來源：長江商報

與銘普光磁（002902.SZ）重組失敗已有三年，四川省華盾防務科技股份有限公司（以下簡稱“華盾防務”）選擇直接IPO衝擊A股市場。

日前，華盾防務科創板IPO進入到“已問詢”狀態。此次華盾防務擬發行新股不超過1820.2萬股並在科創板上市，募集資金總額不超過4億元。

目前，銘普光磁仍持有華盾防務231.26萬股，持股比例4.24%，爲公司第六大股東。

長江商報記者注意到，由於所屬行業爲軍工電子行業，主要爲下游大型國有軍工集團下屬單位提供配套產品，華盾防務的客戶集中度極高。招股書顯示，2020年至2023年前六月，華盾防務對前五名客戶的銷售收入佔營業收入的比例均在90%以上。

而由於公司下游國防領域客戶通常的付款週期較長，資金支出和銷售回款存在一定的時間差異，上述報告期內，華盾防務經營活動產生的現金流量淨額合計爲-4937.91萬元，這與同期歸母淨利潤總額1.06億元相背離，業績“含金量”較低。

估值15.5億較重組時增長1.6倍

衝刺科創板IPO之前，華盾防務曾有過曲線登陸資本市場的計劃。

資料顯示，華盾防務的前身是克萊有限，最早成立於2002年。2022年8月，克萊有限整體變更爲股份有限公司，並更名爲華盾防務。

長江商報記者注意到，還未進行股份制改制之前，2020年1月，克萊有限實施增資擴股，引入A股上市公司銘普光磁對其增資3000萬元。此次增資完成之後，銘普光磁取得克萊有限4.41%股權。同年4月和12月，銘普光磁分別兩次調整上述增資中認繳的克萊有限新增註冊資本。兩次調整之後，銘普光磁對於克萊有限的持股比例變更爲5.68%。

值得關注的是，2020年1月，入股克萊有限後不久，銘普光磁推出重組，擬以發行股份及支付現金的方式購買克萊有限95.59%股權，以實現對克萊有限的全控。

然而，2020年9月，銘普光磁此單重組未獲得證監會上市公司併購重組審覈委員會審覈通過。兩個月後，銘普光磁終止重組。

彼時，根據申請文件，併購重組委認爲銘普光磁未充分說明標的資產的核心競爭力，以及本次交易估值合理性和定價公允性，不符合相關規定，因此對銘普光磁的重組申請作出不予覈准的決定。

在與銘普光磁重組被否三年多之後，已經完成股份制改制且更名的華盾防務獨立衝刺A股IPO。2023年末，華盾防務的首發申請獲得上交所受理。日前，華盾防務的審覈狀態變更爲“已問詢”。

按照計劃，此次華盾防務擬公開發行新股不超過1820.2萬股並在科創板上市，募集資金總額不超過4億元，分別投入到四川華盾防務高端微波功放組件科研與智能生產總部基地建設項目、補充流動資金項目，兩大項目的投資總額分別爲3.84億元、1.2億元，擬投入募集資金2.8億元、1.2億元。

值得一提的是，申報IPO之前，2023年10月末，華盾防務還發生一次股份轉讓，和創智建分別向北京達晨、財智創贏轉讓所持有的公司145萬股、7.4萬股。

長江商報記者粗略計算，此次股份轉讓中，華盾防務的整體估值達到15.5億元，相較於公司與銘普光磁重組時的估值5.99億元增長了近1.6倍。

本次發行前，銘普光磁仍持有華盾防務231.26萬股，持股比例4.24%，爲公司第六大股東。

經營現金流遠低於淨利潤

目前，華盾防務已經成爲一家專業從事軍用電子對抗領域射頻微波部組件和分機研發、生產和銷售的高新技術企業，主要面向國防重大武器電子對抗裝備的需求，業務主要涉及電子對抗中的彈載干擾和要地防護兩個細分領域。

長江商報記者綜合招股書及重組草案發現，近年來華盾防務的業績起伏波動較大。重組草案顯示，未實施股改之前，2018年至2019年，克萊有限分別實現營業收入4052.89萬元、9743.18萬元，歸母淨利潤分別爲-2552.26萬元、2514.57萬元。

招股書顯示，2020年至2023年前六月，華盾防務的營業收入分別爲8161.41萬元、1.58億元、2.19億元、6182.63萬元，歸母淨利潤23.43萬元、3985.04萬元、6321.71萬元、301.75萬元，扣除非經常性損益後的歸母淨利潤分別爲903.54萬元、3766.64萬元、5944.29萬元、50.71萬元。其中，2022年公司的業績達到近年來的最高水平。

不過，由於所屬行業爲軍工電子行業，主要爲下游大型國有軍工集團下屬單位提供配套產品，華盾防務的客戶集中度極高。

上述報告期內，華盾防務對前五名客戶的銷售收入佔營業收入的比例分別爲92.51%、96.19%、95.20%、91.37%，均在90%以上。

其中，各報告期內，華盾防務對中國航天科工集團的銷售收入分別爲5158.27萬元、3618.44萬元、1.46億元、3317.9萬元，佔比分別爲63.2%、22.85%、66.61%、53.66%，大客戶的訂單金額並不穩定。

此外，儘管近年來華盾防務的經營業績整體快速增長，但實質上公司的業績“含金量”並不高。上述報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別爲-3223.54萬元、-1406.80萬元、8430.68萬元、-8738.25萬元，合計爲-4937.91萬元。同期，華盾防務的歸母淨利潤總額爲1.06億元。

對此，華盾防務稱，由於公司業務規模持續增長，公司採購支出、人員支出、研發支出等均持續增長，且由於公司下游國防領域客戶通常的付款週期較長，資金支出和銷售回款存在一定的時間差異。若公司無法合理對資金支出進行安排，公司存在資金現金流緊缺的風險。