中金髮布研究報告稱，維持珍酒李渡（06979）“跑贏行業”評級，因金融工具公允價值變動等一次性損益超該行預期，上調2023年歸母淨利潤9.1%至23億元，維持2023/24/25年Non-GAAP淨利潤預測16.0/20.1/24.4億元，目標價11.4港元，公司發佈預告：2023年收入不低於70億元，同增不低於19%，Non-GAAP淨利潤不低於16億元，同增不低於33%。對應2H23收入不低於35億元，同增不低於25%，Non-GAAP淨利潤不低於8億元，同增不低於48%。此番預告符合該行和市場預期。

報告主要觀點如下：

在同期低基數及穩健發展勢頭的綜合影響下，公司2H23延續較快增長，帶動全年業績表現符合市場預期。

2H23重點單品均有較優表現，其中珍30收入同比保持高增，隨着支線產品收縮及渠道庫存消化，珍15收入增速邊際提升增速優於1H23，而針對中檔用酒需求的小珍系列亦維持較高同比增速；拆分品牌看，該行預計全年珍酒品牌收入增速與公司整體增速接近，李渡品牌增速略高於整體收入增速，而湘窖和開口笑略低於整體收入；利潤增長快於收入主因結構升級帶動毛利率穩步提升，加之費用率環比1H23基本平穩，使得全年Non-GAAP淨利潤錄得同比不低於33%的增長。

珍酒春節開門紅平穩推進爲全年奠定良好勢頭，展望2024年公司將持續穩紮穩打，實現業績穩健增長。

該行估算珍酒開門紅動銷季回款達全年目標的30%以上，且終端動銷口徑同比去年動銷季增長30%以上，其中公司核心市場貴州、河南等區域均有較優表現，公司春節動銷季平穩推進爲全年業績實現提供保障。展望全年，24年珍30有望從流通渠道獲得額外增量以實現較快增長；同時公司將持續發力保障主力單品珍15的動銷，其增長核心動力將逐步從經銷商擴充轉化爲單點賣力提升，公司也在針對性吸納次高端及以上的優質經銷商佈局其長期發展空間；而在小珍系列中公司正進一步聚焦和打造老珍酒大單品鞏固中檔份額，多舉措發力帶動公司收入維持同比較高增長。而產品結構升級和基酒自採將帶動毛利率穩步提升，加之費用端維持平穩，該行預計2024年公司Non-GAAP淨利潤有望實現同增25%。

風險：宏觀經濟恢復不及預期，醬酒渠道庫存去化不及預期，價盤不穩影響經銷商利益。