摘要

本次報告繼續呈現出供需兩弱的狀態，但是馬來國內高消費逐漸被市場認可，產量環比大幅下滑帶來庫存走低超預期，報告利多但是難以撼動更高維度的寬鬆預期。

12月MPOB供需報告解讀：

週三MPOB公佈了12月月度供需報告，產量環比下降13.3%至155.1萬噸，進口環比下降7.5%至3.7萬噸，出口環比下降4.5%至133.4萬噸，國內消費下降16.6%至38.2萬噸，庫存環比下降5.3%至229.1萬噸。

與彭博路透前置預期相比，主要偏差出現在產量不及預期以及國內消費小幅超預期，供給減少疊加國內需求上調，對應12月結轉庫存明顯低於前置預估，整體報告偏利多。

圖1 市場預估與官方披露

數據來源：公開信息整理，中糧期貨研究院整理

一、供給端

從供給端看，12月產量環比下降13.3%，產量回落幅度大於過往五年均值的8.2%，並且明顯低於彭博路透的前置預期，但是環比數據與三家高頻預測機構相比相差無幾，其中MPOA與SSPOMA均給出了超12%的環比減幅，因此產量端利多。總體產量上，今年全年產量同比增加約10萬噸量級，但是與過往五年均值狀態相比下滑約46萬噸。

外籍勞工方面，11月外籍勞工臨時工作訪問證數量大幅增加，總體數量環比增幅達22849人（+16.4%），並且近期並無外籍勞工緊張傳言。

天氣方面，12月月度降雨達到335MM/月，超過10年均值狀態，由於產地雨季到來馬來印尼月度降雨從11月明顯好轉，並且ENSO指數應該已經見到本次高點，開始回落狀態。關於厄爾尼諾天氣帶來的東南亞減產預期交易正在逐步弱化，印尼前期偏乾的南加、南蘇和佔碑地區降雨在12月均有明顯好轉。

圖2 馬來西亞棕櫚油產量

數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

圖3 馬來西亞外籍勞工

數據來源：馬來移民局，中糧期貨研究院整理

圖4 馬來西亞降雨

數據來源：REUTERS，中糧期貨研究院整理

二、需求端

從出口需求端來看，12月環比下降4.5%基本符合彭博路透的前置預期，三大船運公司給出的全月預估區間相對分散，報告出口略微好於船運公司預估，但是出口回落幅度略微高於季節性（2020年12月出口環比大增）。出口端的疲軟基本從中國買船的前置預期中可以大致推測，另外12月印度進口也沒有太多亮點。

國內消費方面，12月消費環比下降16.6%雖然下降幅度明顯，但是仍然略微高於市場預估。現在市場開始重新審視馬來的國內消費，認爲馬來將更多的棕櫚油隱藏到生柴的原料項目中用於出口，並且市場可能會上調馬來月度消費中樞預期至38萬噸附近（比過往均值狀態高10萬噸）。

圖5 馬來西亞棕櫚油出口

數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

圖6 馬來西亞棕櫚油國內消費

數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

三、小結

庫存端，本月庫存環比下降5.3%至229.1萬噸，明顯低於市場預估的237萬噸，自10月份後庫存連續第二個月回落，單從庫存端角度看本次報告利多，但是乏善可陳。

以上，12月MPOB延續了11月報告的供需兩弱狀態，並且國內消費仍然維持高位，市場逐漸開始適應這種新常態，另外偏差主要出現在產量環比回落速度超預期，產地壓力小幅緩解但是銷區目前仍然在高庫存低進口去庫的時間窗口，後續產地庫存去化程度有待考證，另外需要留意印尼年底的庫存調整路徑。

圖7 馬來西亞棕櫚油庫存

數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

（賈博鑫 中糧期貨研究院 油脂油料高級研究員 投資諮詢資格證號：Z0014411）

（張如峯 中糧期貨研究院 油脂油料研究員）