在微妙的時間，碰上了對手。

作者丨蔡俊

思維財經&投資者網 出品丨ID：touzizhebao

佐力藥業（300181.SZ，下稱“公司”）要想實現業績爆發，難關不少。

近期，公司先後發佈涉訴案件、新品獲批等公告。一場圍繞中成藥的大單品競爭，已悄然打響。

2023年前三季度，公司營業收入、歸屬於上市公司股東的淨利潤分別爲14.65億元、2.87億元，各自同比增長8.97%、40.65%。雖然公司業績上漲，但部分產品離先前制定的銷售目標還有所差距。

也或許是衝擊目標，公司將獲批的新品視爲一次寶貴的機會。核心產品方面，此前公司喫到相關紅利，銷售額實現迅速增長，但伴隨新的形勢變化，紅利逐漸消逝在所難免。承壓之下，公司做出多個動作。

一觸即發的商戰

今年1月，公司公告旗下百令膠囊獲批上市。該藥主治補肺腎、益精氣，是首個獲批的同名同方藥。

“同名同方”的字面意思，就是市場上存在一款相同名字、相同配方的藥物。現實中，確實有一款百令膠囊。米內網統計，2022年華東醫藥的百令膠囊在城市公立醫院中成藥用藥市場裏排名第七，年銷售額近20億元。

2022年底，《同名同方藥研究技術指導原則（試行）》出臺。業內理解爲仿製中成藥將成爲新藍海。同期，公司申報百令膠囊，併成爲第一家成功獲批的同名同方產品。

實際上，佐力藥業和華東醫藥的“樑子”，先前就已結下。

百令膠囊獲批前幾日，公司公告子公司珠峯藥業收到浙江省高級人民法院發來的材料，華東醫藥子公司以原告身份向其發起侵害發明專利權訴訟。

該訴訟涉及的專利，正是百令膠囊的主要成分—發酵冬蟲夏草菌粉。此前，公司用該成分生產銷售百令片。華東醫藥在訴求中，要求公司銷燬其庫存的發酵冬蟲夏草菌粉和百令片，立即停止銷售、許諾銷售該百令片，併合計賠償1.11億元。

對此，佐力藥業在公告裏回應，充分關注到發酵冬蟲夏草菌粉的知識產權問題，百令片的生產、銷售也符合法律法規。截至公告日，糾紛尚未開庭。

商戰一觸即發，對兩方而言都不容有失。

2022年報裏，佐力藥業表示力爭把百令系列打造成10億元的大品種，同年百令片銷售額2.56億元，並參與各地的集採招標。

2023年前三季度，公司百令片的銷售額1.42億元，同比下降27.16%，佔營業收入的9.7%。下降原因，主要是該產品受2022年丟標湖北聯盟集採所致。

要想實現10億元目標，光靠納入集採的百令片並非易事。新獲批的百令膠囊，或是全系列的希望，前提是公司與華東醫藥在競爭近20億元的市場中拿下一杯羹。然而，百令膠囊的成分捲入專利訴訟，或如一把劍懸在百令系列的銷售前景之上。

華東醫藥方面，2022年醫藥製造業務收入116.66億元。以此計算，百令膠囊銷售額或佔板塊收入的15%左右。

值得注意的是，2019年華東醫藥還曾試圖控股佐力藥業。按照原計劃，前者以最高10.6億元收購公司1.13億股，若完成將成爲其控股股東。

之後，該筆交易終止，原因是華東醫藥的百令系列和公司的百令片在收購完成後將構成同業競爭，在反壟斷和收購等法規的限制性規定前提下，兩家企業在業務規劃及產品整合方面存在較大不確定性。

烏靈膠囊承壓

百令膠囊上市前，佐力藥業的核心產品還是烏靈系列。

2023年前三季度，公司烏靈系列實現銷售額9.3億元，同比增長15.62%，佔營業收入的63.5%。該系列涵蓋膠囊和片劑，前者貢獻主要銷售額。

東吳證券在研報裏統計，公司烏靈膠囊在國內城市、縣級公立醫院神經系統中成用藥中，市佔率分別爲11.88%、8.27%，均爲第一。2018年以來，該藥納入基藥目錄，自此銷量迅速增長，2022年銷量達到2895.54萬盒，同比增長24.75%

烏靈膠囊銷量上升，顯然是喫到了納入基藥的紅利。然而，伴隨集採的深入，此類產品的毛利率或承壓。此前的地方集採中，公司的烏靈膠囊以約降價21%中標，折算單粒均爲0.86元。2023年前三季度，該產品的銷量和銷售額分別同比增長21.65%和13.56%。

未雨綢繆下，佐力藥業採取開源節流策略，包括優化銷售渠道結構、計劃擴大產量、掌握原材料降低生產成本等。

2023年前三季度，公司銷售費用5.98億元，同比下降4.32%。之前，公司組建電商部，通過OTC團隊和線上電商銷售來降低對醫保的依賴。具體操作上，公司在京東大藥房、阿里健康等開設旗艦店，嘗試建立私域帶動線上端銷售；OTC市場進行深度開發，如在試點地區與當地代理商深度合作。

同時，擴產計劃直指以量補價。2022年11月，公司完成新一輪定增，募集資金9.1億元，用途涵蓋智能化中藥生產基地建設與升級項目。今年是該項目的產能爬坡期，預計2028年實現滿產，可實現烏靈膠囊555.5萬盒/年的產能。以2022年烏靈膠囊的銷售額和銷量計算，每盒單價約37元。若新項目產能滿產，每年可新增超2億元收入。

原材料成本方面，此前不少中藥企業受上游原材料漲價影響，產品毛利率空間被擠壓。公司早前投產年產能600噸的烏靈菌粉生產線，可滿足烏靈系列近20億規模的原料供應。公司披露過，生產烏靈膠囊時，也通過更換產品包裝等各種措施來降低生產成本。

然而，佐力藥業還隱藏一個小任務，即庫存去化。2023年上半年，公司庫存商品餘額2.04億元，較年初增長57%，對應存貨跌價準備331.4萬元，比例1.6%。同期，烏靈系列的營業成本增加32.21%。這或許表明，報告期內公司擴大了烏靈膠囊的產量。（思維財經出品）■

（本文僅供參考,不構成投資建議,市場有風險,投資須謹慎）