開源證券發佈研究報告稱，維持361度（01361）“買入”評級，考慮行業競爭加劇，下調2023-2025年盈利預測，預計淨利潤分別爲9.5/11.4/13.4億元，不斷打磨產品並加強品類佈局、改革渠道&積累品牌力，高性價比產品在當下消費環境具有吸引力。公司2023Q4線下流水增長23%左右、電商流水增長30%+，2023Q4經營指標穩健，折扣71-72折左右、庫銷比4.5-5，預計逐步恢復至75折、4.5左右水平。2024Q1-Q3訂貨會分別增長15%/20%/15-20%，主要由量驅動，爲2024年收入增長奠定基礎。

開源證券主要觀點如下：

線下：Q4加碼籃球&跑步品類，預計2024年延續大裝及童裝淨開趨勢

2023Q4線下流水增長23%，其中預計大裝線下流水增長20%以上、童裝線下流水增長40%以上。門店：大裝及童裝門店均延續前三個季度淨開趨勢，大裝Q4末門店爲5750個（較2022年底+250），平均單店面積138-139平。童裝Q4末門店爲2550個（較2022年底+260），平均單店面積接近103㎡。預計2024年大裝和童裝各自淨開100-200家店。產品：2023H1跑步品類佔47%，籃球品類佔8-10%，預計佔比將進一步提升。籃球方面，公司12月25日簽約NBA球星尼古拉·約基奇爲全球品牌代言人，預計將打造專屬簽名鞋，涵蓋服裝、配件等個人產品線，拓寬籃球領域影響力。跑步方面，公司12月26日發佈了“CQT碳臨界科技”並推出多款鞋品，包括飛燃Ⅱ、AG3PRO，應用該技術的籃球鞋產品約佔產品規劃總量的30%，預計未來佔比將超過50%。

電商：Q4電商旺季下流水增長30%+，2024年有望延續亮眼表現

2023全年電商流水增長30%+，2023Q1-Q4流水增長35%/30%/30%/30%+增長，其中2023Q4童裝增長接近55%，大裝增長30%左右。2023Q4電商新品銷售佔比85-90%、折扣約5折，2024年預計仍然能保持較好增長，成長驅動來自差異化的高性價比產品，疊加電商對一二線的渠道補充以及天然的快速反應屬性。

風險提示：新產品接受度不及預期、品牌營銷投放不及預期。