來源：國際金融報

臨近春節，債券市場對外開放再迎“新年大禮包”。

近日，爲進一步深化內地與香港的金融合作，鞏固和提升香港國際金融中心地位，中國人民銀行和香港金融管理局推出六項政策舉措，涉及金融市場互聯互通、跨境資金便利化以及深化金融合作等多個方面，可概括爲“三聯通、三便利”。

其中有兩項政策與債市更進一步高水平開放息息相關。一是將“債券通”項下債券納入香港金管局人民幣流動資金安排的合格抵押品；二是進一步開放境外機構投資者參與境內債券回購業務，支持所有已進入銀行間債券市場的境外機構參與債券回購。

近年來，我國債券市場對外開放取得長足進步。截至2023年末，共有1124家境外機構進入中國債券市場，覆蓋70多個國家和地區，持有中國債券總量爲3.72萬億元人民幣，較“債券通”開通前增長340%。同時，自2023年9月以來，境外機構已連續第四個月增持人民幣債券，總增持額達4900億元。

豐富“債券通”債券使用場景

記者瞭解到，此次“債券通”項下債券納入香港金管局人民幣流動資金安排的合格抵押品，是首次在離岸市場確立境內債券的擔保品功能。

據悉，香港金管局將以人民幣流動資金安排作爲試點，境外合格投資機構可向香港金管局抵押名單內的合格債券，進而從香港金管局獲得人民幣日間、隔夜、1日、7日流動性支持。按照香港金管局目前的安排，單一機構或單一債券作爲擔保品的規模並無硬性規定。該項措施將在2月26日正式生效。

此前，香港金管局已經將離岸發行的中國國債和政策性金融債券納入人民幣流動資金安排合資格抵押品名單。記者梳理發現，最早的人民幣債券抵押品名單可追溯到2016年6月2日，香港金管局將中央財政部在倫敦發行的三年期人民幣債券納入人民幣流動資金安排的合資格抵押品名單。兩年後，2018年9月21日，香港金管局將合資格抵押品名單擴大至包括由中國人民銀行在香港發行的人民幣票據。

在“債券通”多年穩健高效運行的基礎上，人民銀行進一步支持香港方面將通過北向通託管在香港債務工具中央結算系統（CMU）的中國國債和政策性金融債券納入有關名單。對此，人民銀行表示，這有利於促進和提升境外機構持債意願，進一步增強中國債券市場的吸引力，有利於爲境內債券成爲全球廣泛接受的合資格抵押品奠定基礎，穩慎紮實推進人民幣國際化，有利於鞏固和提升香港國際金融中心地位，支持香港更好地融入國家發展大局。

“近年來，中國債券市場對外開放程度不斷提升，投資者入市投資的便利度也越來越高。”中銀香港副總裁徐海峯認爲，將“北向通”渠道下的內地銀行間債券市場債券納入人民幣流動資金安排合資格抵押品名單，進一步豐富了香港參與人民幣業務的認可機構管理人民幣短期流動性時可使用的抵押品種類，使市場參與者可更有效地利用香港金管局提供的機制管理人民幣流動性，助力離岸人民幣市場的穩健發展。

渣打香港金融市場部主管曾繼志認爲，這是繼“互換通”於2023年開通之後，另一項吸引海外投資者進入中國債券市場的重要發展，是中國債券作爲質押品的里程碑，能進一步推動人民幣國際化的進展。“境外投資者一直將人民幣債券作爲重要的配置資產。此項新舉措能讓海外機構利用‘債券通’持有的優質債券作爲香港公開市場操作的質押品，增加‘債券通’債券的使用場景，讓債券持有人可以靈活運用債券工具作投資用途的同時，發揮流動性管理的功用。”

回購業務境外參與主體擴圍

與此同時，債券回購業務也迎來新突破。近年來，我國債券市場對外開放不斷深化，境外機構投資者數量和投資規模持續增長，境外機構投資者通過債券回購業務開展流動性管理的需求較爲強烈。

爲響應境外投資者訴求，提升我國債券市場吸引力，人民銀行、國家外匯管理局起草《關於進一步支持境外機構投資者開展銀行間債券市場債券回購業務的公告（徵求意見稿）》（下稱“徵求意見稿”》），支持已開展銀行間債券市場現券交易的境外機構投資者參與銀行間債券市場債券回購業務。

對比來看，除了現有框架下的境外人民幣清算行及參加行、境外央行、國際金融組織、主權財富基金之外，還新增了境外商業銀行、保險公司、證券公司、基金管理公司、期貨公司、信託公司及其他資產管理機構等各類金融機構和養老基金、慈善基金、捐贈基金等中長期機構投資者。

此外，徵求意見稿支持銀行間債券市場債券回購業務與國際通行做法相銜接。明確境外機構投資者參與銀行間債券市場債券回購業務，無論質押式回購還是買斷式回購，均須實現標的券的買賣過戶，便利逆回購方處置。

債券回購是金融市場重要的短期資金融通工具。1997年，我國銀行間債券市場成立初期，即引入了債券回購制度。在近三十年的時間裏，我國銀行間市場債券回購市場發展迅速，2023年全年交易規模達1674萬億元，日均成交約6.7萬億元。

“債券回購業務的進一步開放一直是境外投資者普遍關心的問題。”滙豐銀行（中國）有限公司副行長兼資本市場及證券服務部聯席總監張勁秋表示，從本次徵求意見稿的內容來看，回購業務的參與者範圍將進一步擴大，同時回購業務種類也將更加豐富。這些舉措將有助於滿足更多境外投資者的流動性管理需求，同時，更豐富的回購產品也有利於投資者更靈活地管理流動性風險，控制資金成本。因此，我們相信這一最新的開放舉措將受到境外投資者的廣泛歡迎，這也是中國債市對外開放進程中的又一重要進展。

張勁秋指出，回購交易是國際市場上應用最廣泛的流動性管理工具。目前，中國銀行間市場的回購交易以質押式回購爲主，而國際市場上的交易則以買斷式回購爲主。和質押式回購相比，買斷式回購中的債券抵押品不會被凍結，因此不會對現券市場的流動性產生影響。此次向境外投資者同時開放質押式回購和買斷式回購，體現了監管層順應境外投資者需求，積極推動境內債市與國際接軌。

“我們相信，回購業務的推出將促使境外投資者更積極地參與境內市場交易。展望未來，中國經濟的長期向好、金融業的持續開放以及債市投資便利度的提升，將使得中國債券市場對外資的吸引力不斷增強，併成爲境外機構全球配置的重要選擇。”張勁秋強調。