記者 韓宋輝

近期，部分保險公司持續調降萬能險結算利率，引發行業熱議。行業探討的焦點是，保險公司集體採取這一應對措施的背後，保險資金到底面臨怎樣的投資壓力？展望今年投資形勢，險企又該如何應對此種情況。

多位受訪人士反饋，受市場利率下行、優質另類資產供給短缺、資本市場波動加大等多重因素疊加影響，近兩年來，保險資金投資收益率持續明顯下行。每年新增保費和到期投資又帶來大量投資資金，當前市場上沒有足夠多的高收益率資產來對接這麼大體量的保險資金，保險資金投資壓力還在加大。

“基本盤”：固收投資收益率下降明顯

固定收益投資一直是保險資金的“基本盤”。根據金融監管總局數據，截至2023年11月末，保險業資金運用餘額爲27.30萬億元，其中，銀行存款約2.65萬億元，佔比3.7%；債券餘額約12.19萬億元，佔比44.65%。

銀行存款方面，掛牌利率持續下調，且下調頻率有加快態勢。自2022年9月國有掛牌利率時隔7年迎來調整之後，2023年其調降頻率明顯增加，一年內下調三次。最近一次下調之後，以工商銀行爲例，1年期、2年期、3年期、5年期定期存款掛牌利率分別下調至1.45%、1.65%、1.95%和2%。

債券方面，收益率也在持續走低。“債券這塊壓力很大，險資主要投向長期債券，比如30年期國債、30年期地方債，一些不錯的城投債，實際收益率在2.8%至3%。”一位國有險資固收負責人說。

另類投資由於長期限、高收益、條款靈活等特點，與保險資金天然適配，過去對拉高險資整體收益起着重要作用。“以前另類投資主要投向房地產領域，現在轉向了戰略性新興產業、交通基建等領域，優質資產稀缺，價格也在下降，很難達到過去的水平了。”一位民營險企投資部負責人表示。

整體來看，險資固收投資收益率下降明顯。上述國有險資固收負責人說，近期同業做了一次交流，固收投資的收益率普遍從前幾年的5%左右降到現在的3%以下。

權益投資壓力較大

權益投資是保險資金獲取超額收益的重要途徑。根據金融監管總局披露信息，截至2023年11月末，保險資金運用餘額中，股票和證券投資基金約3.38萬億元，佔比12.38%。

近兩年，資本市場波動加大，給保險資金權益投資帶來較大壓力。多位險資權益負責人表示，2023年A股市場震盪調整，在這種市場環境下，險資權益投資出現虧損。

股票投資失利已經反映在險企業績表現中。2023年三季度報告顯示，中國人保、中國太保、新華保險、中國人壽、中國平安前三季度歸母淨利潤均出現一定幅度的下滑，虧損原因主要爲權益資產價差損失和減值損失。不過，基於當前的市場估值情況，保險資金對2024年權益投資還是表現出了較強信心。近日，中國保險資產管理業協會調查顯示，險資2024年度和2024年第一季度權益投資信心指數分別爲61.01和61.14，是各類投資中是最高的，較爲看好成長風格和小盤風格股票。

應對：權益資產被寄予厚望

展望2024年全年，保險資金有一系列策略可以應對。

多位保險資管人士一致認爲，保險資金的長期負債屬性決定了其對兩類核心資產的配置：一是擇機超配超長期資產，比如超長期利率債，以匹配長久期負債、對沖利率風險，滿足負債最低收益要求；二是發揮長期資金優勢提升長期回報，滿足負債成本要求。

相對而言，險資將更高的期望放在權益資產上。一家大型險資副總裁表示，2024年在企業盈利回升和估值修復的共同推動下，股票市場有望爲投資者創造良好回報。隨着內外部環境出現向好變化，A股估值有向上回升的動力。

泰康資產CEO段國聖表示，考慮市場總體風險偏好、成長產業景氣格局、機構持倉結構和市場估值結構特點，預計2024年價值風格總體有望延續，但電子、醫藥領域景氣改善或帶來階段性成長佔優機會，市場風格輪動特徵可能更加明顯。

“要通過多元化、分散化配置，構建收益率與波動性適中的權益資產組合，提升收益穩定性。”段國聖說，例如要更加重視穩定、可持續的高股息投資機會，開展長期配置；同時，可適度開展地域的分散化配置，提升組合風險調整後的回報水平。