長端利率持續下行，“債牛”爲“ETF熱”再添一把火。

從2013年首隻產品面世至今，債券ETF已歷經10多年發展，雖然規模只有800億元出頭，但已涵蓋到了利率債、信用債、可轉債等主要品種。券商中國記者發現，在開年這輪債牛行情中，全市場逾60%的債券ETF獲得了份額淨申購，收益顯著的個別產品份額增長率甚至超過了300%。

無疑，在寬基ETF和主題ETF競爭白熱化的當下，債券ETF有望成爲基金公司產品佈局的差異化打法，這從近期上報發行的長久期國債ETF中可見一斑。但也要看到，由於資產屬性不同，債券ETF跟蹤的債券指數的表現會更爲複雜，出於流動性等考慮不會涵蓋到指數中的所有證券。這意味着，在降低組合與跟蹤指數之間的誤差等方面，會對基金經理的投研能力和基金公司投研機制提出更高要求。

800億元規模“五臟俱全”

同花順iFinD數據顯示，截至3月8日，全市場19只債券型ETF總規模有800億元出頭，份額接近24億份，在全市場逾2萬億元的ETF盤子中佔比並不高。但從產品結構和份額規模變化情況來看，債券ETF卻是本輪債牛行情的“完美”映射。

並且，從細分產品佈局來看，債券ETF可謂是“麻雀雖小，五臟俱全”。根據博時基金固定收益投資二部基金經理呂瑞君統計，按追蹤指數類別分，19只債券ETF涵蓋了利率債、信用債以及可轉債等類型品種。其中，利率債ETF產品數量爲14只，目前存量規模約爲360億元，代表產品主要是國開債ETF、國債ETF以及政金債ETF等。此外，信用債ETF目前有3只，存量規模約爲373.37億元，主要包括中證短融ETF、公司債ETF、城投債ETF等。另外是2只可轉債產品，存量規模約80.15億元，代表產品有中證可轉債ETF及上證可轉債ETF等。

從成立時間看，最早成立的是國泰基金旗下的國債ETF，該基金成立於2013年3月，目前規模約爲16.7億元。但從2013年到2019年間債券ETF發展緩慢，直到2020年之後，債券ETF搭上了ETF大發展的“貝塔”列車，發展隨之加速。19只債券ETF中有11只成立於2020年之後（含），其中就包括兩隻規模超百億的產品，分別是來自海富通基金的短融ETF（243.93億元）和來自富國基金的政金債ETF（102.43億元）。

政金債ETF是目前全市場少見的長久期政金債ETF，該基金成立於2022年8月，截至2023年底規模只有70億元出頭，但目前規模已突破了100億元，兩個多月時間裏規模增長了30億元。自2022年10月25日上市至今，政金債券ETF的收盤價從100.320元上漲至107.507元，其中在2023年全年收盤價上漲5.04%。

“佈局債券ETF，或許會成爲2024年基金公司ETF產品線的主要打法。”某家以固收見長的公募內部人士對券商中國記者表示，經過此前幾年快速發展，以寬基ETF和主題賽道ETF所在的股票型ETF競爭已日趨激烈，但債券類ETF目前產品數量相對較少。順乎這輪債券行情，不少旨在完善ETF產品線的基金公司，已陸續抓手佈局債券類ETF。

長久期國債ETF持續吸睛

實際上，像政金債ETF這樣規模迅猛增長的案例不在少數。在本輪債券行情下，更有熱門債券ETF份額增長超過300%。

同花順iFinD數據顯示，截至3月8日19只債券ETF中有12只今年以來獲得了份額淨申購，佔比超過60%。其中，博時基金旗下的可轉債ETF和海富通基金旗下的城投債ETF份額增長均超過了1億份，鵬揚基金旗下的30年國債ETF份額增長率更是超過了300%。

