核心观点

此时最大的风险在于市场的情绪面仍然处于2023年的悲观中，从本年度前两个交易日，或近一周内的时间窗口来看，市场的赚钱效应明显的出现了回归，不必被短期的调整而左右。尽管美联储并未对市场期待已久的降息给出实质性信息，但这也仅仅是美联储本年度内第一次会议，年内降息仍然值得期待，我们依旧保持对2024年宏观基本面、A股市场走势双双向好的观点不变，关注基本面、估值均跌至底部的行业与个股，底部蓄势结束后，反弹的时点随时可能出现。

盘面分析

外有美经济数据好于预期，美联储官员“鹰”声重起，地缘政治再度恶化，开年外盘走弱，内有结构加速调仓，高股息股与大盘形成“跷跷板”走势，内外因素共振，2024年开年第一周，大盘走出下跌走势。最终，全周大盘以下跌1.54%收盘，创业板下跌6.12%，两市总成交量较2023年最后一周增加3%（折算），这表明节后大盘回落，吸引了部分场外资金流入，场内资金也加快了调仓步伐，但主要仍为存量博弈为主，市场情绪不高，信心依旧匮乏。

量能略微释放，个股活跃度大幅降低，市场结构分化较大，市场热点不持续，但去年处于高位股及中小市值股出现了补跌走势，追高易套，杀跌易损，市场“跷跷板”现象依旧。上周五，沪深京三市有25家个股涨停，3只个股为20%涨停板，1只个股30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有27家，8家个股跌停，32家个股超过10%跌停板之上，有63家个股涨幅超过5%，有343家个股跌幅超过5%，个股跌多涨少。

新年第一周，机构资金加快了调仓步伐，之前强势股补跌，之前弱势股补涨，全周表现较高好的为煤炭、石化、电力、银行、环保、商业连锁、钢铁、家电、建筑等，表现较弱的为酿酒、软件服务、5G概念、半导体、电子、军工、新能源、智能汽车等。量能略有释放，结构分化较大，周期强于成长，红利强于题材，小票弱于大票，风险偏好较低，大盘持续走弱，“八二”现象为主，是2024年第一周盘口主要特征。

技术面分析

从技术上看，新年第一周A股低开低走，一路震荡走低，以次低点收盘，并呈价跌量缩的态势。5周线失守，周线MACD指标空头依旧，加之价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调压力，但周线SKD指标继续处于底背离态势，短线盘中回调空间有限。

日线技术指标显示，上周五大盘低开之后，盘中一度冲高，但随之便一路震荡走低，尾盘收复部分失地，并呈价跌量增态势。5日线得而复失，10日线及20日线失守，30日线反压，价跌量增的量价关系，加之K线组合为“阴包阴”式的“穿头破脚”，短线盘中还有回调压力，量能的释放也意味着筹码交换出现，预示着大盘有反弹要求。

分时图技术指标显示，5分钟K线组合为“希望之星”，30分钟SKD指标底部且金叉，30分钟及60分钟的SKD指标为底背离，30分钟K线组合为“金针探底”，短线盘中有反弹要求，但60分钟MACD指标空头强化，也制约大盘盘中回升空间。

上证50价跌量增，5日线、10日线及20日线得而复失，30日线反压，价跌量增的量价关系，日K线形态为“指南针”，30分钟MACD指标为底背离，K线组合为“金针探底”，技术上存在反弹要求。

科创50价跌量增，所有均线空头排列，价跌量增的量价关系，日线MACD指标继续连续底背离，日线SKD指标连续三次底背离，周线MACD指标及SKD指标连续底背离，加之指数偏离5日线较远，技术上严重超卖，短线盘中有较强的反弹要求。

创业板价跌量增，所有均线空头排列，价跌量增的量价关系了，日线MACD指标的连续底背离，日线SKD指标的底背离，周线MACD指标及周线SKD指标的连续底背离，加之指数偏离5日线较远，技术上的严重超卖，短线有较强的技术性反弹要求。

综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还有回调要求，但量能得到一定程度的释放，20年年线支撑也较为明显，明显有场外资金流入抑制大盘进一步下跌，从多项宽基指数的技术指标看，短线大盘继续回落的空间有限，各主要宽基指数具备了较强的技术性反弹要求，量能依旧决定着反弹高度，也决定着大盘的运行态势。

基本面分析

信心不足是2024年开年第一周A股的盘口特征，内外稍有风吹草动，A股就走出持续下跌走势，不但将2023年最后一周良好的市场氛围悉数淹没，还差点再度打响2900点“保卫战”，2023年最后一周走势较为强劲的板块及个股，除了代表高股息的煤炭、电力走出跨年结构上涨行情外，其余基本上遭到机构资金的抛压，大盘盘中每一次反弹，都会招致做空资金的打压，如节前表现较好的光伏、锂电、医药、军工等。

2024年的第一周大盘走势低迷，市场没有赚钱效应，盘口特征也从2023年10月以来的“八二”现象为主，转变未2024年开年以来的“二八”现象，市场赚钱效应大幅降低，市场投资风格也从侧重β的进攻，转向了侧重α的防御，市场情绪再度跌至极致，对A股是否还具有春季行情，以及对2024年的行情持怀疑态度，甚至不再抱有希望。

那么，为什么2024年第一周A股未实现“开门红”走势，为什么市场从关注中小市值股的进攻策略，转向关注高股息股的防御策略，2024年还有没有春季攻势，科技成长股是否会随美纳指走弱而随波逐流吗，以煤炭为代表的高股息股还会继续一路高歌猛进吗？我们的观点是：

