甲醇:急跌後的弱反彈
來源:紫金天風期貨研究所
核心觀點:中性 上週甲醇價格大幅下跌後反彈,整體表現偏弱,供需端仍在向弱預期過渡,但經歷上週大幅下跌後,盤面基差走高,現貨對於期貨價格支撐顯現出來,進一步下跌需要供需端進一步轉弱才能實現,短期預計轉爲低位震盪,關注宏觀情緒變化。供應方面,久泰重啓、川維計劃重啓,內地供應預期增加;進口受天氣影響減弱,港口庫存去庫幅度減少。需求方面,興興MTO兌現檢修,鹽湖MTO本週再度停車,傳統需求臨近春節季節性轉弱,需求整體高位下滑。成本端煤炭價格本週震盪下行,旺季過後預期轉弱。
套利:PP-3MA價差100-400區間震盪觀點,區間下沿做擴;
動力煤:偏空 供暖季逐漸進入尾聲,煤炭旺季對於價格的支撐減弱
國內供應:中性 內地開工率變化不大,西南氣頭1月中旬以後計劃逐漸重啓
進口:偏空 天氣導致的卸港口緩慢的問題逐漸緩解,進口壓力逐漸增加
下游需求:偏空 興興、鹽湖MTO裝置停車,傳統下游開工率季節性回落
上遊利潤:偏多 上游利潤小幅回升,利潤水平不高
MTO利潤:偏空 MTO利潤偏弱震盪
庫存:偏多 港口和內地庫存均小幅去庫,低價刺激下游接貨意願
煤炭價格震盪走低
煤炭價格下跌
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煤炭價格近期震盪下行,國內寒潮的影響逐漸消退,疊加內地煤炭供應回升,跌煤炭庫存仍處於高位,導致近期煤炭價格承壓。隨着取暖季對於煤炭的支撐逐漸減弱,預計煤炭價格逐漸承壓,預計煤炭弱穩定。
開工率變化不大
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截至1月11日,全國甲醇裝置開工率70.4(-0.6)%,其中煤制甲醇裝置開工率77.6(-1)%,天然氣制甲醇裝置開工率31.6(0)%,焦爐氣制甲醇裝置開工率59(+1.6)%。
部分裝置重啓
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上週久泰托克托200、陝西渭化40、山西晉豐15等裝置重啓,重慶川維、青海中浩、卡貝樂、四川玖源、山西萬鑫達、瀘天化、西北能源等裝置仍在檢修中。
聽聞重慶川維近期計劃重啓,關注重啓時間。
上游利潤小幅回升
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本週內地煤炭價格表現偏穩,但煤炭價格小幅回落,煤制甲醇裝置利潤小幅修復;天然氣制甲醇利潤維持偏弱,焦爐氣制甲醇利潤下滑。內蒙理論煤制利潤-340元/噸,西南天然氣工廠利潤-255元/噸,河北焦爐氣制甲醇利潤320元/噸。
海外開工率小幅回落
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海外裝置開工率本週回落,沙特一套裝置停車檢修,伊朗Kaveh裝置開工率維持偏低負荷。印尼裝置停車檢修計劃40-50天。
需求轉弱
興興兌現檢修
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MTO裝置開工率下降,截至1月11日,國內MTO裝置開工率83(-4.9)%,興興MTO裝置檢修,鹽湖上週再度停車,中天合創MTO重啓。
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MTO利潤周內回落,盤面利潤維持偏弱震盪。
關注檢修計劃是否兌現
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關注興興重啓時間,另外關注誠志二期和斯爾邦MTO裝置動態。
傳統下游開工率下降
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下游綜合開工率下降。截至1月11日當週,甲醛開工率27.3(-0.4)%,醋酸開工率79.2(-4.6)%,MTBE開工率65.1(+0.5)%,DMF開工率46.6(0)%。
簽約訂單和待發訂單大幅回升
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本週待發訂單和新簽約訂單均大幅回升,節後第二週補庫需求增加,疊加盤面價格大幅回落後刺激下游的補庫意願。臨近春節,下游備貨需求或逐漸增加,關注下游採購情況。
港口天氣影響逐漸減弱
港口去庫幅度放緩
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上週港口庫存83.48(-2.67)萬噸,港口可流通庫存35.30(-3.1)萬噸,港口繼續去庫,但去庫幅度放緩,由於港口大霧封航的影響逐漸減弱,隨着卸港逐漸恢復正常,若本週卸貨恢復正常,港口大概率轉爲累庫。
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全國廠內庫存上週去庫,主要由於部分裝置停車疊加低價刺激貿易商接貨意願,導致庫存小幅去庫。
下游階段性補庫
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太倉地區周度提貨量低位維持,採購意願一般。MTO企業庫存上週轉增,MTO企業階段性補庫,從庫存水平來看當前庫存同比不高。下游廠家原料庫存小幅增加。
到港量仍多,港口浮倉高位
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近期到港船隻增多,其中太倉地區到港量明顯增加,儘管天氣影響逐漸減弱,但滯港仍較爲嚴重,華東地區浮倉數量偏多。1月12日至1月28日中國進口船貨到港量86.08-87萬噸,其中江蘇預估進口船貨到港量在50.58-51萬噸,華南預估4.4-5萬噸,浙江預估21-22萬噸,預估內地仍有10.1-12萬噸進口船貨到港。
2/3-5價差大幅走高
基差走強
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05基差走強,盤面價格上週大幅下跌,但現貨表現稍穩,導致基差明顯走強。
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隨着下游階段性補庫疊加低價刺激接貨意願,且港口卸港偏慢的問題仍在,導致月差近期大幅走強,2-5由於臨近交割月,謹慎持有;3-5考慮春季檢修預期,預計仍有上行的空間,謹慎回調低多。
維持區間波動
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盤面PP-3MA價差仍處於100-400區間震盪,上週初由於甲醇價格大幅回落,價差端上上行至350元/噸附近後,隨着甲醇價格得企穩反彈,價差再度回落至200元/噸附近。短期預計價差仍維持在區間波動。
平衡表
甲醇月度平衡表
作者:湯劍林
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