核心觀點

此時最大的風險在於市場的情緒面仍然處於2023年的悲觀中，從本年度前兩個交易日，或近一週內的時間窗口來看，市場的賺錢效應明顯的出現了迴歸，不必被短期的調整而左右。儘管美聯儲並未對市場期待已久的降息給出實質性信息，但這也僅僅是美聯儲本年度內第一次會議，年內降息仍然值得期待，我們依舊保持對2024年宏觀基本面、A股市場走勢雙雙向好的觀點不變，關注基本面、估值均跌至底部的行業與個股，底部蓄勢結束後，反彈的時點隨時可能出現。

盤面分析

外有美經濟數據好於預期，美聯儲官員“鷹”聲重起，地緣政治再度惡化，開年外盤走弱，內有結構加速調倉，高股息股與大盤形成“蹺蹺板”走勢，內外因素共振，2024年開年第一週，大盤走出下跌走勢。最終，全周大盤以下跌1.54%收盤，創業板下跌6.12%，兩市總成交量較2023年最後一週增加3%（折算），這表明節後大盤迴落，吸引了部分場外資金流入，場內資金也加快了調倉步伐，但主要仍爲存量博弈爲主，市場情緒不高，信心依舊匱乏。

量能略微釋放，個股活躍度大幅降低，市場結構分化較大，市場熱點不持續，但去年處於高位股及中小市值股出現了補跌走勢，追高易套，殺跌易損，市場“蹺蹺板”現象依舊。上週五，滬深京三市有25家個股漲停，3只個股爲20%漲停板，1只個股30%漲停板，漲幅超過10%漲停板之上的個股有27家，8家個股跌停，32家個股超過10%跌停板之上，有63家個股漲幅超過5%，有343家個股跌幅超過5%，個股跌多漲少。

新年第一週，機構資金加快了調倉步伐，之前強勢股補跌，之前弱勢股補漲，全周表現較高好的爲煤炭、石化、電力、銀行、環保、商業連鎖、鋼鐵、家電、建築等，表現較弱的爲釀酒、軟件服務、5G概念、半導體、電子、軍工、新能源、智能汽車等。量能略有釋放，結構分化較大，週期強於成長，紅利強於題材，小票弱於大票，風險偏好較低，大盤持續走弱，“八二”現象爲主，是2024年第一週盤口主要特徵。

技術面分析

從技術上看，新年第一週A股低開低走，一路震盪走低，以次低點收盤，並呈價跌量縮的態勢。5周線失守，周線MACD指標空頭依舊，加之價跌量縮的量價關係，短線盤中還有回調壓力，但周線SKD指標繼續處於底背離態勢，短線盤中回調空間有限。

日線技術指標顯示，上週五大盤低開之後，盤中一度衝高，但隨之便一路震盪走低，尾盤收復部分失地，並呈價跌量增態勢。5日線得而復失，10日線及20日線失守，30日線反壓，價跌量增的量價關係，加之K線組合爲“陰包陰”式的“穿頭破腳”，短線盤中還有回調壓力，量能的釋放也意味着籌碼交換出現，預示着大盤有反彈要求。

分時圖技術指標顯示，5分鐘K線組合爲“希望之星”，30分鐘SKD指標底部且金叉，30分鐘及60分鐘的SKD指標爲底背離，30分鐘K線組合爲“金針探底”，短線盤中有反彈要求，但60分鐘MACD指標空頭強化，也制約大盤盤中回升空間。

上證50價跌量增，5日線、10日線及20日線得而復失，30日線反壓，價跌量增的量價關係，日K線形態爲“指南針”，30分鐘MACD指標爲底背離，K線組合爲“金針探底”，技術上存在反彈要求。

科創50價跌量增，所有均線空頭排列，價跌量增的量價關係，日線MACD指標繼續連續底背離，日線SKD指標連續三次底背離，周線MACD指標及SKD指標連續底背離，加之指數偏離5日線較遠，技術上嚴重超賣，短線盤中有較強的反彈要求。

