中泰證券發佈研究報告稱，重申中通快遞-W（02057）“買入”評級，2023年的價格競爭情況符合此前判斷，對其2023-2025年盈利預測爲92/104/122億元，對應調整後淨利潤92/105/123億元。考慮公司當下的行業地位、未來的盈利能力以及估值水平，認爲當下中通具有較好的配置價值。2024年3月1日，上交所正式公告中通快遞調入港股通，並於3月4日生效。進入港股通後，公司股票流動性將顯著改善，有望催化價值重估。

報告主要觀點如下：

規模最大，盈利最高。

快遞行業擁有顯著的規模經濟特徵，更大的規模降低了平均單位成本，大企業可以以更具吸引力的價格鎖定客戶，繼續擴大規模，並實現很好的盈利。規模經濟的競爭優勢取決於龍頭與其競爭對手在市場份額上的差異，以2023年爲例，中通共實現業務量302億件，市場份額22.9%。同期，行業第二名至第四名的市場份額分別爲16.1%、14.3%、13.3%。從盈利能力來看，2023年3季度，中通單票淨利0.31元。同期，行業第二至第四名單票淨利分別爲0.15、0.06、0.001元。

管理軟實力是中通實現領先的重要因素。

電商快遞行業以加盟製爲主，管理者對加盟制本質的認知程度，決定了加盟商網絡的穩定性。更穩定的加盟商網絡可以調動更多的社會資金，幫助企業持續擴張產能。而中通在2011年到2022年期間，份額從7.6%提升至22.9%，位次從通達系第四提升到行業第一，做對了兩件事：

1．溢價收購加盟商產權。2013年前後，行業開始將轉運中心產權收回總部，實現轉運中心直營、末端網絡加盟的運營模式。相比於行業其他公司，中通給出了更高的對價，體現在資產負債表上爲41億元的商譽，而其他公司商譽較小。

2．持續投資基礎設施。中通在2016年領先後持續投資基礎設施，帶動加盟商提前擴張產能，應對行業需求的快速增長。2016-2022年，中通共進行資本支出407億元，其中，土地投資55億元，爲通達系最高。所以，在土地、自動化設備、車輛等基礎設施建設上幾無短板。