長城證券發佈研究報告稱，予珍酒李渡（06979）“買入”評級，是當前稀缺的醬酒上市標的。公司管理層長期深耕白酒行業，積累深厚，管理和營銷能力出衆，近年來順應行業結構性發展實現出色增長，並有望持續受益於集中度提升下的高端化和香型紅利，業績增長確定性高。上市融資後，目前的產能瓶頸有望在未來幾年得到突破，疊加品牌勢能逐步釋放，毛利率和費用率有望進一步改善，盈利能力進入正循環。

長城證券主要觀點如下：

年前空方壓力逐漸出清，港股珍酒李渡開年上漲，有望帶動白酒板塊打響開門紅。

元旦以來A股市場迅速下探，年前一週隨着1）雪球產品敲入壓力釋放；2）轉融通新增規模暫停；3）兩融最低線或下調等因素逐步呈現，加上1）國家多次強調打擊操縱市場惡意做空；2）中央匯金等機構力量加大增持力度；3）證監會主席換任，釋放規範和改革信號等積極因素不斷累積，板塊迎來顯著反彈。隨着市場情緒得到有效提振，以及春節期間積極的渠道反饋，反彈行情有望在年後得到延續。2月16日珍酒李渡大漲17%，有望帶動白酒板塊打響開門紅。

香型、品牌、渠道勢能三重疊加，較快增速有望保持；春節目標順利完成，動銷反饋優秀。

2023年醬酒的擴容和調整同步進行，大衆醬酒賽道升溫，頭部企業仍享受紅利。珍酒系出名門，作爲中國第五大醬酒品牌，2023年5月成功登錄港股並於8月順利納入“港股通”，成爲稀缺的優質醬酒上市投資標的。近年來，珍酒持續不斷進行文化借力，輸出優質內容，強化“珍”文化，成就獨特表達體系，塑造差異化、個性化的品牌價值。

上市以來品牌力的進一步攀升也與渠道推力形成共振，經銷商數量從2020年的1546家快速提升至2022年的2687家，並在2023H1進一步提升至2811家。在加強渠道精細化運作和C端導向、數字化運營的營銷策略下，對目標圈層所需產品實現精準觸達，幫助公司在大刀闊斧的擴張過程中順利動銷以將庫存控制良性，高質量增長。據酒業家1月初報道，多地珍酒經銷商在超額完成2023年度目標基礎上，普遍完成了2024年度目標的30%左右，進度領先。春節期間渠道反饋積極，動銷優秀，價格穩定。

產能持續建設，一絲不苟釀美酒，充足的優質基酒儲備有望與產品結構上移互爲依靠，提高品牌長期競爭力。

產能制約一直是限制珍酒發展的重要因素，需要對外採購基酒，藉助上市契機，公司對產能建設進行了長足規劃，擬以上市融資約55%的資金用於未來五年的生產設施建設，到“十五五”末，公司目標實現10萬噸產能。2023年，珍酒儲能達6.5萬噸，下沙季投產達4萬噸，產能穩居貴州醬酒前三，僅次於茅臺、習酒。

風險提示：消費修復不及預期；價格走勢不及預期；食品安全問題；市場波動風險；消費稅政策可能發生變化。