30年國債ETF是目前唯一一隻超長久期國債ETF。跟蹤的中債—30年期國債指數（總值）全價指數隸屬於中債總指數族系，該指數成分券由在境內公開發行上市流通的發行期限爲30年且待償期25年至30年（包含25年和30年）的記賬式國債組成（不包含特別國債）。近期以來超長國債利率持續走低，帶動了該基金淨值大漲，2024年以來漲幅已超過8%。實際上，自2月5日新一輪降準生效以來，在寬鬆資金環境、LPR利率超預期下調等因素作用下，債券市場持續走強。特別是在3月6日，10年期國債收益率正式突破2.3%關口，創歷史性新低。

券商中國記者注意到，在利率走低債券ETF備受追捧趨勢下，基金公司陸續入場佈局。在博時基金即將發行一隻30年期國債ETF之際，工銀瑞信新上報一隻30年期國債ETF。據瞭解，30年期債券基金是目前期限最長的債基品種，市場上僅有個別存量產品。其中，博時基金於3月6日發行博時上證30年期國債ETF。而工銀瑞信基金於3月1日上報的工銀瑞信中證30年期國債ETF，目前已獲得證監會接收。 

博時基金表示，中國經濟目前正處在高質量發展轉型期，或長期處在低利率環境中，長久期債券投資價值也將長期存在。30年國債走勢更多取決於經濟的長期發展趨勢。從中長期來看，資產荒和缺票息或引導交易型機構逐步拉長久期配置，而險資等配置型機構基本盤仍然穩固，且逢高買入特點或能爲超長債提供厚實的安全墊。

投資邏輯和股票ETF並不一樣

債牛行情爲債券ETF帶來了難得發展契機，但這並不意味着債券ETF發展一蹴而就。在過去幾年的ETF大發展中，資金之所以主要聚焦股票型ETF而非債券ETF，很重要一點就是因爲股債資產屬性不同，由此出現了不同的ETF投資邏輯。

呂瑞君對記者分析道，股票是權屬證券，流動性一般會好於債券。債券是票息債券，會到期，最小交易量遠高於股票。相對於股票ETF，債券ETF跟蹤的債券指數的表現會更爲複雜。通常情況下，債券ETF不會涵蓋到指數中的所有證券，因爲不同債券的流動性不一樣，可能某些債券基本沒有交易。

“因此，債券ETF投資需努力降低投資組合與所跟蹤指數之間的誤差，這對基金經理的投資能力提出更高要求。相反，股票ETF可選擇完全複製法，跟蹤的指數的成分股幾乎沒有流動性困擾。但債券ETF相比股票ETF，則有着交易成本和管理費優勢，並且收益會相對股票ETF更加穩定。另外，部分債券ETF可作爲質押權參與質押式回購，投資者可以藉此增厚收益。”呂瑞君說。

呂瑞君還說到，債券ETF的長足發展，需要克服以下幾點困難：

一是銀行間市場與交易所市場的長期割裂，對債券市場的進一步發展構成了一定製約。未來如果能推動形成統一市場，或進一步完善和優化銀行間市場與交易所市場的互聯互通機制，將會有效推動債券ETF發展。

二是目前債券ETF的參與者仍以基金、保險、銀行、券商等機構客戶爲主，中小投資者對債券ETF的瞭解和認可度仍較低。

三是債券ETF的申贖模式分爲現金申贖和實物申贖兩種，部分債券ETF產品採用實物申贖模式，客戶用實物債券申購，贖回也獲得一籃子實物債券，這種模式可能對一些投資者而言並非十分便捷。

此外，在今年全國兩會召開之際，全國政協委員、中國外匯交易中心（全國銀行間同業拆借中心）黨委書記霍穎勵提交了關於推動綠色金融高質量發展的提案。

霍穎勵建議進一步豐富綠色金融產品和市場體系，允許在銀行間市場推出綠色債券ETF產品。債券ETF是國際成熟的投資品種，境外機構接受度高，可吸引更多境外機構投資我國債券市場；此外，發行綠債ETF可充分利用指數化投資風險分散、透明度高、投資成本低的優勢，有利於降低綠色債券投資成本和難度，推動實體經濟實現綠色低碳轉型。