從1萬家到1.5萬家需要多久。

作者丨蔡俊

思維財經&投資者網 出品丨ID：touzizhebao

一夜間，連鎖藥店的江湖又掀風雨。

近期，多家上市公司公告再融資動向，有終止也有成功獲批。儘管結局不盡相同，但各家的意圖很簡單，就是繼續擴張門店。

藥房擴店的勢頭有多猛，第一梯隊的四家上市公司都已擁有超1萬家門店，下個目標均瞄準1.5萬家。相比之下，2023年瑞幸咖啡的門店數纔剛過1萬。

爲了實現新的目標，各家上市公司通過併購加盟來實現跑馬圈地。早前連鎖藥房曾涇渭分明，主要有粵系和湘系。如今，佈局全國成了趨勢。2024年開年之際，各家就定下南征北戰的策略。

當然，併購帶來的風險也要注意。相關指標如資產負債率、商譽等，也壓在各家的頭上。

粵系VS湘系

今年1月，大參林公告《關於終止2023年度向特定對象發行股票事項並撤回申請文件的議案》。具體原因，爲綜合考慮市場環境情況並結合公司發展規劃等諸多因素。

歷時約一年的定增，起點雄心壯志，過程一波三折。2023年1月，大參林通過定增方案，計劃募資30.25億元，用於連鎖門店建設、門店升級改造、物流中心、補充流動資金等。同年12月，該方案有大幅度調整，募資金額降至18.97億元，取消補充流動資金，物流中心的投入“縮水”。

這邊龍頭遇阻，那邊覬覦者摩拳擦掌。同期，益豐藥房公告將發行18億元可轉債，用途涵蓋擴建3900家門店。若項目完成，門店數量將突破1.5萬家。 

實際上，連鎖藥房第一梯隊的企業均已邁入萬店時代。截至2023年三季度，大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂等四大上市連鎖藥店的藥店數量分別爲12993家、13065家、12350家、10008家。

擁有“萬店”是一種什麼體驗？以餐飲業爲例，破萬店規模的品牌都是蜜雪冰城、華萊士、瑞幸咖啡等賽道頭部玩家。論業績，跑馬圈地與收入規模也是正向關係。

2023年前三季度，大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂的營業收入分別爲177.23億元、160.4億元、158.88億元、128.1億元，各自同比增長19.61%、16.44%、19.03%、6.55%。

早前，連鎖藥房有着濃厚的派系，主要分爲粵系和湘系。前者代表有大參林，後者有老百姓、益豐藥房。後來，各家走起併購、加盟、聯盟的路數，主打快速擴店的生意。

截至2023年三季度，大參林、老百姓、益豐藥房的加盟店數量分別爲3688家、4120家、2788 家，各自佔總店數的28.4%、31.5%、22.6%。

以益豐藥房爲例，其官網有詳細的加盟介紹，區域涵蓋華東、華南、華北、西南，流程涵蓋意向申請、選址評估、簽約、裝修陳列等。加盟商主要負責找門面、人員、準備資金。

更值得注意的是，各家的擴店勢頭遠未到剎車的節奏。

2023年前三季度，四大企業合計新增8699家藥店，以此計算，每天約32家門店併入上市公司。

這裏面，既有第一梯隊也有第二梯隊。前者代表益豐藥房若完成新一輪擴張，或將取代大參林的龍頭地位。第二梯隊的漱玉平民，2023年9月公開重大資產收購報告，計劃收購天士力旗下的兩塊連鎖藥房資產，涉及藥店556家；截至同期，該企業擁有6778家藥店。

然而，2023年底漱玉平民公告終止收購計劃，但表示“將繼續堅持‘深耕山東市場，擇機走向全國’的發展戰略”。

下沉新戰場

各梯隊企業在抓緊擴店，折射出連鎖藥房的吸金能力。

按各家的收入與門店數量計算，2023年前三季度，大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂等單店的收入爲136.4萬元、122.77萬元、128.64萬元、128萬元。同期，以9.9元和聯名茅臺掀起浪潮的瑞幸咖啡，單店收入爲134.4萬元。

光論單店收入，大參林略高於瑞幸咖啡。按管理模式區分，大參林的零售（主要爲直營）和加盟（含分銷）的總收入分別爲149.03億元、23.44億元，各自同比增長12.04%、109.36%。平攤到單個門店，零售和加盟的收入分別約160萬元、64萬元。

銷售產品方面，2023年前三季度大參林的中西成藥、非藥品（如器械）、中參藥材等收入分別爲127.4億元、24.2億元、20.8億元，各自同比增長20.9%、16.1%、16.2%。

表面上，加盟藥房相對還不那麼吸金。但考慮大城市的藥房網點已接近飽和，下沉市場將成爲各家企業的新戰場。下沉市場中，老齡化趨勢加快、受互聯網和醫保的影響也較小，而通過加盟形式觸及是最快的路徑。

老百姓就曾表示，2024年計劃開店3500家，下沉市場是重點發力方向，並看好加盟模式，理由是作爲一種有效方式，可以觸及通過職業經理人難以達到的縣域鄉鎮市場。長期紮根基層市場的加盟商在當地的客戶粘性、資源優勢能更好開展業務，且輕資產運營對資本開支要求低。目前，該企業地級市以下的門店數量佔比約76%。

但需要指出，快速擴張，尤其以加盟併購的形式容易推高負債和商譽。

根據Wind統計，2023年前三季度大參林、老百姓、益豐藥房的資產負債率分別爲63.3%、66%、54.32%，商譽各自爲27.43億元、58億元、44.9億元，對應的歸屬於上市公司股東的淨利潤分別爲11.74億元、7.2億元、9.99億元，各自同比增長27.2%、17.54%、21.32%。

高負債的情況下，考驗各家的綜合管理能力。

比如老百姓，就推出門診統籌計劃。截至2023年三季度，該計劃已落地14個省份，全國納入門診統籌且可使用互聯網處方的門店數總計2893家，佔比達22.14%。

該企業披露，已納入門診統籌管理的零售藥店在來客數和銷售額方面均有較爲明顯的提升，在流程和服務上的合規更加嚴格，利好規範程度更高、合規能力更強的龍頭藥房，長期有助於推動處方外流。（思維財經出品）■

（本文僅供參考,不構成投資建議,市場有風險,投資須謹慎）