來自；金十數據

一個問題持續困擾着東京的金融市場——日本央行何時退出負利率？該國最大的銀行預計此舉將在兩週內出臺，並正在進行相應的調整。

三菱日聯銀行金融集團（Mitsubishi UFJ Financial Group Inc．）的觀點比掉期市場更具確定性，後者認爲日本央行行長植田和男本月改變政策的可能性約爲50%。如果他真的改變路線，將對規模達1096萬億日元（7.3萬億美元）的日本國債市場和日元產生重大影響。

三菱日聯銀行金融集團的全球市場業務主管Hiroyuki Seki在接受採訪時說：“我認爲有必要在3月份結束負利率，而不是4月份。”Seki的理由是，日本央行在3月19日的下次會議上做出自2007年以來的首次加息後，可能會在10月之前再次加息，將政策利率提高到0.25%，爲了確保未來的政策靈活性，日本央行“需要在下一次加息前獲得足夠的準備時間”。

Seki說，他對日本央行行動的預期是基於央行官員公開講話以及今年可能決定貨幣政策選擇的政治和其他事件所傳達的暗示。隔夜指數掉期交易員認爲，3月份加息的可能性約爲53%，截至週二晚間，4月份加息的可能性升至80%。

日本央行3月加息未被完全定價

Seki表示，一旦日本央行結束負利率並開始對準備金支付0.1%的利率，日本國債市場將出現“結構性變化”。這可能會引發對日本國債的需求下降，壓低其價格，推高收益率。Seki稱，因預期日本央行將採取行動，三菱日聯金融集團通過投資基金和隔夜指數掉期持有日本國債空頭倉位。

他表示：“我們已經在設法提高我們對日元利率上升的容忍度。”他說，在中短期利率開始上升後，三菱日聯金融集團將建立掉期接收方頭寸，因爲隔夜指數掉期相對於債券被低估。

Seki補充說，一旦10年期隔夜指數掉期達到1.1%或五年期OIS達到0.6%，三菱日聯金融集團就會這麼做。他表示，如果日本國債的高估得到糾正、其收益率向相應的掉期利率靠攏，該集團還計劃“認真”開始投資日本國債。Seki說，10年期日本國債的收益率可能會趨向於1.0%及以上，5年期國債的收益率可能會趨向於0.6%及以上。

Seki預計日本央行將採取的措施不僅僅是提高利率。在2016年推出負利率政策時，日本央行採用了三層體系，其中0.1%，0%和- 0.1%的利率適用於存放在央行儲備金的餘額。Seki說，日本央行可能會取消這一系統以及負利率，並可能對央行儲備的所有資金實行0.1%的利率。日本央行的政策目標也可能轉向無擔保隔夜拆借利率，預計將從目前的-0.1-0%上升至0-0.1%的區間。Seki預計日本央行將在一段時間內保持對收益率曲線的控制，以遏制政策變化後的過度波動。“我不認爲（收益率）上限參考會被取消。它可能會保持更大的靈活性。”他說。

日本央行若真的加息，將與其他主要央行的預期形成鮮明對比，後者預計今年將降息。2022年初，美聯儲啓動了激進的加息行動，導致日元兌美元匯率跌至150左右。Seki表示，只要美國經濟避免急劇放緩，美聯儲的行動就是先發制人的，美聯儲預期的降息不會阻止日本央行採取相反的行動。

他還表示，三菱日聯金融集團對外國債券投資仍持謹慎態度，因美國國債的收益率曲線仍持續倒掛。他表示，日本央行超寬鬆貨幣政策的結束“預計也將抑制財政紀律的放鬆”，他指的是公衆擔心，日本央行多年來大規模購買日本國債，使政府的赤字支出變得過於容易。

責任編輯：於健 SF069