經濟日報

無論是歐洲還是美國，“達到通脹目標最後一英里”的行程依然艱鉅。爲此，歐美央行多位高官近期頻頻發聲壓制降息的市場預期。一方面，歐美核心通脹數據表現出比預期更強的黏性；另一方面，歐美薪資上漲壓力對通脹的影響正逐步顯現。此外，紅海緊張局勢對全球供應鏈的影響，甚至今年以來美國大範圍冬季風暴天氣也值得關注。

開年以來，羸弱的經濟增長前景一度提升了“歐美央行可能快速降息”的預期。不過，在1月底貨幣政策例會前夕，歐美央行多位高官聲稱“不急於降息”。這反映出歐美央行對於過快降息可能帶來風險的警惕和憂慮。

近期公佈的最新報告持續調降歐美經濟增長前景。美國方面，聯合國今年初發布《2024年世界經濟形勢與展望》報告預測，美國經濟增速將從2023年的2.5%驟降至2024年的1.4%；美聯儲1月17日發佈的全國經濟形勢調查報告（褐皮書）顯示，自2023年11月底以來，美國經濟幾乎未見增長，“整體需求疲軟、商用房地產市場低迷以及美國總統大選將爲經濟增長帶來不確定性”。歐洲方面，歐元區經濟活動繼續表現出明顯疲軟。歐洲央行副行長路易斯·德金多斯不久前表示，歐元區可能在2023年底陷入衰退，“並且可能會在今年繼續陷入困境”。

在這種背景下，市場機構關於歐美央行會快速降息，甚至最快可能在今年3月降息的預期不斷上升。去年四季度以來，歐元區市場交易定價的中長期利率大幅回落，具有指標意義的德國10年期國債收益率在去年12月底較10月高點下跌110多個基點。美國市場的交易員一度認定美聯儲在3月降息的可能性接近100%。

不過，無論是歐洲還是美國，“達到通脹目標最後一英里”的行程依然艱鉅。爲此，歐美央行多位高官近期頻頻發聲壓制降息的市場預期。歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩12日表示，預計歐洲央行在短期內不可能降息。歐洲央行行長拉加德在達沃斯論壇期間呼籲，投資者對降息需保持耐心，“歐洲央行在夏季之前可能不會提出降息的指導方針”。美國舊金山、亞特蘭大、芝加哥聯儲主席也先後表態，認爲未到降息時點。有關表態給市場帶來明顯影響。拉加德表態後，歐洲股市大跌，市場着實被潑了一盆冷水。美國不少交易員也開始調整降息押注，美聯儲在3月降息的可能性目前已回落到50%附近。

歐美央行敲打市場事出有因。一方面，儘管通脹數據整體回落，但歐美核心通脹數據表現出比預期更強的黏性；另一方面，歐美薪資上漲壓力對通脹的影響正逐步顯現。此外，紅海緊張局勢對全球供應鏈的影響，甚至今年以來美國大範圍冬季風暴天氣也值得關注。

有分析指出，歐美央行的表態意在展現控制通脹的決心，也反映出對於過快降息可能帶來風險的擔憂，歐美央行希望通過維持一定的利率水平來抑制通脹的過快上漲，並保持經濟的穩定。此外，歐洲央行還需要協調多個成員國的經濟和政策立場，也不得不考慮美聯儲的態度，因而面臨的挑戰更爲複雜。

然而，維持高利率也並非易事。最新財報顯示，美國主要銀行2023年四季度盈利情況惡化。直接原因是美國聯邦儲蓄保險公司（FDIC）去年四季度向摩根大通等銀行收取了總計約86億美元的特別費用，這對相關銀行的盈利水平產生顯著影響。更深層次原因在於，美聯儲維持高利率水平，在衝擊了美國實體經濟的同時，壓力正逐步傳導至美國銀行業，各大銀行不得不投入更多保險費用。

高利率對美聯儲的負面影響也開始顯現。1月12日，美聯儲發佈2023年收支初步信息顯示，利息支出的增加導致美聯儲去年虧損約1143億美元。與美聯儲聯繫緊密的一家美國媒體此後放出風聲，稱1月的貨幣政策會議上美聯儲官員可能開始討論減緩縮表（QT），甚至可能提早重啓量化寬鬆（QE）政策。

有分析指出，美聯儲近期持續壓制降息預期，看上去是要卡住貨幣“閘門”，但釋放減緩縮表甚至重啓量寬信號，也有試圖暗中“放水”的意味。美聯儲對貨幣政策的真實考慮，或許就體現在這一明一暗兩手之中。