邁瑞醫療這起併購，買貴了？

1月28日傍晚，醫療器械“一哥”邁瑞醫療（300760.SZ）宣佈併購科創板公司惠泰醫療（688617.SH）控制權，這將成爲科創板首單“現金A收A”實現控制權轉讓的案例。

該消息傳出後，1月29日，在A股市場，這兩家公司的股價出現截然不同的表現，作爲併購方的邁瑞醫療股價跌幅達到5.39%；而被併購方惠泰醫療，股價則漲4.57%。

緣何邁瑞醫療的股民們對這起收購不買賬呢？

買貴了？

此次邁瑞醫療擬通過全資子公司深邁控完成對惠泰醫療的控制權併購。

具體操作方法是，深邁控擬通過協議轉讓方式以471.12元/股的價格，收購惠泰醫療約1412萬股股份，佔惠泰醫療總股本的21.12%，收購金額爲66.52億元；同時，深邁控與晨壹紅啓簽署權益轉讓協議，深邁控擬受讓晨壹紅啓持有的珠海彤昇全部0.12%的普通合夥權益，後者持有惠泰醫療3.49%的股份。

本次交易完成後，深邁控直接持有惠泰醫療約1412萬股股份，佔惠泰總股本的21.12%；深邁控及其一致行動人珠海彤昇合計持有惠泰醫療約1646萬股股份，佔惠泰總股本的24.61%，惠泰控股股東將變更爲深邁控，實際控制人將變更爲李西廷和徐航。

本次交易完成後，惠泰醫療董事長和法定代表人將由深邁控提名的人士擔任，副董事長兼總經理職位則由惠泰醫療原實際控制人成正輝擔任。

惠泰醫療的主營業務爲電生理、冠脈通路及外周血管介入等產品的研發、生產和銷售，於2021年1月7日在科創板掛牌上市，是國內電生理等心血管相關領域的龍頭企業之一。

此次併購前，邁瑞醫療的業務主要聚焦在生命信息與支持、體外診斷、醫學影像這三大塊。通過這次併購，公司將切入心血管領域。

在1月28日舉行的電話會議上，對於這次併購，邁瑞醫療方面表示，公司已經佈局的領域主要爲醫療設備和體外診斷，但在高值耗材領域的佈局十分有限。縱觀全球前十的醫療器械公司，其中超過一半以高值耗材業務爲主導，排名第一的美敦力和第二的強生的主營業務均爲高值耗材，並且這些高值耗材公司的盈利水平、現金流、業績增長確定性均處於行業領先地位。

“未來，在人口老齡化的趨勢下，以及中國和其他發展中國家醫療大基建的背景下，耗材類產品的臨牀使用量勢必長期快速增長，因此逐步進入高值耗材領域對邁瑞長期的發展而言十分重要。根據公司測算，電生理全球可及市場空間超過100億美元，其中國內超過100億元人民幣；冠脈通路和外周血管介入產品全球可及市場空間超過200億美元，其中國內超過150億元人民幣，進入這些領域可以極大地拓寬公司的市場空間。”邁瑞醫療表示。

對於1月29日邁瑞醫療股價表現，有部分投資人對第一財經記者表示，可能跟公司併購價有些偏高有關。

邁瑞醫療本次收購綜合成本約爲450元/股，相較惠泰醫療1月26日收盤價溢價約25%。

“二級市場直接買可能還好點，但是到了一定比例，就必須跟控股股東協商了。”有投資人表示。

“肯定是買貴了，但這裏又涉及控制權溢價，具體貴多少，還不好說。另外，市場不買賬的原因，或也跟整體市場走勢不好有關。”也有投資人這樣認爲。

不過，高特佳投資集團副總經理王海蛟對第一財經記者表示，其個人還是比較看好邁瑞醫療這次併購，原因主要有兩點，一是進入新賽道節省了時間成本；二是花較少的資金實現了對公司控制，這次邁瑞醫療是支付了近25%左右的股權對價獲得惠泰醫療控制權。

併購逐漸升溫

在電話會議上，邁瑞醫療方面表示，公司收購惠泰醫療控制權的出發點和時間點均是基於公司對於未來戰略發展方向和節奏來考慮的，目的是以產業方的角色去進入心血管賽道，而不是基於資本市場的行情去做的財務投資。“雖然公司已佈局的業務領域的市場份額、尤其是海外市場仍然較低，中短期來看仍足以支撐公司業績維持快速增長。但心血管產品的技術研發、臨牀註冊、升級換代的週期均相對更長，通過併購優秀的國產公司可以幫助邁瑞醫療快速切入這個賽道。”

惠泰醫療從登陸科創板上市到現在，僅有三年時間。

邁瑞醫療的這次併購，涉及到惠泰醫療自身投資方退出，穿透下來，就有兩家知名創投機構，分別是啓明創投以及劉曉丹執掌的晨壹投資。

當前，國內整體醫藥醫療器械行業的併購有逐漸在升溫跡象。

在惠泰醫療被併購之前，2023年12月底以來，有兩家中國生物科技企業亙喜生物、信瑞諾醫藥相繼被跨國藥企阿斯利康、諾華相中收購。

“去年年底以來，不少機構開會都在強調‘退退退’，因爲上游投資人也有資金套現需求。另外，對於一些還未上市的企業而言，當前要衝擊IPO也不容易，目前是到了投資人必須下場幫助企業尋找併購方階段了。”有投資人這樣對第一財經記者表示。

王海蛟亦表示，結合當前市場環境，不排除後續未來醫藥醫療行業併購整合的案例會進一步增多。