浦銀國際預計華虹毛利率觸底時機快於中芯國際，後者收入增速可能呈現“double-U”的二次探底形態。

在經歷了兩年左右的下行週期後，晶圓代工行業呈逐漸復甦態勢。

國內晶圓代工“雙雄”中芯國際（688981.SH）與華虹公司（688347.SH）的2023年業績表現及2024年一季度業績指引顯示，後者的毛利率水平先一步觸底反彈，對2024年的市場預期也更爲樂觀。

目前來看，晶圓代工市場的至暗時刻或已過去，2024年下半年行業有望迎來正式復甦。

華虹或先一步觸底

2023年，晶圓代工行業形勢低迷，中芯、華虹業績雙雙下滑。

中芯國際近期公告稱2023年未經審計的營業收入爲452.5億元，同比下降8.6%；未經審計的歸母淨利潤爲48.22億元，同比下降60.3%；未經審計的扣非淨利潤爲32.70億元，同比下降66.5%。華虹公司港股公告稱，華虹半導體全年實現未經審覈的銷售收入22.861億美元，同比下降7.7%，全年毛利率爲21.3%，下降12.8個百分點。

2023年四季度單季度，中芯國際實現營收121.52億元，同比增長3.4%，毛利率爲18.8%；該公司預計2024年一季度銷售收入環比持平到增長2%，毛利率預計在9%到11%，環比下降幅度較大，主要原因是產品價格和產品組合變動，以及中芯京城進入折舊期。

華虹半導體2023年四季度處於業績低點，單季度營業收入爲4.55億美元，同比下滑28%，環比下滑20%；毛利率爲4.0%，同比下滑34.2個百分點，環比下滑12.1個百分點；預計2024年一季度銷售收入在4.5億至5.0億美元，毛利率在3%至6%。根據一季度業績指引看，其銷售收入與毛利率已基本企穩。

華虹公司日前公佈的投資者交流紀要顯示，“2023年第四季度基本已觸及最低代工價格，目前代工價格已企穩。2024年第一季度，公司在產能利用率以及訂單需求兩個層面都有提升，這將在公司第一季度和第二季度的收入貢獻中體現。”

由於華虹在收入增速觸底上行的同時，毛利率已經穩步觸底並呈現上行態勢，浦銀國際認爲，在今年上半年，華虹毛利率觸底時機可能快於中芯國際，這主要是因爲中芯收入增量更多來自於智能手機等消費應用產品升級換代帶動的急單需求，其收入增速可能呈現“double-U”的二次探底形態，同時，華虹的估值相較於中芯有一定的折價。浦銀國際預計中芯在基本面利潤完成第二個“U”形態後，也具備可觀的上行空間。

“我們預計2024年第一季度是業績低點，第二季度將持續改善，下半年有望全面恢復。2024全年會比2023全年表現更好。”華虹公司投資者交流紀要稱。

行業預計下半年復甦

“我們研究了很多市場數據，認爲下半年的市場會回暖。目前，公司也有較強的訂單需求、以及季度環比提升的產能利用率支撐這一觀點。”華虹公司投資者交流紀要稱。

第三方機構也持有類似的觀點。

浦銀國際預計，2024年中國晶圓代工行業收入增速會經歷比較緩和的改善反彈，會延續2023年三季度已經出現的觸底跡象，行業會遵循“下游需求回暖、代工晶圓出貨量提升，在產能利用率改善後，產品價格就有望回到上升週期，從而推動毛利率的增長，最後帶動經營利潤的大幅改善”的發展路徑。目前中國晶圓代工廠商也正處於這樣的上行週期中。

“復甦的節奏就是在下半年。”某券商電子行業分析師告訴第一財經，“悲觀一點看，今年晶圓代工行業還是一個弱復甦，尤其上半年的數據可能會環比下降或略有增長，下半年的旺季會表現更好。目前行業稼動率平均在80%以上，價格也有一定壓力。無論價格還是稼動率，都需要下半年的旺季拉動。”

不過，中芯國際對2024年的預期更加謹慎，預計其在“Double-U”第二個“U”裏的表現是“中規中矩”：隨半導體產業鏈一起擺脫低迷，在客戶庫存逐步好轉和手機與互聯需求持續回升的共同作用下，實現平穩溫和的成長，但從整個市場來看，需求復甦的強度尚不足以支撐半導體全面強勁反彈。

各品類的需求復甦節奏也不盡相同。

“公司過去兩個月的訂單需求在回暖，尤其是受益於手機和AI相關產品的CIS以及電源管理芯片。一季度MCU訂單依舊偏弱。”華虹公司投資者交流紀要顯示。

“在各產品平臺中，應用在手機終端的圖像傳感器和顯示驅動芯片表現亮眼：CIS及ISP收入環比增長超過六成，產能供不應求；DDIC及TDDI收入環比增長近三成。”中芯國際投資者交流紀要顯示，“我們看到跟手機相關的量起的很大，可以說國內的亮點是手機。”

“復甦主要是還是和供需相關，尤其是需求端。手機之前有一波拉貨，因爲手機之前調整較早，復甦也相對快一點。面板的需求也比預想的要好。”上述分析師告訴第一財經。