期貨日報

2022年12月22日，廣期所正式上市工業硅期貨。上市以來，工業硅市場可分爲四個主要階段性行情。

第一階段爲上市至去年1月中旬，由於疫情防控政策優化調整，市場對於節後需求修復存在強預期，使得黑色、有色等大宗商品均出現大幅上漲，受市場情緒帶動，工業硅出現一輪反彈行情。

第二階段爲去年1月下旬至去年6月中旬，春節復工後，現貨基本面並無起色，消費復甦進程緩慢，疊加北方供應超預期，枯水期季節性去庫不明顯，庫存壓力整體偏大，盤面呈現單邊下跌走勢，跌至豐水期預期成本線附近。

第三階段爲去年6月中旬至去年9月中下旬，受硅價大幅下跌影響，較多工廠出現成本倒掛，西南豐水期季節性復產出現推遲，同時北方大廠在庫存壓力下進行減產操作，盤面開始出現反彈。後進入9月之後需求改善預期轉好，盤面升水，出現無風險套利機會，使得倉單註冊積極性大幅提高，疊加國慶節前下游積極備貨，導致現貨流通偏緊，形成正反饋效應，盤面進一步反彈。

第四階段爲去年9月中下旬至今，由於社會庫存以及倉單總量處於高位，疊加去年11月底期貨倉單集中註銷，過期倉單重新迴流現貨市場，使得供應較爲寬鬆，疊加多晶硅需求預期轉弱，盤面整體再度承壓下行。

從供應端來看，西南開工維持低位，北方開工或將逐步恢復。當前西南產區處於枯水期，生產成本處於高位，不少工廠出現成本倒掛，使得當地開工已處於歷史低位，預計在豐水期來臨之前較難出現大幅開工情況。而北方產區受環保、安全等因素影響，供應一定程度上受到擾動，當前暫未出現大面積復產，節後或有望逐步恢復。展望2024年，工業硅新增規劃產能項目較多，行業或將維持大幅擴張，預計年內新增產能項目將達到138萬噸，投產時間多處於下半年，且多位於北方產區，預計後續水電季節性變化對供應的影響有所減弱。

從需求端來看，受光伏裝機需求大爆發推動，多晶硅行業大幅擴產，當前需求量已超越有機硅，成爲下游消費第一大流向，未來依舊是拉動工業硅需求的核心增量。展望2024年，在光伏全產業鏈加速降本增效背景下，光伏發展前景依舊光明，多晶硅將進一步鞏固其消費地位。一方面，由於2023年四季度新增投放產能項目較多，例如弘元綠能、鑫環硅能、寶豐、中部合盛、東立光伏、其亞硅業、鄂爾多斯等項目，隨着產能逐步完成爬坡，節後有望迎來較大需求增量。另一方面，2024年依舊存在較多新增項目，規劃產能超過100萬噸，且多數項目已處於開工狀態。在產能大幅擴張背景下，也要注意多晶硅已有過剩風險，未來行業競爭格局將進一步加劇，或將導致新增規劃項目延遲投產以及行業開工率下降等風險。

從庫存端來看，行業總庫存處於偏高位置，且維持增加趨勢。據百川盈孚數據統計，截至2月16日，現貨總庫存18.1萬噸，周環比增加6.6%，主要爲春節下游備貨基本結束，工廠庫存有所累積。廣期所發佈的期貨倉單數據顯示，截至2月19日，倉單庫存爲24.0萬噸，周環比增加3.2%，自2023年11月底倉單集中註銷後，倉單庫存整體維持增加趨勢，較註銷前庫存高點增長21.3%。

綜合而言，由於枯水期西南產區季節性減產，同時多晶硅需求增量正逐步釋放，其間或存在階段性供需錯配機會，預計節後供需寬鬆格局或有改善，市場有望迎來止跌企穩，但庫存整體維持高位，對盤面大幅反彈也存在壓制作用，短期或將振盪偏強運行。中長期來看，隨着豐水期的復產季到來以及新增產能陸續投產，行業或將再度進入偏寬鬆格局，市場可能面臨回落風險。（作者單位：廣州期貨）

本文內容僅供參考，據此入市風險自擔