來源：中華糧網

本次的報告缺乏亮點，典型的供需兩弱階段，關注後續的庫存調整路徑，近期偏強但是上方高度有限，警惕邊際轉寬鬆預期疊加印尼數據披露。

週一MPOB公佈了2月月度供需報告，產量環比下降10.1%至126.0萬噸，進口環比增加13.8%至3.3萬噸，出口環比下降24.7%至101.6萬噸，國內消費環比增加7.4%至37.8萬噸，國內庫存環比下降5.0%至191.9萬噸。

與彭博路透前置預期相比，供需兩端都出現偏差，產量供給與出口需求端明顯低於市場預期，呈現出明顯的供需兩弱狀態，報告庫存基本持平前置預期，報告中性。

圖1 市場預估與官方披露

數據來源：公開信息整理，中糧期貨研究院整理

一、供給端

從供給端看，2月產量環比下滑10.1%基本符合季節性預期（2021年除外），產量低於彭博路透前置預期，SSPOMA前置預期偏差相對較大（並且其本身在月內調整路徑過於搖擺），UOB與MPOA給出的環比減產預期在10%左右，因此產量端的利多已經交易充分。

外籍勞工方面，1月外籍勞工環比小幅增加1.58萬人，從2023年6月份開始見到逐步改善，市場近期並未炒作勞工端緊缺。

天氣方面，2月馬來降雨明顯低於過往10年中樞值，逼近近10年同期低點，之前市場關注的厄爾尼諾強度已經在回落，並且11/12/1月份降雨已經好轉，2月降雨少在預期外，但是鄰國印尼降雨仍然正常偏多狀態，關注後續馬來降雨是否好轉。

圖2 馬來西亞棕櫚油產量

數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

圖3 馬來西亞外籍勞工

數據來源：馬來移民局，中糧期貨研究院整理

圖4 馬來西亞降雨

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二、需求端

從出口需求端來看，2月出口環比下降幅度超預期，並且明顯超過同期季節性環比降幅。本次出口數據低於彭博路透前置預期，並且低於三大船運機構前置預期（環比下降14%~18%），出口方面有排船月間的調整，會有一定誤差但是本次環比大幅走低與棕櫚油偏貴相呼應。TOP2進口國印度和中國都進入了國內庫存消化階段，進口虧損買船減少。

國內消費方面，馬來消費繼續維持在35~38萬噸/月的水準，這樣的中樞水準越來越被認可。

圖5 馬來西亞棕櫚油出口

數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

圖6 馬來西亞棕櫚油國內消費

數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

三、小結

庫存端，本月庫存環比下降5.0%至191.9萬噸，基本符合彭博路透的前置預期，自2023年10月以來第四個月回落，市場在交易3月可能繼續去庫，主要系齋月對於產量端的限制。本月上半月由於SSPOMA給出的大幅減產預期，市場一度在交易170萬噸量級的2月庫存，關注市場交易的庫存調整路徑，對比參照150萬噸和200萬噸兩個臨界值。

以上，2月MPOB報告基本中性狀態，超出預期的供需兩弱狀態疊加向好的國內消費，庫存環比小幅下滑。另一方面近期的POC助力近期漲勢，產地報價堅挺，但是近期的GAPKI大幅上調2023年度結轉庫存尚未反應。

圖7 馬來西亞棕櫚油庫存

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