創業板價跌量增，所有均線空頭排列，價跌量增的量價關係了，日線MACD指標的連續底背離，日線SKD指標的底背離，周線MACD指標及周線SKD指標的連續底背離，加之指數偏離5日線較遠，技術上的嚴重超賣，短線有較強的技術性反彈要求。

綜合技術分析，我們認爲，短線大盤盤中還有回調要求，但量能得到一定程度的釋放，20年年線支撐也較爲明顯，明顯有場外資金流入抑制大盤進一步下跌，從多項寬基指數的技術指標看，短線大盤繼續回落的空間有限，各主要寬基指數具備了較強的技術性反彈要求，量能依舊決定着反彈高度，也決定着大盤的運行態勢。

基本面分析

信心不足是2024年開年第一週A股的盤口特徵，內外稍有風吹草動，A股就走出持續下跌走勢，不但將2023年最後一週良好的市場氛圍悉數淹沒，還差點再度打響2900點“保衛戰”，2023年最後一週走勢較爲強勁的板塊及個股，除了代表高股息的煤炭、電力走出跨年結構上漲行情外，其餘基本上遭到機構資金的拋壓，大盤盤中每一次反彈，都會招致做空資金的打壓，如節前表現較好的光伏、鋰電、醫藥、軍工等。

2024年的第一週大盤走勢低迷，市場沒有賺錢效應，盤口特徵也從2023年10月以來的“八二”現象爲主，轉變未2024年開年以來的“二八”現象，市場賺錢效應大幅降低，市場投資風格也從側重β的進攻，轉向了側重α的防禦，市場情緒再度跌至極致，對A股是否還具有春季行情，以及對2024年的行情持懷疑態度，甚至不再抱有希望。

那麼，爲什麼2024年第一週A股未實現“開門紅”走勢，爲什麼市場從關注中小市值股的進攻策略，轉向關注高股息股的防禦策略，2024年還有沒有春季攻勢，科技成長股是否會隨美納指走弱而隨波逐流嗎，以煤炭爲代表的高股息股還會繼續一路高歌猛進嗎？我們的觀點是：

其一、內在因素交織。我們注意到，自去年8月24日以來持續上漲的1M以上期Shibor利率，到去年12月25日戛然而止，開始走出了大幅回落走勢，意味着困擾着去年下半年A股走勢的流動性壓力基本不存在，今年開年以來，儘管央行在開年首日通過公開市場回購操作淨回籠8690億資金，但1M以上期Shibor利率依舊繼續下行，這意味着流動性不是新年第一週A股下跌的問題。

但新年假日期間，國家統計局公佈的去年12月製造業PMI回落至49%，連續三個月下跌，且回落至去年6月份水平，爲去年第二低，需求不足導致供給端不斷反覆去產能，制約了國內經濟復甦步伐，但假日期間政策較爲平靜，市場對政策預期降低，與政策相關性較高的科技成長走弱，市場賺錢效應降低，這是A股開年第一週走低的原因所在。

其二、外在因素擾動。新年伊始，美國公佈的經濟數據好於市場預期，美經濟下行壓力低於市場預期，美聯儲官員“鷹”聲再起，市場對美聯儲何時降息存在較大的不確定性，市場風險偏好降低，美元回彈，美債收益率回升，歐美股市級亞洲股市走弱，尤其是與政策相關的、科技市值佔比較高的納指走弱，在一定程度上對A股中的科技股走勢產生負面影響，也對A股心理產生負面影響。

進入2024年，全球地緣政治進一步惡化，俄烏戰爭及巴以衝突沒有緩和的跡象，中東胡塞武裝與美軍交火，朝鮮與韓國也出現了兵戎相見的局面，不太平的周邊環境，不確定的全球政治動態，讓本已脆弱的A股，稍有風吹草動，就走出下跌走勢，上週五的大盤走勢及盤口變化，就足以說明地緣政治變化對A股的走勢影響。

