近日，廣州瑞立科密汽車電子股份有限公司（簡稱：瑞立科密）向深交所主板遞交了招股書，中信證券爲保薦機構。

本次上市，瑞立科密擬募集資金16.02億元，其中8.81億元用於大灣區汽車智能電控系統研發製造總部項目；3.08億元用於研發中心建設項目；3.30億元用於補充流動資金；8278.62萬元用於信息化建設項目。2021年，瑞立科密曾現金分紅4100萬元。

收入、淨利潤下滑

瑞立科密是一家專門從事機動車主動安全系統相關核心部件的研發、生產、銷售的國家高新技術企業，主營業務爲機動車主動安全系統和鋁合金精密壓鑄件的研發、生產、銷售和技術服務。

截至2022年，公司商用車ABS、ESC、EBS產品合計境內銷售79.21萬套，假設一輛商用車配置一套行車制動系統，公司商用車ABS、ESC、EBS產品在商用車領域的市場份額爲24%。

招股書顯示，瑞立科密是國內少數具備汽車制動抱死系統（ABS）、電子穩定控制系統（ESC）、電子制動控制系統（EBS）、電子駐車制動系統（EPB）、電控空氣懸架系統（ECAS）等主動安全系統正向開發能力的企業。

公司主營產品與下游汽車行業密切相關。據統計，2022年全球汽車銷量爲8162.85萬輛，與2021年基本持平，銷量增長趨於放緩。2022年我國汽車銷量爲2686.37萬輛，同比增長2.09%。其中，2022年乘用車銷量爲2356.30萬輛，同比增長9.50%，增速高於行業總體；2022年商用車銷量爲330.05萬輛，同比下降31.14%。

2020年至2022年及2023年上半年（報告期），瑞立科密的營業收入分別爲12.71億元、13.83億元、13.26億元和7.93億元。

據悉，瑞立科密的主動安全系統產品下游主要以商用車市場爲主，乘用車市場佔比相對較低，因此，2022年瑞立科密的營業收入同比出現下滑。

公司表示，2022年受宏觀經濟增速放緩、前期市場需求透支、商用車五國六標準切換以及原油價格大幅上漲等多方面不利因素疊加的影響，當年我國商用車銷量下滑幅度較大。

除此之外，瑞立科密的淨利潤水平也有所波動，報告期歸屬於母公司股東的淨利潤分別爲2.48億元、1.98億元、9696.47萬元和1.29億元。可以看到，2020年至2022年三年瑞立科密的淨利潤連續下滑，主要原因或與公司主營業務毛利率持續下滑有關，2020年至2022年毛利率水平分別爲33.32%、27.00%和21.66%。

2020年至2022年佔主營業務收入比重分別在67.85%、60.28%、43.27%的氣壓電控制動系統的毛利率下滑明顯，分別爲38.21%、35.56%、31.07%。主要原因在於公司該產品單位成本增幅均大於產品的銷售均價增幅。

具體來看，2021年及2022年瑞立科密成套氣壓電控制動系統成本同比增長8.21%、30.23%，散件單位成本同比增長29.69%、22.98%。對應的成套氣壓電控制動系統的銷售均價分別同比增長5.50%、24.97%，散件氣壓電控制動系統的銷售均價分別同比增長15.33%、3.17%，側面反映出公司下游市場的議價能力較弱。

與控股股東關聯交易頻繁

瑞立科密前身科密有限成立於2001年12月15日，由中奮強、周錦城和張鄰共同出資設立。2007年10月3日，科密有限原股東決定將瑞立有限轉讓退出，此時從事汽車零部件、軌道交通零部件以及酒店、貿易、文教等業務的大型企業集團——瑞立集團決定收購科密有限，以更好地佈局汽車制動技術產品市場。

本次發行前，瑞立集團是瑞立科密的控股股東，公司的實際控制人爲張曉平、池淑萍和張佳睿一家三口，張曉平和池淑萍系夫妻關係，池佳睿爲張曉平、池淑萍之女，三人合計控制公司71.56%的股份。

值得注意的是，報告期，公司關聯交易金額佔比較高，且主要系與瑞立集團及其下屬企業之間的交易往來。

具體來看，報告期內，公司經常性關聯銷售金額分別爲3.19億元、3.85億元、2.73億元和4149.29萬元，佔營業收入的比重分別爲25.12%、27.80%、20.63%和5.23%。主要系與瑞立集團下屬企業瑞立零部件、新瑞立之間的關聯銷售。

公司還向關聯方採購零部件、模具及壓鑄件等材料，報告期內的金額分別爲8534.31萬元、1.28億元、1.29億元和7474.37萬元，佔營業成本的比重分別爲10.10%、12.75%、12.48%和13.90%。其中主要是與瑞立集團下屬公司瑞立零部件及實控人曾經控制的與寧波瑞立之間的關聯交易。

圖片來源：招股書

2021年，爲了提升瑞立科密在電子電控業務方面的自給能力，提高生產經營效率，避免同業競爭及減少關聯交易，瑞立科密與控股股東瑞立集團簽訂協議受讓其持有的溫州汽科、武漢科德斯、揚州勝塞斯的全部股權，以及與瑞立集團下屬控股子公司溫州立創簽訂協議受讓其持有的溫州立晨30%的股權，將上述主體納入合併範圍。

2020年上述公司的資產總額、營業收入、淨利潤佔瑞立科密當期對應財務數據的比例分別爲48.70%、53.16%和33.84%。收購完成將降低關聯交易比重，但公司預計未來仍將存在一定的關聯交易。

除此之外，報告期內，公司實際控制人及控股股東瑞立集團爲瑞立科密及其子公司提供關聯擔保金額合計高達4.28億元。

應收賬款、存貨高企

受到關聯方銷售的貨款未及時回款以及2022年末部分整車廠客戶受全球公共衛生事件營銷未及時結算公司貨款所致，瑞立科密應收賬款規模也存在較高風險。

報告期各期，公司應收賬款賬面價值分別爲6.01億元、4.26億元、6.22億元和5.66億元，佔營業收入的比例分別爲47.29%、30.82%、46.92%和71.36%。

截至2023年6月30日，多家客戶存在經營狀況不佳、預計應收賬款收回困難的情況，包括一汽紅塔雲南汽車製造有限公司、煙臺舒馳客車有限責任公司、雲南凱沃達汽車飾件有限公司、安徽自晟科密汽車制動系統有限公司等，計提的應收賬款壞賬準備爲2358.18萬元。

報告期，公司存貨賬面餘額分別爲4.01億元、6.02億元、6.12億元和6.30億元，佔資產總額的比重分別爲18.65%、29.96%、27.07%和25.99%，佔比相對較高。公司報告期各期的存貨跌價準備分別爲1821.96萬元、3296.34萬元、3533.46萬元和4348.57萬元。

淨利潤持續下滑的情況下，應收賬款和存貨高企也影響到了公司的現金流水平。2022年公司經營活動產生的現金流由正轉負，爲-3793.73萬元。