兴业证券发布研究报告称，站在当前时点，其认为港股低波红利资产仍具有配置性价比。中长期来看，相对复杂的国内外环境中，能够提供稳定的高股息的资产难能可贵。低波红利资产是未来配置中国权益资产的重要投资策略之一。建议投资者立足长期、严格以“低波红利、类可转债”策略配置能源（石油、煤炭）、电信运营商、公用事业、金融、高速公路等领域的央国企龙头。

兴业证券主要观点如下：

一、回顾：低波红利资产持续重估自2022年初至今，其持续推荐港股的高股息优质央国企价值股，提出“北水”是港股价值股重估的主要推动力。

一方面，近年来，港股市场持续受到外资撤离的冲击，但以“三桶油”“三大运营商”“四大行”为代表的央国企龙头利空出尽，受外资影响趋于钝化，反而凭借低波红利的特征而走出独立行情。

另一方面，中国无风险收益率下降到3%以下，“低波红利”的优质资产相对稀缺，因此，港股市场股息率8%甚至更高的优质央国企价值股获得内资青睐。保险、养老金、银行资金等为代表的内地长线资金持续增持，逐步取得低波红利央国企港股的定价权。

回顾2023年港股市场表现，恒生高股息率股息累计指数跑赢以恒生指数为代表的港股大盘。

二、展望：港股低波红利资产当前配置性价比如何？

2.1、港股低波红利资产仍具吸引力2022年初以来，兴业证券持续推荐港股低波红利资产，2023年，恒生高股息率股息累计指数获得不错的相对收益。站在当前时点，该机构认为港股低波红利资产仍具有配置性价比。

从股息率与国债利差角度来看，截至2024年1月5日，恒生高股息率指数的股息率为8.4%，处于2020年以来的76.1%分位数水平，与10年期国债收益率的利差扩大至5.9个百分点。

从AH股的角度来看，截至1月5日，AH溢价指数为147.21，位于2014年以来的95.7%分位数水平。比较两地上市AH股的股息率（近12个月），H股较A股股息率（近12个月）更高，即使考虑扣除港股通投资时港股将面临的约20-28%的股利税，港股高股息股票的股息率也更有吸引力。

2.2、北水对港股低波红利资产的定价权仍在提升

近年来，配置型中资在一定程度上面临“资产荒”，特别是内地公募基金公司的固收部门、保险、银行理财子等机构对于高质量、有效资产的配置需求非常强烈，深度价值高股息的优质港股具备长期配置吸引力。2023年，南下资金净买入港股约2895亿元人民币，其中以前十大活跃个股口径统计的南向资金前十大净流入标的中，低波红利资产占4席，分别为中国移动、中国海洋石油、中国电信、中国神华。南下资金逐步取得低波红利港股的定价权。相较于2023年初，2024年初以电信运营商、银行、能源为代表的港股低波红利资产的港股通持股比例有所上升。

风险提示：大国博弈；美联储政策紧缩超预期；全球经济下行超预期。