每經編輯 彭水萍

光伏盤中持續拉昇，聯泓新科、福斯特漲停，帝爾激光、金博股份等多股上漲，光伏50ETF（159864）漲超2%，盤中溢價交易。

從光伏的供給側來看，根據infolink數據，臨近春節，1-2月組件廠商排產預計環比持續下降，3月起隨着下游恢復開工，稼動率有望逐步提高。

隨着組件價格加速向下，p型低價已下探至0.86元-0.88元，已觸及部分非一線廠商現金成本，老舊p型產能面臨快速出清；同時融資收緊+競爭激烈使得目前已有部分規劃產能被取消、在建產能被延期，供給側結構優化開始進行。

需求側來看，根據國家能源局數據，11月國內光伏新增裝機爲21.32GW，同比+185%，環比+57%；1-11月國內光伏累計裝機163.88GW，同比+149%。在國內光伏新增裝機連續三個月環比下降後，由於國內年底通常會迎來搶裝，因此11月裝機數據明顯修復，預計12月國內光伏數據將繼續環比提高。

國內月度光伏裝機（GW），來源：Wind，中郵證券 

從後市來看，光伏行業供給逐步收縮，重點關注新技術放量和出口超預期的可能。 

光伏產業鏈在2023年出現價格大幅下跌，主要原因是國內光伏行業的無序競爭，大量企業跨行業競爭，大額融資擴產，硅料供給過快導致需求增速相對跟不上。根據SMM數據，2023年1-10月多晶硅產量在120萬噸，同比增幅達92%。

預計2023年全年多晶硅產量或將達到150萬噸左右，同比增長84%，可支撐550GW左右的組件產出，對比中國光伏行業協會預測的2023年全球光伏新增裝機量350GW，硅料產量明顯過剩。 

目前電池片，11月底以來存量老舊perc產能陸續降產、停產，預期2024年在topcon的衝擊下，部分產能或將直接退出市場；硅料，低價部分已跌至55元/kg，擊穿部分廠商成本線，已有產能開始停爐技改，後續隨着硅片稼動率調降，硅料價格繼續下行，硅料高成本產能或將開始優化出清。

2024年光伏產業主要關注點，一是新技術的放量。技術創新是光伏企業穿越週期的重要手段，更高的轉換效率可以提升產品溢價，同時降低產品成本，是企業競爭的核心。目前P型PERC電池的轉換效率已達到23.1%，接近理論極限效率24.5%，上升空間有限。

市場對於由N型逐漸對PERC電池實現迭代成爲未來主流電池技術路線已達成共識。N型TOPCon電池在組件端和系統端已經表現出經濟性，平均轉換效率達到24.5%，已具備大規模量產的條件。根據光伏協會產業發展路線報告預測，2030年N型電池轉換效率或超過25.5%，比P型電池高出1個百分點以上。 

根據集邦新能源網數據，2023年以來N型電池產能持續擴張，其中TOPCon擴產產能最多，預計2023年TOPCon電池片產能約爲441GW，到2027年有望實現726GW，這一趨勢將加速出清老舊產能，提升TOPCon電池滲透率。

TOPCon電池片產能（GW），來源：集邦新能源網，信達證券

二是海外出口有望超預期。伴隨國內光伏市場競爭越發激烈，產能過剩引發產品價格持續下行，行業面臨週期調整。爲了加速消化過剩產能，更多企業把目光投向海外市場，加速全球化佈局已成爲穿越週期的必然選擇。

近年，“出海”在形式和市場選擇方面都有了新的變化，形式上逐步從出口產品發展爲重資產海外建廠，全球化戰略目標日漸清晰；中國光伏企業海外建廠地點主要聚集在美國和東南亞地區，中東成爲新興光伏市場，歐洲仍是我國最大的光伏出口國。

特別是受利率上行影響，2023年前三季度美國光伏新增裝機低於年初市場預期。隨着美聯儲已基本完成本輪加息且2024年有望多輪降息，美債收益率逐步見頂回落，後續利率有望穩步走低並推動光伏項目收益率改善，刺激需求加速釋放。

目前新能源板塊估值歷史底部，截至1月12日，中證光伏產業指數估值位於歷史低位；板塊調整或充分反映增速下行的悲觀預期，但長期成長趨勢下，當前估值已經偏低，2024年有望迎來階段性估值修復行情。全年來看，產能相對過剩的背景下，仍然需要關注供需關係的變化。

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