原標題：20只短中長期均爲正收益的主動權益基金，四季度轉配了什麼？|基金放大鏡

界面新聞記者 | 紀瑤

公募基金四季報批量出爐。在震盪行情中，基金業績也在“掙扎”。

能經受住2023年的波動，今年開年繼續控制住回撤，給基民掙到收益的基金少之又少。正如基金經理們在季報中紛紛坦言：“主動投資越來越難。”

界面新聞記者在主動權益基金中（包括普通股票、偏股混合、靈活配置、平衡混合，剔除QDII產品），以“成立以來”、“2023年四季度及全年”、“2024年至今”爲指標，篩選出四個區間均收益爲正的基金，僅有20只。

表：23年全年、四季度及開年至今收益爲正的基金明細     來源：Wind，界面新聞整理

萬家基金黃海名下三隻產品多區間收益均排名前三，此外，還有嘉實新起點、鵬華弘康、鵬華弘安、廣發安悅回報、長信利盈、建信興利等多隻產品，上述產品大多爲靈活配置產品，在不同時點轉而配置固收。

黃海名下的3只基金長短期業績均“拿得出手”。萬家精選、萬家宏觀擇時多策略和萬家新利去年四季度分別取得6.35%、6.27%、6.12%的收益率。2024年開年，上述3只基金仍取得接近2%的收益率。成立以來收益率分別爲318.69%、135.80%、131.62%。如此業績得益於去年四季度的高股息行情和今年的煤炭順週期行情。

從歷史持倉來看，黃海高倉位運作、持股集中的風格顯著，重倉標的主要爲傳統能源股。而四季度起，黃海開始了“高切低”。體現在兩個方面：一是重倉個股所屬板塊由高度集中，逐漸轉變爲組合擴散；二是前十大重倉股集中度下降。

四季度萬家精選、萬家宏觀擇時多策略、萬家新利的前十大重倉股佔比分別降到78.05%、74.57%、80.72%，在2023年中期分別爲85.04%、85.47%、86.43%。

前十重倉股新增了寧波銀行（002142.SZ）和安井食品（603345.SH），倉位均控制在4.65%以內，上述兩隻個股區間內股價分別下跌25.16%、15.11%。

其餘前十大重倉仍爲能源股，廣匯能源（600256.SH）、山煤國際（600546.SH）均獲得了3只基金的大幅加倉。淮北礦業取代潞安環能（601699.SH）成第一大重倉，平煤股份爲新晉前十大。中國神華（601088.SH）、中國海油（600938.SH）退出前十大。潞安環能、山西焦煤（000983.SZ）、華陽股份（600348.SH）的減持幅度超過20%。

黃海在四季報中表示，一方面堅守高分紅、高現金流、低估值和低負債的紅利資產，努力優化組合的風險收益比；同時隨着優質的消費、金融和科技股股價的深度調整，其長期投資的價值也凸顯出來。以審慎態度穩步增倉，組合中的集中度有所分散。展望2024年上半年，認爲市場在尋底築底之後必然迎來轉折之機，風險因素不斷得到釋放，優秀龍頭公司的估值優勢越發凸顯，將積極把握市場超跌的投資機會。

除了黃海的基金外，榜上大部分基金均已靈活轉向固定收益類資產。嘉實新起點近幾年股票倉位在15%上下浮動，自去年三季度已無股票倉位，轉向投資債券、銀行存款和其他資產。四季度債券配置比例爲提升至98.20%，大幅降低國債配置，進一步提升企業債配置。

廣發安悅回報去年一季度股票倉位爲4.5%，四季度股票倉位降至1.31%，並調倉至醫藥板塊個股。債券配置比爲96.09%，相較前一季度，提升了約12%。增加了金融債、企業債券的配置，減少配置中期票據。

易方達新享年化收益率超6%，在2023年全年逐季降低了股票倉位，四季度繼續降低至12.18%。去年三季度已重倉能源個股，四季度進一步增持。債券配置比例2023年逐步提升，四季度增加了金融債和中期票據配置。

長信利盈是當中歷史權益倉位最高的，去年一季度股票倉位約爲35%，自2023年中股票倉位歸零，轉而配置債券。

鵬華弘康近年債券配置比超90%，去年四季度，重點配置了金融債、企業短債和中期票據。

建信興利資產配置切換明顯，2021年股票倉位幾乎在50%以上，2022年二季度股票接近清倉，配置現金和債券。去年上半年逐步增加債券配置，三季度又全部轉爲現金，四季度債券配置比例爲63.65%、其他資產佔比28.3%，其餘爲現金。

主動權益業績幾乎都在“掙扎”，不少權益基金經理在四季報中直抒胸臆。

銀華基金李曉星表示，過去的二十年，主動基金累計的超額收益是不低的。隨着市場參與者的越來越成熟，主動基金的超額也會逐步下降，22年、23年以來連續兩年的跑輸，更多的是在對2019-2021年大幅超額的均值迴歸。

主動權益的超額也是有周期的，主題投資盛行、景氣主線缺失，主動權益的靈敏度遠弱於遊資、量化，也就容易變成其他人的血包。就算苟住了正收益，但因爲投資者沒法準確權衡基金經理的業績持續時間和收益來源，很可能在錯誤的時間申購，最終選對了產品但肉沒喫到，反而捱了揍。

大成基金徐彥說：“一些神奇的概念像魔法一樣出現，以致於只有靠魔法才能把握，而另一些原本古樸的概念，竟然也開始漸漸魔幻起來。”