國泰君安發佈研報稱，首次覆蓋中國水務（00855），給予“增持”評級，預測公司FY2024-2026歸屬淨利潤分別爲18.81、19.73、20.62億港元，對應EPS爲1.15、1.21、1.26港元。

公司爲全國領先的一體化水務運營商，是港股市場中唯一一家以供水業務爲核心的上市公司，FY2014-2023年複合增速19%，現金流良好。同時，公司最近三年分紅率維持在29-30%，派息較穩定。憑藉先進的淨水技術+豐富的客戶資源+優秀的品牌及服務能力，公司直飲水業務有望實現超預期增長。

國泰君安表示，中國水務管道直飲水業務強勁增長。1）公司 2015 年開始拓展管道直飲水業務，目 前在全國運營超 3600 個管道直飲水項目，服務約 450 萬人口。2022 年按 售水金額計，公司在國內所有管道直飲水供應公司中排名第一，市場份額 爲 7.3%。FY2023 公司直飲水業務收入同比增長 89%達 13.1 億港元，毛利 率 44.1%。2）伴隨我國居民生活水平提高及消費能力增強，疊加政策推 動，管道直飲水超百億市場空間加速開啓。3）先進的淨水技術+豐富的政 府及客戶資源+優秀的品牌及服務能力，帶動公司直飲水業務強勁增長。

供水業務穩健經營，量增價漲逐漸兌現。1）全資子公司銀龍水務爲公司供 水和直飲水業務平臺，2022 年銀龍供水在中國所有供水公司中售水量排名 第六，市場份額 0.7%。2）售水量方面：目前公司供水產能在運營 830 萬 噸/日、在建 160 萬噸/日及規劃中 420 萬噸/日，產能擴張和產能利用率的 提升都有空間；水價方面，長期來看，公司供水價格也將受益於我國供水 價格的提價新週期而逐步上行。供水業務量增價漲趨勢清晰。