其一、内在因素交织。我们注意到，自去年8月24日以来持续上涨的1M以上期Shibor利率，到去年12月25日戛然而止，开始走出了大幅回落走势，意味着困扰着去年下半年A股走势的流动性压力基本不存在，今年开年以来，尽管央行在开年首日通过公开市场回购操作净回笼8690亿资金，但1M以上期Shibor利率依旧继续下行，这意味着流动性不是新年第一周A股下跌的问题。

但新年假日期间，国家统计局公布的去年12月制造业PMI回落至49%，连续三个月下跌，且回落至去年6月份水平，为去年第二低，需求不足导致供给端不断反复去产能，制约了国内经济复苏步伐，但假日期间政策较为平静，市场对政策预期降低，与政策相关性较高的科技成长走弱，市场赚钱效应降低，这是A股开年第一周走低的原因所在。

其二、外在因素扰动。新年伊始，美国公布的经济数据好于市场预期，美经济下行压力低于市场预期，美联储官员“鹰”声再起，市场对美联储何时降息存在较大的不确定性，市场风险偏好降低，美元回弹，美债收益率回升，欧美股市级亚洲股市走弱，尤其是与政策相关的、科技市值占比较高的纳指走弱，在一定程度上对A股中的科技股走势产生负面影响，也对A股心理产生负面影响。

进入2024年，全球地缘政治进一步恶化，俄乌战争及巴以冲突没有缓和的迹象，中东胡塞武装与美军交火，朝鲜与韩国也出现了兵戎相见的局面，不太平的周边环境，不确定的全球政治动态，让本已脆弱的A股，稍有风吹草动，就走出下跌走势，上周五的大盘走势及盘口变化，就足以说明地缘政治变化对A股的走势影响。

其三、机构新年调仓。每年年末，机构全年排名结束，下一年年初，机构根据新一年对宏观、对行业、对个股的判断，做出新的投资策略，对上一年的投资组合进行调整，调仓的过程必定造成板块及个股的走势大幅波动，由于近两年来，大盘未有趋势行情，运行的态势仅是箱体窄幅震荡运行，高抛低吸的短线投资策略受追捧，市场趋势投资的α策略被弱化，这更加让机构资金每年初加大调仓力度，造成每年年初A股走势跌宕起伏。

此外，每年年底至下一年年初，有些机构对投资经理所管理的产品进行调换，新接任者不理产品前任投资策略，而是按照自己的投资策略对组合进行调调整，原组合的标的减仓，新标的的调入，更会带来组合标的价格大幅波动，旧组合中的弱势股被减持的概率大，市场强势股被纳入新组合也是大概率事件，个股价格走势分化，大盘走势大幅波动势在必行，这就是为什么去年四季度强势的煤炭股走强，但过去两年股价大幅回落的新能源、地产、白酒大幅走弱的原因所在。

其四、强弱有望转换。今年第一周，之前弱势股走弱，之前高股息股走强，之前弱势股代表性较强的为新能源、地产、白酒、地方商业银行及医药等，之前强势的为煤炭、电力等高股息股，那么该如何看待之前的弱势股，我们的观点是，大盘的箱体震荡运行，跌出来的机会，是近几年来A股每年“黑马”板块频现的原因所在，如2022年年中的新能源、半导体及军工，2022年底到2023年上半年的TMT板块，2023年年中的“中特估”概念，2023年底9月中旬的创新药等。

近两年来，新能源、地产、白酒出现连续下调走势，但这些板块的回调，性质完全不同，地产、白酒等可选消费的调整是经济周期的去产能所致，经济周期是长周期，地产、白酒等可选消费有超跌反弹，但无反转，新能源的调整是产业周期的去产能所致，产业周期是中短周期，新能源属新兴产业，是经济转型的方向，股价超跌之后、去产能到来之时，就是股价反转之际，产业周期的不同，结构行情的性质不同。

一段时期以来，除了北交所股票外，煤炭等高股息股也与沪深两市走势呈“跷跷板”现象。我们认为，对高股息股的投资属价值投资，但没有永远上涨的股票，物极必反，盛极必衰，近两年来，A股弱势整理，但煤炭股却走了5年结构牛市，算今年开年以来走势，年线已是“六连阳”，在全市场弱势运行之际，煤炭指数（880301）却逼近了历史新高，若股价再创历史新高，则月线MACD指标将顶背离，周线MACD指标将连续三次顶背离，调整的风险较大，2021年的创业板指就是周线连续顶背离后走出深幅调整走势。

操作策略

2024年新年第一周，A股走出调整走势，但我们一直强调，新年是否“开门红”，只影响市场心理，不影响大盘全年走势，2023年新年第一周A股实现“开门红”，但全年还是以下跌收盘，2024年第一周A股未实现“开门红”，但却处于2021年以来的低点附近，且沪深300月线历史性地“五连阴”走势，加之新年以来的下跌走势，月线已是“六连阴”，反弹有望随时展开，这将制约大盘下跌空间，并有望引领大盘走出反弹走势。

不以涨喜，不以跌悲，2024年才刚刚开始，2024年大盘收阳是大概率事件，在大盘底部，把握跌出来的机会，回避高位补跌的风险，才是应对大盘筑底之道，也是迎接春季攻势之略。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、新能源、半导体、医药、电子、军工、电力设备及盘出底部的个股投资机会，回避垃圾股及股价处于高位的个股。