財聯社3月12日訊（編輯 瀟湘）在備受矚目的美國2月CPI數據出爐前，美債市場隔夜整體謹慎情緒濃厚，各期限收益率普遍走高。當天市場一個不容易被人留意到的角落是，美聯儲去年爲解救銀行業危機而推出的一項緊急貸款工具已於週一收盤後正式到期，這可能令融資市場再度面臨流動性的考驗，而美聯儲是否會提前減碼QT，也再度成爲了一些業內人士的關注點。

行情數據顯示，美債收益率隔夜集體收漲，部分反映了市場對美國CPI數據可能再度上升的擔憂。其中，2年期美債收益率漲6.7個基點報4.549%，5年期美債收益率漲3.8個基點報4.092%，10年期美債收益率漲2.1個基點報4.101%，30年期美債收益率漲0.8個基點報4.263%。

週一，大量新的公司債發行也對國債市場有所打壓。投資公司BTIG全球利率策略聯席主管Tom di Galoma表示，“通常週一是新債發行量非常大的一天。所以我認爲歐洲和美國的收益率之所以都上升了，部分原因就是這個。”

華爾街交易商通常希望鎖定他們承銷的公司債券的借貸成本。作爲該過程的一部分，交易商出售國債作爲對沖，以在債券出售前鎖定借貸成本。一旦債券被出售，交易商就會購買國債以退出“利率鎖定”。

目前，業內的最大焦點無疑是今晚發佈的美國CPI數據。媒體最新的調查預計，2月整體CPI環比增速料將略高於1月，但核心CPI數據有望進一步回落。

美國銀行全球研究部週一在一份報告中對CPI的預測相對樂觀。該行認爲，2月份的消費者物價指數“應該會緩解人們對1月份數據公佈後通脹重新加速的擔憂”。美國銀行補充道：“總體而言，一份符合我們預期的報告將使美聯儲有望在六月會議上開始降息。”

不過，在美債價格過去兩週持續反彈後，也有一些業內機構對債市前景並不看好。巴克萊銀行上週末就認爲，投資者應考慮拋售10年期國債，因爲全球最大經濟體美國經濟展現的韌性，正使近期美債的漲勢顯得過度。

巴克萊策略師Anshul Pradhan和Amrut Nashikkar在一份報告中指出，“在美國經濟數據最近幾周表現強於預期的情況下，收益率的下降顯得‘不尋常’。最新數據顯示，美國經濟仍然具有韌性，勞動力市場強勁，帶來了實際收入的增長。過去幾周美債的反彈似乎過度，我們建議做空10年期美國國債。”

除了經濟數據展露的韌性外，巴克萊策略師表示，未來幾個月債券供應的增加，以及美聯儲縮短整體債務期限的目標，也值得謹慎對待，尤其是在數據表現強勁的背景下。

銀行定期融資工具正式到期

值得一提的是，對於一些業內人士而言，本週一其實也是一個頗爲敏感的時間點：爲了提振硅谷銀行倒閉後市場對金融體系的信心，美聯儲在2023年3月曾成立了一個名爲銀行定期融資計劃（BTFP）的緊急貸款工具項目，而該工具已於週一正式到期。

在去年年底，有關美聯儲這項銀行業救助計劃已淪爲金融機構“套利工具”的質疑聲，曾始終不斷。美聯儲在今年1月對BTFP利率進行了調整，將其定爲“不低於”貸款發放當日有效的準備金餘額利率，並宣佈這項臨時性工具將按原定計劃於3月11日結束。

而隨着這一一年前的緊急救市工具正式退出歷史舞臺，對美聯儲來說或許也是一個至關重要的考驗。

在實施了多年旨在提振疫情後經濟的刺激措施之後，美聯儲眼下正通過所謂的量化緊縮（QT）來收縮資產負債表。而如果融資市場開始出現裂痕，銀行體系的穩定性可能會再次岌岌可危，這也將會令美聯儲縮表進程不得不陷入停滯。

美聯儲的數據，截至上週三，仍總計有約1640億美元通過BTFP貸出。美國銀行美國利率策略負責人Mark Cabana表示，儘管融資狀況穩定，但銀行仍希望獲得更高的流動性緩衝，BTFP便是這一需求的一處映射。

在BTFP到期後，仰賴該工具的銀行現在有兩個選擇，要麼聽任這些貸款到期，要麼尋找其他融資來源。而如果銀行不對BTFP貸款進行替換，可能會耗盡準備金，或它們爲確保抵禦意外衝擊而留出的資本金。

他們最終如何做將決定系統內的流動性是否充足，此外也可能將影響到美聯儲的判斷：是可以繼續按計劃縮表還是儘快放慢縮錶速度？雖然目前的融資市場活動表明銀行準備金仍然充裕，但這個主題仍將是美聯儲決策者3月利率會議時一個需要考慮的主要問題。

道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，“我們現在還不缺乏融資，但正越來越接近，所以放慢（縮表）速度可能確實是有道理的”。