來源：長江商報

發電量減少，桂冠電力（600236.SH）利潤大幅縮水。

根據最新披露的年度業績預告，2023年度，桂冠電力預計實現歸屬於上市公司股東的淨利潤（以下簡稱“淨利潤”）約爲11.34億元—12.34億元，同比將減少約19.75億元—20.75億元，預計實現扣除非經常性損益後的淨利潤（以下簡稱“扣非淨利潤”）約11.02億元—12.02億元，同比將減少約20.22億元—21.22億元。

淨利潤減少20億元左右，主要是發電量減少。2023年度，公司累計完成發電量 285.07億千瓦時，同比減少31.37%。

桂冠電力稱，2023年度，公司骨幹電廠所在的紅水河流域，來水較多年平均偏枯5—6 成，造成發電量減少，導致經營業績下滑。

桂冠電力的經營現金流減少，財務壓力增大。2023年前九個月，公司經營現金流爲32.53億元，同比減少27億元左右。期末，公司有息負債213億元左右，同比增加23億元左右。

淨利“靠天收”預降逾60%

桂冠電力經營業績下滑幅度較大，讓人有些意外。

1月9日晚間，桂冠電力發佈年度業績預告，公司預計實現營業收入約81.00億元—82.00億元，與上年同期（法定披露數據）相比，將減少約24.25億元—25.25億元，同比減少幅度爲22.82%—23.76%。預計實現淨利潤約11.34億元—12.34億元，與上年同期（法定披露數據）相比，將減少約19.75億元—20.75億元，同比減少幅度爲61.55%—64.66%。預計扣非淨利潤約11.02億元—12.02 億元，與上年同期（法定披露數據）相比，將減少約20.22億元—21.22億元，同比減少幅度爲62.72%—65.82%。

2023年三季度，公司實現的營業收入、淨利潤分別爲60.97億元、11.37億元，同比分別下降29.25%、64.66%，扣非淨利潤爲11.50億元，同比下降64.37%。淨利潤與扣非淨利潤的差距不大，說明公司淨利潤來自主營業務。

從單季度業績看，2023年一、二、三季度，公司實現的營業收入分別爲19.95億元、21.60億元、19.42億元，同比下降22.79%、28.86%、35.23%。對應的淨利潤爲2.94億元、6.19億元、2.24億元，同比下降幅度分別爲61.26%、45.91%、82.96%。

季度營業收入、淨利潤同比均在下降。對比發現，四季度的營業收入、淨利潤預計數分別爲20.03億元—21.03億元、-0.03億元—0.97億元，與上年同期相比，營業收入基本持平，淨利潤有所向好。

針對2023年經營業績出現較大幅度下降，桂冠電力解釋稱，主要受來水量影響。2023 年，公司骨幹電廠所在的紅水河流域，來水較多年平均偏枯5—6成，造成發電量減少。

桂冠電力的電力結構中，水電是主力。2022年及2023年上半年，公司水電業務收入分別爲80.64億元、26.21億元，佔公司主營業務收入的比重分別爲75.90%、63.08%。

2023年，公司累計完成發電量285.07億千瓦時，同比減少31.37%，其中水電211.01 億千瓦時，同比減少41.50%。

桂冠電力的水電業務受來水影響較大，基於此判斷，公司淨利潤基本上有“靠天收”的特徵。

加碼新能源電力佈局

水電業務受天氣影響較大，桂冠電力需要採取多種措施，努力降低水電業務波動風險。

截至2023年6月，公司在役裝機容量1268.79萬千瓦，其中水電裝機1023.54萬千瓦；火電裝機133.00萬千瓦；風電裝機76.60萬千瓦；光伏裝機35.66萬千瓦。公司主營以水電爲主，在役水電裝機佔80.67%，其中在廣西水電裝機918.82萬千瓦，佔廣西統調水電裝機的三分之二。

公司稱，在當前電力市場競爭日趨加劇、國家碳達峯碳中和要求的大背景下，清潔能源消納有保障，尤其水電作爲低成本的清潔能源，經濟效益和社會效益優勢突出，保持較強的抗風險能力和市場競爭力。

但是，桂冠電力的水電業務受來水影響較大，公司經營業績因此不穩定。2016年至2021年，公司淨利潤分別爲25.95億元、25.11億元、23.85億元、21.14億元、21.97億元、13.52億元，同比變動幅度爲0.99%、-3.23%、-3.38%、-11.36%、3.91%、-38.45%。2022年，公司淨利潤爲32.09億元，同比增長112.69%。

近年來，桂冠電力加大了新能源電力佈局。如2023年6月，公司公告，擬投資21.89億元建設廣西肯壩項目、小平陽項目、煙臺福山項目等三個光伏項目，以及金沙縣巖孔風電場項目。2023年1月、3月，公司還曾宣佈建設廣西柳州市柳城古砦光伏發電項目、建始縣高坪鎮（一期）50MW農光互補光伏發電等三個光伏項目，合計投資10.54億元。

身處重資產領域，桂冠電力的財務壓力較大。截至2023年9月底，公司資產負債率52.46%，期末，公司貨幣資金8.59億元，對應的長短期債務合計爲213.02億元，同比增加23.49億元。

與債務存在一定關聯的是，2023年前三季度，公司經營現金流爲32.53億元，同比減少27.29億元。