其三、機構新年調倉。每年年末，機構全年排名結束，下一年年初，機構根據新一年對宏觀、對行業、對個股的判斷，做出新的投資策略，對上一年的投資組合進行調整，調倉的過程必定造成板塊及個股的走勢大幅波動，由於近兩年來，大盤未有趨勢行情，運行的態勢僅是箱體窄幅震盪運行，高拋低吸的短線投資策略受追捧，市場趨勢投資的α策略被弱化，這更加讓機構資金每年初加大調倉力度，造成每年年初A股走勢跌宕起伏。

此外，每年年底至下一年年初，有些機構對投資經理所管理的產品進行調換，新接任者不理產品前任投資策略，而是按照自己的投資策略對組合進行調調整，原組合的標的減倉，新標的的調入，更會帶來組合標的價格大幅波動，舊組合中的弱勢股被減持的概率大，市場強勢股被納入新組合也是大概率事件，個股價格走勢分化，大盤走勢大幅波動勢在必行，這就是爲什麼去年四季度強勢的煤炭股走強，但過去兩年股價大幅回落的新能源、地產、白酒大幅走弱的原因所在。

其四、強弱有望轉換。今年第一週，之前弱勢股走弱，之前高股息股走強，之前弱勢股代表性較強的爲新能源、地產、白酒、地方商業銀行及醫藥等，之前強勢的爲煤炭、電力等高股息股，那麼該如何看待之前的弱勢股，我們的觀點是，大盤的箱體震盪運行，跌出來的機會，是近幾年來A股每年“黑馬”板塊頻現的原因所在，如2022年年中的新能源、半導體及軍工，2022年底到2023年上半年的TMT板塊，2023年年中的“中特估”概念，2023年底9月中旬的創新藥等。

近兩年來，新能源、地產、白酒出現連續下調走勢，但這些板塊的回調，性質完全不同，地產、白酒等可選消費的調整是經濟週期的去產能所致，經濟週期是長週期，地產、白酒等可選消費有超跌反彈，但無反轉，新能源的調整是產業週期的去產能所致，產業週期是中短週期，新能源屬新興產業，是經濟轉型的方向，股價超跌之後、去產能到來之時，就是股價反轉之際，產業週期的不同，結構行情的性質不同。

一段時期以來，除了北交所股票外，煤炭等高股息股也與滬深兩市走勢呈“蹺蹺板”現象。我們認爲，對高股息股的投資屬價值投資，但沒有永遠上漲的股票，物極必反，盛極必衰，近兩年來，A股弱勢整理，但煤炭股卻走了5年結構牛市，算今年開年以來走勢，年線已是“六連陽”，在全市場弱勢運行之際，煤炭指數（880301）卻逼近了歷史新高，若股價再創歷史新高，則月線MACD指標將頂背離，周線MACD指標將連續三次頂背離，調整的風險較大，2021年的創業板指就是周線連續頂背離後走出深幅調整走勢。

操作策略

2024年新年第一週，A股走出調整走勢，但我們一直強調，新年是否“開門紅”，隻影響市場心理，不影響大盤全年走勢，2023年新年第一週A股實現“開門紅”，但全年還是以下跌收盤，2024年第一週A股未實現“開門紅”，但卻處於2021年以來的低點附近，且滬深300月線歷史性地“五連陰”走勢，加之新年以來的下跌走勢，月線已是“六連陰”，反彈有望隨時展開，這將制約大盤下跌空間，並有望引領大盤走出反彈走勢。

不以漲喜，不以跌悲，2024年纔剛剛開始，2024年大盤收陽是大概率事件，在大盤底部，把握跌出來的機會，迴避高位補跌的風險，纔是應對大盤築底之道，也是迎接春季攻勢之略。操作上，輕指數、重個股，逢低關注券商、新能源、半導體、醫藥、電子、軍工、電力設備及盤出底部的個股投資機會，迴避垃圾股及股價處於高位的個股。