OPEC減產戰略的關鍵：堅持到油市出現短缺

來源：匯通財經APP

上週末，OPEC及其以俄羅斯爲首的合作伙伴決定延長聯合減產協議至第一季度末。沒有人對這一決定感到意外，其對油價的影響有限。但減產持續的時間越長，一個問題就變得越緊迫：OPEC能堅持多久？

乍一看，答案似乎很簡單。只要有必要，OPEC、俄羅斯和中亞產油國可以繼續限制石油供應。然而，並非所有的OPEC+成員國都對目前的安排感到滿意，最近安哥拉退出了OPEC，而在OPEC第三大產油國阿聯酋抱怨配額限制後該國調整了自身的配額就證明了這一點。

再仔細一看，情況看起來有點複雜。OPEC的領導者沙特正花費數十億美元使其經濟多樣化，它將需要更多的數十億美元，而之前的數十億美元來自石油。幾年前，每桶80美元的布油價格足以讓利雅得平衡其預算，但鑑於過去幾年的通脹趨勢和所有加息，它很可能需要更高的布油價格來實現平衡。

這就是沙特和整個OPEC+集團的地位如此岌岌可危的原因。順便說一下，減產的目標是維持一定的價格水平，始於2022年，2023年才深入。

早在2022年11月，第一輪減產開始時，布油的交易價格就在每桶90美元以上，但這還不夠，因此減產。儘管減產一年多，現在石油交易價格在每桶80美元左右。OPEC+現在不能退縮，一旦出現這種情況，價格就會暴跌。因此，至少根據國際能源署（IEA）的數據，OPEC的市場份額正在流失給外部產油國，而產能閒置。

一些能源分析人士認爲，沙特在這方面沒有什麼好辦法，爲了維持原油價格的合理水平，沙特只能限制產量，即使以失去市場份額爲代價。

他們經常指出，僅沙特就有大約300萬桶/天的大量閒置產能，這是過去兩年基準價格往往不受減產影響的一個重要原因。

但關於這些閒置產能的問題是：如果不使用，它就會開始減少。一旦開始下降，再把它恢復將是棘手和昂貴的。

法國興業銀行的大宗商品戰略全球主管Ben Hoff本週表示：“過去10年，沙特每年在上游活動持續投資數百億美元，閒置產能每天都要付出代價，它需要恢復生產。”

Hoff表示，沙特“可以相對迅速地、在他們選擇的時間內恢復大約300萬桶/天的閒置供應，這種潛力就像達摩克利之劍一樣懸在市場上空”，這反映了分析師的普遍看法。

然而，沙特根本負擔不起恢復每天300萬桶的產量，在目前這個時候還不行。在沙特開始將閒置產能重新投入使用之前，油價需要大幅上漲。到那時還能剩下多少，取決於減產措施將持續多久。現在看來，很可能會一直維持到今年年底，可能更久。

去年壓低油價的所有因素依然存在：經濟增長緩慢（尤其是亞洲國家）、高利率、主要市場即將減產的前景渺茫，當然還有IEA最喜歡的因素：需求疲軟。

最後一個因素是三個因素中最值得懷疑的一個。在世界許多地方，經濟增長緩慢是一個事實，這是疫情封鎖的遺留問題，在歐洲則是2022年能源危機的遺留問題。高利率也是一個不容置疑的事實，這是央行應對疫情後通脹的首選武器。但自2020年以來的幾年裏，石油需求一直令人驚訝，這是由封鎖引發的大蕭條。

這就是OPEC和沙特的機會所在：需求繼續像2021年以來那樣韌性，能夠抵禦挑戰。早在2021年，需求反彈就比大多數觀察人士預期的要強勁得多。包括英國石油公司（BP）在內的一些公司甚至預測，需求永遠不會反彈到2019年的水平。它超過了，並繼續上升。

只要需求保持強勁並不斷增長，石油市場就會陷入短缺，這正是OPEC領導國補充其投資金庫並可能提高產量所需要的。西方石油公司的首席執行官表示，事實上，這一趨勢最早可能在明年加速，尤其是如果有關美國產量增長大幅放緩的預測成爲現實的話。