同一家公司，公募基金經理錯過港股4年漲8倍，守住A股的4年漲2倍，是買對還是買錯？

券商中國記者注意到，3月6日，農機龍頭股第一拖拉機股份於盤中飆升接近6%後創下4年8倍的驚人漲幅，而同期的A股上市主體一拖股份同期漲幅僅有2倍，目前一拖股份港股上市主體的市值僅爲A股公司的40%。在第一拖拉機股份在港股持續飆升的8倍背景下，包括明星基金在內的多個公募產品對一拖股份的重倉似乎處於“對與錯”之間，該股的港股主體儘管較A股大幅度折價，但截至去年未有基金重倉。

多個基金公司人士認爲，A股擁有巨量散戶資源，下跌過程中會持續出現買單支撐，因此A股股票估值貴、難便宜本身是一種基於資金安全的優勢，這意味着基金經理持倉後若發生股票經營不善，不至於出現港股那樣缺乏買單支撐的股價暴跌，這也成爲許多基金經理寧願持倉A股降低收益彈性，亦肯放棄港股高彈性的核心邏輯。

基金重倉股4年2倍與8倍有何差異？

基金經理到底是喜歡貴的股票還是喜歡便宜的股票？答案來了。

3月6日，公募重倉股一拖股份在港股的上市主體第一拖拉機股份盤中最高飆升大漲約6%，這使後者今年以來的股價漲幅達到46%，更意味着這個名不見經傳的港股公司自2020年3月底以來的股價漲幅達到驚人的近8倍（7.85倍）。

4年8倍的漲幅顛覆了許多投資者對農機上市公司的想象空間，更令重倉一拖股份的公募基金在“對與錯”之間頗爲尷尬。在第一拖拉機股份於港股同期階段漲幅8倍時，A股的一拖股份在同期的股價漲幅卻僅約2倍，儘管4年2倍的收益亦頗具看點，但與港股上市主體的同期8倍驚人漲幅相比差異甚大。

根據基金2023年第四季度末持倉披露的信息，截至去年末合計有16只公募基金產品將一拖股份列入前十大重倉股名單，其中，廣發基金、富國基金、長信基金持倉一拖股份最爲集中，均出動旗下多個產品重倉A股上市主體一拖股份，以富國基金旗下的富國價值成長基金爲例，一拖股份截至2023年12月末已成爲該基金的第二大重倉股，此外，明星基金經理馮明遠同樣看好一拖股份，截至去年末，他管理的信達澳銀領先智選基金新增一拖股份進入前十大重倉股名單。

與包括明星基金經理在內的多個頭部基金重倉一拖股份相比，截至2023年12月末，尚無任何一隻公募基金將港股上市主體第一拖拉機股份列入基金重倉股名單，儘管這兩者爲同一家上市公司。截至目前，港股上市主體第一拖拉機股份的市值爲81億港元，摺合人民幣爲74億市值，而A股的一拖股份目前市值爲185億元人民幣，顯而易見的是，第一拖拉機股份在4年暴漲8倍的情況下，不僅未能在市值層面追平A股主體一拖股份，更不足A股市值的零頭，凸顯出港股折價背景下所反映巨大彈性和投資機會。

人工智能刺激現代智慧農業板塊

值得一提的是，AI人工智能、5G、衛星互聯網所帶來的智慧農業，也使得一拖股份等現代農機公司頗爲受益。

第一拖拉機股份近期發佈盈喜公告，公司預計2023年實現歸屬於母公司所有者的淨利潤爲人民幣9.20億元到人民幣10.20億元，與上年同期相比，將增加人民幣2.39億元到人民幣3.39億元，同比增長35.09%至49.77%。此外，日前，一拖股份在上證e互動平臺表示，公司控股股東中國一拖與華爲簽署的合作框架協議主要包括雙方根據業務需求在智慧農業、企業信息化、雲服務、無人駕駛以及5G應用等領域進行探索。據瞭解，雙方合作期限屆滿。未來，公司將繼續以智慧農業、綠色農業需求爲方向，加大信息技術在農機裝備和農機作業上的研究。

現代智慧農業的政策面支持上也是消息不斷。2月3日，2024年中央一號文件公佈，提出推進鄉村全面振興“路線圖”。在業內人士看來，2024年中央一號文件將從需求端推動農機產業未來市場規模的增長。2024年中央一號文件將糧食增產重點放在大面積提升單產上，也明確強調了高標準農田建設。規模化與標準化均爲機械化提供了保障，也爲農機產業的未來需求提供了保障。

多個基金公司研究員認爲，採用裝載北斗導航自動輔助駕駛系統的播種機能夠大幅度提高農業效率，作爲我國自主建設的全球衛星導航系統，北斗系統是GPS、GLONASS之後，第三個成熟的全球衛星導航系統。自2012年北斗二號建成後，北斗系統在農業領域得到了規模化推廣，農業已累計應用北斗設備超100萬臺/套。

A股估值貴本身即爲投資優勢

關於A股和港股估值和投資機會所反映出巨大差異，部分基金經理也有深刻認識。

“港股公司稍有利空可能閃崩50%甚至跌走80%、90%，可以變得很便宜，這就說明A股的貴也是一種優勢，A股因爲有巨量散戶，很多公司都無法跌透，無論什麼樣的股票總有人很多在買，也就是說很多上市公司哪怕在經營情況比較差的背景下，也很難出現真正便宜的時刻，但一家公司在港股一旦某個階段出現經營問題，它可能會給投資者提供非常廉價的籌碼買入機會，因爲港股缺乏散戶資源，在下跌時就會失去抵抗力量。”北京地區一位資深基金經理在接受券商中國記者採訪時稱，港股市場的最大優勢就是許多公司的股價和估值可能因多方面因素被壓制到罕見的情況，而A股公司往往存在較高的市場溢價。

華南地區的一位基金公司人士也認爲，“股票估值很貴難便宜，本身也是一種基於資金安全角度的優勢”，A股市場特有的巨量散戶資源是機構投資者的優勢，使機構持倉品種擁有極好的市場流動性，同時在下跌過程中往往有強大的買單支撐，正因爲A股擁有市場溢價，許多股票難以足夠便宜，“無法變便宜意味着巨幅下跌難”，這本身就是許多基金經理更願意持倉A股公司的理由，因其可以避免巨大損失，而正因爲港股公司在經營情況惡化時變成廉價籌碼的概率較大，擁有足夠下跌空間，可能對基金持倉股票構成極大壓力，雖然後期基本面改善後反彈空間也更大，但基金經理寧願犧牲彈性。

此外，前海開源基金的一位基金經理也強調，港股的估值便宜主要還是外資對國內企業進行定價的邏輯，所以國際投資者如何看待國內經濟政策，進而如何判斷國內企業利潤增速的變化，會較大程度上影響港股的定價。當前階段，主要外資已經觀察到國內經濟政策的轉向，主流觀點是國內經濟在利好政策的持續呵護下需要半年或一年時間纔能有所恢復。雖然需要時間，但總體判斷是向好的，這與一年前有了很大轉變。美國加息週期在過去2年對港股市場資金面的影響很大，這一點在美聯儲停止加息後也得到了緩解。現在市場需要等待的就是經濟企穩及企業盈利好轉。中央加大投資的力度和降息幅度如果可以超預期，規模更大、步伐更快，經濟恢復的週期可能會大幅提前。