票權的約3.13%（不包括亞瑪芬體育及任何其附屬公司持有的股份）。連同於要約期間接受收購的股份，要約人就要約收購所收購的股份佔亞瑪芬體育全部股份及投票權的約98.11%（不包括亞瑪芬體育及任何其附屬公司持有的股份）。

亞瑪芬體育在招股書中提到，收購後，公司的收入增長加速。2020年至2022年的複合年增長率爲20.4%，同期毛利率從47.0%擴大至49.7%。

亞瑪芬體育一旦成功登陸美股，最大的受益者就是安踏。

與此同時，亞瑪芬體育業務分佈在全球多地，且美國是貢獻收入最多的地區，大中華區則是增長最快的市場。而上市後的全球佈局是否發生改變？《證券日報》記者就此聯繫到亞瑪芬體育方面相關負責人，截至發稿前未收到相關回應。

上海良棲品牌管理有限公司創始人程偉雄向《證券日報》記者表示，亞瑪芬體育未來的業績發展，決定着“中國安踏”到“全球安踏”的距離。“安踏在國內服飾巨頭的地位已經穩固，下一個目標就是全球市場。如果能夠解決亞瑪芬體育業績虧損的問題，保證其後續業績穩步提升，安踏就有可能在全球市場和耐克、阿迪達斯一較高下。”

那麼，亞瑪芬體育這項“跳板”，眼下表現如何？

大中華區增速“一枝獨秀”

分區域看，亞瑪芬體育經營範圍覆蓋全球。2023年前三季度，第一大市場美國貢獻營收12.26億美元，同比增長約19.3%；歐洲、中東及非洲以9.99億美元營收位列第二，同比增長約22.6%；大中華地區營收5.93億美元，但同比增長約67.6%。

值得一提的是，大中華地區的營收增長，始祖鳥這一品牌功不可沒。據招股書介紹，2018年始祖鳥該地區店鋪會員數僅1.4萬，2023年已經達到170萬。截至2023年9月30日，大中華區擁有63家始祖鳥自營零售店。

對於大中華地區的表現，財報中提到，當其他公司面臨挑戰或緊縮時，公司的大中華區業務卻取得了顯著增長。公司對大中華區的普通消費者有了深入的瞭解，能夠提供符合消費者喜好的正宗、技術精湛的優質產品。

在盤古智庫高級研究員江瀚看來，亞瑪芬體育旗下品牌在中國受歡迎，主要得益於中國消費者對運動休閒生活方式的需求增加，以及中國體育用品市場的快速增長。他向《證券日報》記者表示，始祖鳥在中國市場上的受歡迎，除了功能性，也和公司在中國的營銷和渠道佈局有關。

需要注意的是，亞瑪芬體育擁有衆多國際知名的中高端體育品牌，例如薩洛蒙、始祖鳥、威爾勝、壁克峯等，部分品牌價格比肩奢侈品，甚至“量少難買”。

例如，記者在始祖鳥官方旗艦店首頁，點進某件還是新品的滑雪夾克鏈接，高達5000元人民幣售價的滑雪男士夾克已經接近售罄狀態。但何時補貨，官方客服表示無法保證。

江瀚認爲，“飢餓營銷”能夠幫助品牌建立起獨特的品牌形象和定位，使消費者更容易將品牌與高端、限量、獨特等概念聯繫起來，從而提高品牌價值和忠誠度。

虧損問題仍待解決

從招股書看，亞瑪芬體育近些年收入在不斷增加。2020年、2021年、2022年及2023年前三季度，公司營收分別爲24.46億美元、30.67億美元、35.49億美元和30.53億美元。

但公司卻一直處於虧損狀態。2020年、2021年、2022年及2023年前三季度，公司淨虧損分別爲2.37億美元、1.26億美元、2.53億美元和1.14億美元。同期毛利率分別爲47.0%、49.1%、49.7%和52.2%。

程偉雄表示，52.2%的毛利率已經接近國內大衆品牌水平，甚至低於國內的高端運動品牌毛利率。

記者瞭解到，同樣定位高端運動服飾的比音勒芬，2023年前三季度毛利率爲76.6%。

“亞瑪芬體育的毛利率反映了公司旗下品牌衆多，但各品牌收入差異很大，投入與產出不成正比。”程偉雄表示，2020年至今，亞瑪芬體育團隊重組、不良業務剝離以及主品牌始祖鳥、薩洛蒙等能否同在中國市場一樣在全球其他國家市場得到提升，還是未知數。持續虧損對於資金需求就愈加迫切，而全球市場消費疲軟就是對亞瑪芬體育的衝擊。安踏如何運營做好亞瑪芬體育的多品牌、多國度、多文化，確實挑戰不小。

（文章來源：證券日報）