3月5日，天奈科技（688116.SH）股價持續下探，截至收盤，其股價大跌4.2%，報收20.98元/股。這是近一個月（2024年2月6日）以來天奈科技股價最大跌幅。

同時，天奈科技遭滬股通賣出。3月1日、3月4日，滬股通連續兩個交易日賣出天奈科技12.3萬股、6.94萬股。

圖片：天奈科技2024年3月1日、3月4日滬股通交易情況（來源：東方財富Choice數據）

近來，市場對天奈科技的疑慮增多。3月1日，天奈科技發佈調整2022年度向特定對象發行A股股票方案及預案修訂情況的說明公告，公司將定增募資額上限由原計劃的20億元大幅調低至8億元，同比減少60%。

其中公司砍去了原計劃總投資12億元、募資額投入10億元的鋰電材料眉山生產基地項目（一期）項目（簡稱“眉山項目”），並將補充流動資金的募資計劃額由4億元降低至2億元，僅保留募資投資6億元的鋰電池用高效單壁納米導電材料生產項目（一期）按原計劃未變動。

天奈科技原計劃重金投入的眉山項目，預計建設完成後新增6萬噸/年導電漿料產能及配套純化產能。項目預計2023年完成前置建設手續後開工建設，建設時間約24個月。根據項目規劃，項目建設完成後，第1年生產負荷達到設計生產能力的40%，第2年生產負荷達到設計生產能力的60%，第3年生產負荷達到設計生產能力的80%，第4年起完全達產。

根據項目有關的可行性研究報告，眉山項目預計稅後內部收益率爲28.57%，投資回收期5.66年（含建設期）。按照天奈科技此前公告，該項目完全達產後將實現營收24.66億元、淨利潤3.78億元。

顯然，天奈科技試圖通過眉山項目進一步擴張。不過，監管層對此頗有疑慮。據瞭解，該公司IPO、可轉債募投項目及本次募投項目均涉及導電漿料的擴產，累計擴產約13萬噸，同時公司分別於2020年12月、2022年12月將部分首發募投項目進行延期，可轉債募投項目的募集資金使用比例約20.93%。對此，上交所於2023年6月曾發出問詢函，要求公司說明本次使用募集資金用於同類產品並擴產的主要考慮，再次申請進行本次募投項目建設的必要性及合理性，並追問其“是否屬於重複建設，是否過度融資”。

對此，天奈科技予以否認並稱，眉山項目的規劃產能及投產時間與下游鋰電池客戶在西南地區規劃產能的預計達產時間一致，能夠匹配下游客戶在西南地區的產能擴張計劃，爲公司自身產能消化提供了有力保障。此外，公司前次募投項目主要位於江蘇省鎮江、常州等地，眉山項目位於四川省眉山市。公司前次募投項目和眉山項目爲不同地點、相互獨立的項目，眉山項目在時間、空間上皆與前次募投項目不存在重疊及關聯性，不存在重複建設或過度融資的情況。

然而，市場的實際情況卻不足以支撐天奈科技的擴張信心。2月8日，該公司披露2023年業績快報顯示，去年公司實現營收、歸母淨利潤及扣非後歸母淨利潤分別爲14.03億元、2.93億元、2.01億元，分別同比下滑23.81%、30.93%、49.08%。

對於業績下滑，公司給出解釋是，“報告期內，公司銷售量持續增長，連續幾年佔據行業領先地位，收入下降主要受原材料價格下降影響，導致銷售價格下降。同時受下游需求影響，使得公司銷售結構變動，單位盈利減少。”

而在2023年半年度報告中，天奈科技稱，因新能源產業鏈供需關係格局階段性失衡，疊加部分頭部客戶以去庫存爲主，中上游材料價格下跌，公司產品價格下跌，導致當年的銷售收入較上年同期下降。

業績走低情況下，天奈科技實際上已經在收縮擴張思路。2023年11月29日，公司宣佈，擬與彭州市人民政府解除已簽署的《項目投資協議書》及相關補充協議並擬簽署《解除合同協議書》。原計劃，該公司擬在彭州市投建西部基地項目，主要建設碳納米管及相關複合產品生產項目以及研發中心，固定資產總投資約30億元。天奈科技坦言，終止原因是“協議無法按預期計劃推進，無法滿足公司對產能擴充的規劃，不利於公司長期發展戰略。”

不過，2024年1月30日，天奈科技仍對投資者表示，2024年公司產品銷量預計將會繼續增長。

東方證券於1月18日發表針對天奈科技的研報給出風險提示，涉及下游鋰電池需求不及預期、碳納米管導電漿料技術迭代和市場應用、原材料價格波動以及估值下修等風險。